1、在我國上市公司中，大股東處于超強控制狀態(tài)，基本上能夠控制上市公司的決策和運營，而很少受到來自其他股東的挑戰(zhàn)和阻力。大股東控制下的上市公司表現(xiàn)出強烈的股權(quán)再融資偏好，往往優(yōu)先選擇配股和增發(fā)來獲得外部資金，為了取得配股資格和提升股票發(fā)行價格，大股東普遍存在盈余管理的機會主義行為，以侵占中小股東的財富和獲得更多的隱性收益。通過盈余管理行為來扭曲報告盈余的根本原因在于大股東與中小股東之間的利益沖突，大股東能夠利用實際控制權(quán)通過侵害中小股東來謀取

2、隱性收益，從而獨享公司的部分價值和財富。 上市公司配股融資過程中的盈余管理受到廣泛的關(guān)注，學(xué)者們主要通過定性研究和描述性分析來證明盈余管理機會主義行為的存在性。然而，國內(nèi)關(guān)于配股過程中盈余管理產(chǎn)生的內(nèi)在機理、分布特征及后果等問題的研究相對較少，也缺乏專門從大股東控制視角進(jìn)行實證研究的文獻(xiàn)。本文的目的就是從大股東控制的視角對配股融資過程中的盈余管理進(jìn)行深入探討，以揭示大股東控制與盈余管理行為之間的關(guān)系。本文的工作對于我國盈余管理的

3、理論研究、監(jiān)管機構(gòu)的政策制定、上市公司的持續(xù)發(fā)展、投資者的決策行為等都具有十分重要的理論價值和現(xiàn)實意義。 本文基于大股東控制的背景，以博弈論和計量分析為主要分析工具，重點研究了我國上市公司配股融資過程中盈余管理產(chǎn)生的動力機制，分析了盈余管理的分布特征和途徑，檢驗了盈余管理對公司經(jīng)營業(yè)績和股票長期收益的影響，以及與大股東“隧道行為”之間的關(guān)系，最后提出了治理盈余管理的對策。除了第一章的“緒論”和第七章的“全文結(jié)論與展望”外，本文的

4、研究工作主要在四個層次上展開： 第一層次(第二章)：從大股東控制權(quán)隱性收益入手，研究了上市公司的股權(quán)再融資偏好，并基于獲取配股資格和提升配股價格兩個方面分析了盈余管理產(chǎn)生的內(nèi)在動力機制。研究結(jié)果表明：(a)我國上市公司處于大股東的實際控制之下，大股東與中小股東之間的利益沖突促使上市公司努力獲取低成本的股權(quán)資本，導(dǎo)致上市公司表現(xiàn)出強烈的股權(quán)再融資偏好；(b)大股東在配股融資過程中可以通過掠奪行為攫取中小股東無法得到的隱性收益，從而

5、使大股東具有通過盈余管理來獲取配股資格的強烈動機；(c)提升配股價格以獲得隱性收益也是盈余管理行為產(chǎn)生的重要內(nèi)在原因，大股東通過調(diào)整利潤的時間分布可以改變投資者對上市公司盈利能力和投資價值的判斷，造成配股價格的提升，使大股東獲取更多的隱性收益。只要盈余管理的邊際收益大于邊際成本，實施盈余管理就是大股東的最優(yōu)選擇，從而使盈余管理成為上市公司配股融資過程中的普遍現(xiàn)象。 第二層次(第三章)：分別運用盈余頻率分布模型和橫截面修正的Jon

6、es模型研究了上市公司配股融資過程中盈余管理的存在性和動態(tài)變化特征，并探討了盈余管理的方法和途徑。研究表明：(a)上市公司傾向于通過盈余管理將凈資產(chǎn)收益率(ROE)維持在略高于6﹪和10﹪的狹窄區(qū)間內(nèi)，盈余管理行為隨著配股政策的變化而亦步亦趨地改變；(b)基于橫截面修正的Jones模型的研究結(jié)果表明配股公司在配股前三年和配股當(dāng)年都存在嚴(yán)重的盈余管理行為，而在配股之后盈余管理現(xiàn)象消失，與控制樣本的對比研究證明了結(jié)論的穩(wěn)健性；(c)上市公司

7、主要通過操縱流動性應(yīng)計利潤和其他應(yīng)計利潤來實現(xiàn)目標(biāo)盈余，而非公平關(guān)聯(lián)交易、會計政策選擇與變更、資產(chǎn)重組等是上市公司慣用的盈余管理手段。 第三層次(第四、五章)：在前面分析的基礎(chǔ)上，該部分研究了配股融資過程中盈余管理對資本配置效率的影響，分析了大股東控制程度與盈余管理的關(guān)系，并探討了盈余管理造成的“隧道效應(yīng)”。第四章從上市公司經(jīng)營業(yè)績和股票長期收益的角度研究了上市公司配股過程中的盈余管理對資本配置效率的影響。研究發(fā)現(xiàn)：配股后上市公

