1、融資融券業(yè)務(wù)風(fēng)險管理概況,2015年7月,國泰君安證券信用交易管理部,主要內(nèi)容,融資融券業(yè)務(wù)發(fā)展概況回顧,一,融資融券業(yè)務(wù)風(fēng)險特征分析,二,融資融券業(yè)務(wù)風(fēng)險控制措施,三,融資融券業(yè)務(wù)幾點風(fēng)險體會,四,一、融資融券業(yè)務(wù)發(fā)展概況回顧,1、融資融券余額高速增長，6月中旬后大幅回落,自2014年下半年起，滬深兩市融資融券業(yè)務(wù)規(guī)模大幅增加，融資融券余額持續(xù)高速增長。 6月18日，滬深兩市融資融券余額達到最高峰，總計2.128萬億元，其中融資余

2、額為2.124萬億元，融券余額為38億元。 6月下旬起，受股市大幅震蕩下行的影響，融資融券余額迅速回落。截止到7月中旬，融資融券余額約為1.3萬億元。,一、融資融券業(yè)務(wù)發(fā)展概況回顧,1、融資融券余額高速增長，6月中旬后大幅回落,一、融資融券業(yè)務(wù)發(fā)展概況回顧,2、融資融券業(yè)務(wù)已成為證券公司的重要業(yè)務(wù)之一,(1) 由于融資融券業(yè)務(wù)的高速發(fā)展，證券公司融資融券業(yè)務(wù)收入大幅增加，占證券公司總體業(yè)務(wù)收入的比重接近30%，成為證券公司主要收入來

3、源之一。目前，盡管伴隨股市震蕩下行，兩融業(yè)務(wù)余額下降，但余額仍處于高位，業(yè)務(wù)收入對證券公司總體收入的貢獻值依然較高。(2) 融資融券收入來源利息收入傭金收入,一、融資融券業(yè)務(wù)發(fā)展概況回顧,3、融資融券風(fēng)險控制成為當(dāng)前的主要工作,（1）風(fēng)險控制的必要性外部環(huán)境影響較大，股市震蕩不斷兩融業(yè)務(wù)具有杠桿效應(yīng)的屬性，放大了收益和風(fēng)險兩融業(yè)務(wù)規(guī)模較大，業(yè)務(wù)管理要求較高兩融業(yè)務(wù)對客戶的要求較高，易導(dǎo)致糾紛（2）風(fēng)險控制的參與主體

4、 監(jiān)管主體：證監(jiān)會、地方證監(jiān)局 證券公司 投資者,二、融資融券業(yè)務(wù)風(fēng)險特征分析,1、融資融券業(yè)務(wù)風(fēng)險類型,01,政策及合規(guī)風(fēng)險,02,市場及信用風(fēng)險,03,法律風(fēng)險,04,流動性風(fēng)險,05,操作風(fēng)險,06,技術(shù)系統(tǒng)風(fēng)險,二、融資融券業(yè)務(wù)風(fēng)險特征分析,2、具體業(yè)務(wù)風(fēng)險特征,(1)市場環(huán)境不斷變動，股市上揚和下行的影響較大2015年，我國經(jīng)濟增速趨于放緩，但滬深兩市指數(shù)上半年高速上揚，一度逼近5200點，后期又迅速下行，并出現(xiàn)不斷震

5、蕩的趨勢。融資融券業(yè)務(wù)具有杠桿效應(yīng)，且設(shè)定了關(guān)注線、警戒線指標(biāo)，受股市整體環(huán)境的影響較大。一旦客戶踩錯點位，判斷錯市場行情，在高位融資買入或低位融券賣出，將給客戶帶來較大損失，甚至帶來平倉風(fēng)險。,二、融資融券業(yè)務(wù)風(fēng)險特征分析,2、具體業(yè)務(wù)風(fēng)險特征,(2)杠桿效應(yīng)，收益和風(fēng)險成比例放大 融資融券業(yè)務(wù)具有明顯的杠桿效應(yīng)，使得投資者可以少量的保證金，獲得融資，進行融資或融券交易。股價上行：收益放大股價下行：維保比例降幅大，風(fēng)險積聚，容

