1、自1978年實施改革開放以來，中國的金融業(yè)一直致力于市場化導向的體制改革。作為一個有別于其他轉(zhuǎn)型經(jīng)濟國家的樣本，中國的金融市場化進程顯示出兩個明顯特征：首先，金融市場化促進了金融業(yè)發(fā)展，逐步構(gòu)建了適應中國特色市場經(jīng)濟的金融體系；其次，與拉美和東亞等許多轉(zhuǎn)型經(jīng)濟國家的情形相反，中國的金融市場化沒有引起經(jīng)濟的劇烈波動甚至危機。本文為此基于制度變遷的角度建立理論分析框架，采用計量經(jīng)濟學的實證方法從下述方面對中國金融市場化進程做了研究：

2、　　其一，構(gòu)建刻畫1978－2005年中國金融市場化進程的相對指數(shù)，并在此基礎上對金融市場化四個方面(金融中介市場化、政府行為市場化改革、金融市場自由化、金融對外開放)之間，以及分別與經(jīng)濟增長間的關(guān)系做了協(xié)整分析和Granger因果關(guān)系檢驗。實證結(jié)果證明四個方面間幾乎均有雙向Granger因果關(guān)系，但經(jīng)濟增長僅對金融中介和政府改革有單向Granger因果關(guān)系，表明中國金融市場化在短期內(nèi)未能促進經(jīng)濟增長，而經(jīng)濟增長則促進了金融中介市場化和

3、政府改革。
　　其二，構(gòu)建1990-2006年各地區(qū)金融市場化相對指數(shù)，并對地區(qū)間的金融市場化進程以及地區(qū)差異做了比較分析，顯示的結(jié)果為：首先，中國金融的制度變遷明顯推動了各地區(qū)的金融市場化進程，針對中國金融業(yè)市場化改革的措施在總體上對各地區(qū)是有效的，各地區(qū)金融市場化進程遵循著一條漸進的道路。其次，各地區(qū)金融市場化進程具有明顯的地區(qū)差異，說明金融制度變遷的作用不均衡；東部省份的金融市場化的相對水平明顯高于中、西部省份；隨著金融市場

4、化進程的發(fā)展，西部省份的相對水平明顯提高，部分省份出現(xiàn)高于中部的趨勢；東部與中西部的金融市場化的差距在擴大，同時中部與西部相對水平的差距在縮小。
　　其三，基于各省份統(tǒng)計數(shù)據(jù)建立了中國各地區(qū)金融市場化、金融發(fā)展與投資的Panel Data數(shù)據(jù)集和五個刻畫中國金融發(fā)展的指標，利用Ndikumana模型對中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型期中的金融市場化、金融發(fā)展分別與投資的關(guān)系進行實證，結(jié)論顯示：一，金融市場化進程以及四個方面顯著影響投資增長，同時金融市

5、場化四個方面對投資的影響存在明顯差異。二，中國金融市場化進程沒有遵循國外轉(zhuǎn)型經(jīng)濟國家普遍采用的金融自由化路徑，即出臺某一項或幾項自由化政策推進純粹金融自由化的方式。三，金融中介市場化方面對投資的影響大于金融市場方面，說明金融結(jié)構(gòu)對投資的影響也存在差異。四、對金融發(fā)展與投資增長關(guān)系的考查，以及實證結(jié)果反映出東、中、西部地區(qū)間的差異顯示，采用金融中介、對私信貸作為刻畫的金融發(fā)展指標與投資增長間具有顯著的關(guān)系。
　　其四，基于各省份企業(yè)

6、層面數(shù)據(jù)分別采用Q-模型和Euler模型對全國及東、中、西部金融市場化進程緩解企業(yè)融資約束的作用進行了GMM檢驗，并接受了金融市場化能夠緩解金融壓抑的假設。其結(jié)論為：首先，Q-模型和Euler模型均能夠較好解釋存在于地區(qū)的金融市場化與企業(yè)融資約束間的聯(lián)系，同時反映出明顯的地區(qū)差異；其次，中國金融市場化進程以及金融中介、政府行為、金融市場和金融開放四個方面市場化，均能夠顯著地緩解金融壓抑對企業(yè)的融資約束的影響，促進了企業(yè)投資；再次，金融市

7、場化對企業(yè)的融資約束的緩解作用存在明顯的地區(qū)差異：東部的金融市場化緩解企業(yè)融資約束的作用明顯高于中、西部；中部的金融市場化進程基本能減輕企業(yè)的融資約束，但金融中介和政府行為的市場化作用不顯著；西部的金融市場化進程及其金融中介、政府行為、金融市場方面的市場化對企業(yè)融資約束的緩解作用不顯著，而僅有金融開放方面發(fā)揮了作用。
　　在以上工作的基礎上，最后對全文作了總結(jié)，提出進一步深化金融體制改革，促進金融發(fā)展，縮小地區(qū)金融發(fā)展差距的制度因

8、素的有關(guān)政策建議，并對未來的研究工作進行了展望。
　　本論文涉及的主要創(chuàng)新如下：
　?、偈状尾捎没凇跋鄬λ健备拍顦?gòu)建了刻畫中國1978年－2005年的金融市場化指數(shù)，對涉及金融中介、政府行為、金融市場、金融開放四個方面的制度因素之間，以及與經(jīng)濟增長間的關(guān)系進行了Granger因果關(guān)系檢驗。采用指數(shù)進行的實證分析也反映出指數(shù)具有較好的刻畫能力。
　?、谧鳛榫哂幸欢▌?chuàng)新意義的研究，本文基于1990－2006年各省份統(tǒng)計

9、數(shù)據(jù)建立的Panel Data數(shù)據(jù)集，首次構(gòu)建了中國各省份的金融市場化指數(shù)，完成對中國各省份金融市場化相對水平的定量測度。
　?、圩鳛閷χ笖?shù)的應用，本文首先根據(jù)各地區(qū)指數(shù)建立中國1995-2004年各省份金融市場化、金融發(fā)展與投資的Panel Data數(shù)據(jù)集，應用Ndikumana模型從宏觀視角分別對金融市場化、金融發(fā)展與投資增長的關(guān)系進行實證。
　　其次，利用各省份637家上市公司的企業(yè)層面數(shù)據(jù)從微觀視角考察金融市場化緩解