1、在股權(quán)分置改革實施后，由于非流通股的取得成本較低，預(yù)計未來在遵守減持規(guī)則的前提下，原非流通股股東有較強(qiáng)的減持變現(xiàn)欲望。由于股權(quán)分置改革的主流對價支付方式是送股，因而中國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)已經(jīng)開始并將持續(xù)發(fā)生重大變化，即在未來全流通的格局下，很多上市公司將從一股獨大走向股權(quán)分散化。本文研究股權(quán)分置改革后中國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的這一變化對上市公司公司治理產(chǎn)生什么樣的影響。 關(guān)于股權(quán)結(jié)構(gòu)、公司治理與公司績效關(guān)系的研究一直是金融學(xué)高度關(guān)注的

2、一個領(lǐng)域。迄今為止，絕大多數(shù)研究認(rèn)為：適當(dāng)?shù)墓蓹?quán)集中有利于公司治理和公司績效，責(zé)任大股東的存在能夠?qū)?jīng)理人進(jìn)行有效的監(jiān)督，從而較好地解決委托代理問題。也有少數(shù)研究得出相反的結(jié)論，認(rèn)為股權(quán)結(jié)構(gòu)是內(nèi)生的，與公司治理和績效無關(guān)。 在股權(quán)分置時代，中國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)最基本的特征是股權(quán)高度集中，并且居于多數(shù)地位的國家股、法人股不可流通。由此為根源，引發(fā)了公司治理的一系列缺陷，諸如委托代理問題惡化、控股大股東控制、內(nèi)部人控制嚴(yán)重、經(jīng)理人激

3、勵約束機(jī)制弱化等。我們可以認(rèn)為，股權(quán)分置是中國上市公司治理諸多缺陷的癥結(jié)所在。 股權(quán)分置改革完成之后，中國上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)將發(fā)生重大變化，即實現(xiàn)股份全流通和逐步的股權(quán)分散化。從根本上講，股份全流通和大股東適度減持股份有利于中國上市公司治理結(jié)構(gòu)的完善和績效的提高，但是具體作用效果還取決于法律對股東利益的保護(hù)、資本發(fā)展水平等制度性因素，并且對不同行業(yè)的作用效果存在差異。 總體上說，股權(quán)分置改革對于“控股大股東控制”現(xiàn)象能起