6、易引發(fā)踩踏和強制平倉,二、融資融券業(yè)務(wù)風(fēng)險特征分析,2、具體業(yè)務(wù)風(fēng)險特征,(3)兩融業(yè)務(wù)規(guī)模大，給風(fēng)險管理帶來較大挑戰(zhàn),,,余額占流通市值比例接近成熟境外市場，總體規(guī)模大,,,,,,2,峰值時有近8家證券公司融資融券余額超千億,,,1,二、融資融券業(yè)務(wù)風(fēng)險特征分析,2、具體業(yè)務(wù)風(fēng)險特征,(4)業(yè)務(wù)規(guī)模占公司凈資本比例高，流動性風(fēng)險上升 2014年，證券公司兩融業(yè)務(wù)規(guī)模占凈資本比例只有0.7倍，2015年行業(yè)平均為2.5倍，有的證券公

7、司甚至接近規(guī)定的最高比例4倍。兩融業(yè)務(wù)的規(guī)模過大，增加了證券公司的流動性風(fēng)險。,二、融資融券業(yè)務(wù)風(fēng)險特征分析,2、具體業(yè)務(wù)風(fēng)險特征,(5)黑天鵝事件頻發(fā)給業(yè)務(wù)加大了局部風(fēng)險和處理難度 近幾年，黑天鵝事件頻發(fā)從冠豪高新、昌九生化到中科云網(wǎng)等。黑天鵝事件發(fā)生給股票的股價影響巨大，股價一般都連續(xù)跌停，給處置股票、化解風(fēng)險帶來難度，極端情況像昌九生化連續(xù)11個跌停，導(dǎo)致客戶資不抵債。,二、融資融券業(yè)務(wù)風(fēng)險特征分析,2、

8、具體業(yè)務(wù)風(fēng)險特征,(6)客戶持股集中度高加大了風(fēng)險 很多客戶全倉持有或高集中度地持有一只或二只股票，很容易觸及警戒線，而且一旦踩雷，爆倉概率極大且因無任何預(yù)留資金，導(dǎo)致平倉。,二、融資融券業(yè)務(wù)風(fēng)險特征分析,2、具體業(yè)務(wù)風(fēng)險特征,(7)平倉處置風(fēng)險 如果市場快速大幅下跌，將導(dǎo)致踩踏事件發(fā)生，大量客戶將面臨平倉。 目前證券公司都是人工主導(dǎo)的自動或手動平倉，未來如何應(yīng)對大量客戶的平倉、安全高

9、效地執(zhí)行平倉流程將是證券公司需面臨的重要課題。,三、融資融券業(yè)務(wù)風(fēng)險控制措施,加強事前、事中、事后的全流程管理,以標(biāo)的證券和客戶管理為核心,加強逆周期管理，處理發(fā)展和風(fēng)控的平衡,1、風(fēng)險控制的基本原則,三、融資融券業(yè)務(wù)風(fēng)險控制措施,2、風(fēng)險控制的有效措施,（1）加強標(biāo)的證券的管理 提高標(biāo)的證券融資保證金比例，降低杠桿 將高市盈率、高漲幅調(diào)出標(biāo)的證券名單或進一步提高保證金比例 將長期停牌股票調(diào)出標(biāo)的證券名單或進一步提高保證金比例

10、將基本面不好的標(biāo)的股票調(diào)出標(biāo)的證券名單,三、融資融券業(yè)務(wù)風(fēng)險控制措施,2、風(fēng)險控制的有效措施,（2）加強擔(dān)保證券管理 進一步調(diào)低擔(dān)保證券折算率，降低杠桿 將ST股票調(diào)出擔(dān)保證券名單 將高市盈率、高漲幅股票調(diào)出擔(dān)保證券名單或進一步降低折算率 調(diào)低長期停牌股票折算率 調(diào)低新上市股票折算率,三、融資融券業(yè)務(wù)風(fēng)險控制措施,2、風(fēng)險控制的有效措施,（3）加強單一證券集中度管理 對集中度比較高客戶，必要時對其保證金比例或授信額度進行調(diào)整