8、司的運營業(yè)績和股票長期收益趨于下降，異常應(yīng)計利潤與配股后的經(jīng)營業(yè)績和股票長期收益之間具有顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，投資者由于沒有能夠及時“看穿”盈余管理行為而暫時高估了股票價值，從而被上市公司的盈余管理所蒙騙。第五章分析了大股東控制與配股公司盈余管理程度之間的關(guān)系，并探討了盈余管理造成的“隧道效應(yīng)”。研究結(jié)果表明：配股公司的盈余管理程度與第一大股東持股比例之間具有倒U-型非線性關(guān)系；大股東通過配股過程中的盈余管理行為實現(xiàn)了對中小股東的侵害，造成

9、了上市公司價值、聲譽和后續(xù)融資能力的下降；非公允關(guān)聯(lián)交易是大股東對上市公司進(jìn)行財富轉(zhuǎn)移的重要途徑，提供了大股東掠奪行為的直接證據(jù)。上市公司配股過程中的盈余管理機會主義行為削弱了資本配置效率，資本市場沒有能夠?qū)⑾∪钡馁Y本配置到具有良好盈利能力和成長機會的公司中去，并且導(dǎo)致了配股后大股東的“隧道行為”。 第四層次(第六章)：從三個視角提出了治理我國上市公司盈余管理行為的途徑和方法：完善會計準(zhǔn)則和財務(wù)報告制度；強化外部監(jiān)督和控制體系；

10、完善內(nèi)部治理和控制結(jié)構(gòu)。這三個方面屬于法律和非法律的制度范疇，通過這三個方面的改進(jìn)可以在一定程度上約束上市公司配股融資過程中的盈余管理行為，提高會計盈余的信息含量，從而使會計信息使用者能夠做出正確的決策。防止大股東在配股融資過程中的盈余管理行為不僅是公司治理所要解決的關(guān)鍵問題，亦是促進(jìn)我國資本市場健康發(fā)展的根本所在。 本文的主要創(chuàng)新之處如下： 1.基于大股東控制權(quán)隱性收益研究了上市公司配股融資過程中盈余管理行為的動力機制

11、。國內(nèi)學(xué)者大多運用定性分析和簡單統(tǒng)計描述來研究盈余管理問題，缺乏對大股東控制下盈余管理產(chǎn)生機理的分析，因此構(gòu)建理論模型對大股東控制下的盈余管理進(jìn)行深入研究具有重要意義。創(chuàng)造性工作具體表現(xiàn)在：(a)基于大股東控制的掠奪效應(yīng)分析了旨在獲取配股資格的盈余管理動力機制；(b)基于信息不對稱構(gòu)建了一個數(shù)學(xué)模型，分析了大股東旨在提升配股價格的盈余管理動機。 2.在現(xiàn)有模型的基礎(chǔ)上改進(jìn)了盈余管理的測度方法。國內(nèi)學(xué)者主要采用管理后盈余分布法和J

12、ones模型的時間序列版本來分析配股權(quán)與盈余管理的關(guān)系，進(jìn)一步的深入研究相對較少，而本文對盈余管理的測度方法進(jìn)行了改進(jìn)。具體表現(xiàn)為：(a)使用行業(yè)橫截面數(shù)據(jù)和修正的Jones模型來測度盈余管理，克服了時間序列數(shù)據(jù)的誤差和局限性，能夠更加合理地分離出可操縱應(yīng)計利潤；(b)分析了配股公司的盈余管理程度和時間序列分布特征。 3.研究了盈余管理對上市公司配股后經(jīng)營業(yè)績和股票長期收益的影響。國內(nèi)學(xué)者的研究主要集中于配股后上市公司的經(jīng)營業(yè)績

13、和股票收益表現(xiàn)，沒有將盈余管理與配股后經(jīng)營業(yè)績和股票長期收益聯(lián)系起來，而本文重點探討了盈余管理對資本配置效率的影響。創(chuàng)新主要體現(xiàn)在：(a)研究了配股公司的盈余管理程度與配股后經(jīng)營業(yè)績之間的關(guān)系；(b)分析了盈余管理對股票長期收益和長期異常收益的影響。 4.研究了大股東控制程度與盈余管理的關(guān)系，并分析了盈余管理對配股后公司價值的影響，證實了大股東控制的“隧道效應(yīng)”。國內(nèi)已有的研究多從定性描述來分析大股東控制與盈余管理之間的關(guān)系，而

14、缺乏嚴(yán)格的實證檢驗，也沒有涉及盈余管理與大股東“隧道行為”的關(guān)系。本文借鑒國外關(guān)于大股東控制的前沿研究成果，將大股東控制權(quán)隱性收益的研究擴展到盈余管理領(lǐng)域，探討了盈余管理對大股東掠奪行為的影響。創(chuàng)新之處為：(a)通過實證研究檢驗了盈余管理與第一大股東持股比例之間的非線性關(guān)系；(b)分析了配股公司的盈余管理與配股后公司價值之間的關(guān)系，以檢驗大股東通過盈余管理對中小股東的侵害程度；(c)通過考察非公允關(guān)聯(lián)交易提供了大股東“隧道行為”的直接證