11、 交易委托時交易系統(tǒng)對集中度指標(biāo)前端控制,三、融資融券業(yè)務(wù)風(fēng)險控制措施,2、風(fēng)險控制的有效措施,集中度指標(biāo)前端控制S: 維持擔(dān)保比例 T: 單一證券集中度,S40%, 禁止客戶普通買入或融資買入該證券,180%50%, 禁止客戶普通買入或融資買入該證券,S>240%，T不做限制,三、融資融券業(yè)務(wù)風(fēng)險控制措施,2、風(fēng)險控制的有效措施,（4）加強客戶服務(wù)，妥善處理投訴和糾紛 做好客戶風(fēng)險預(yù)警并留痕； 做好客戶追保及平倉通知

12、； 做好虧損客戶的心理輔導(dǎo)； 出現(xiàn)矛盾及時化解并報告。,四、融資融券業(yè)務(wù)幾點風(fēng)險體會,1、適度進行業(yè)務(wù)總量控制,根據(jù)融資融券業(yè)務(wù)管理辦法，證券公司融資融券業(yè)務(wù)規(guī)模不能超過凈資本的4倍。 前期已經(jīng)有很多證券公司，通過投放額度的控制，控制業(yè)務(wù)規(guī)模的增長。,四、融資融券業(yè)務(wù)幾點風(fēng)險體會,2、強化投資者風(fēng)險教育，提高投資者風(fēng)險承受能力,杠桿效應(yīng)是融資融券業(yè)務(wù)的重要特性，與一般證券交易不同，融資融券交易存在更大的風(fēng)險和不確定性。在當(dāng)前

13、外部環(huán)境未見好轉(zhuǎn)、股市整體形勢不甚明朗的情況下，投資者的風(fēng)險教育尤為重要。 投資者如果不能正確看待股價上下波動造成的投資風(fēng)險，盲目追漲殺跌，在股價下行、風(fēng)險積聚時，極易導(dǎo)致踩踏事件，擴大股價的波動，形成惡性循環(huán)，導(dǎo)致投資損失大幅擴大。,四、融資融券業(yè)務(wù)幾點風(fēng)險體會,2、強化投資者風(fēng)險教育，提高投資者風(fēng)險承受能力,投資者風(fēng)險教育，應(yīng)貫穿兩融業(yè)務(wù)的事前、事中、事后。事前—強調(diào)兩融杠桿效應(yīng)，揭示風(fēng)險事中—關(guān)注資產(chǎn)負(fù)債變動，重視

14、維保事后—及時總結(jié)經(jīng)驗教訓(xùn)，理性面對,四、融資融券業(yè)務(wù)幾點風(fēng)險體會,3、細化標(biāo)的證券管理，降低系統(tǒng)性風(fēng)險,投資者風(fēng)險認(rèn)知和承受能力有限，且為避免投資者和公司出現(xiàn)重大虧損，證券公司應(yīng)該對標(biāo)的證券管理給予足夠的重視。標(biāo)的證券管理要點：動態(tài)調(diào)整標(biāo)的證券范圍及時踢除高風(fēng)險證券,四、融資融券業(yè)務(wù)幾點風(fēng)險體會,4、因時制宜，適當(dāng)調(diào)整杠桿比例,融資融券業(yè)務(wù)的保證金比例一般不得低于50%，則相應(yīng)的杠桿比例在1:1.2以下。在市場行情大幅動蕩的

15、情況下，可以根據(jù)實際情況適當(dāng)?shù)卣{(diào)整保證金比例，降低風(fēng)險。調(diào)整方式：調(diào)整保證金比例要求調(diào)整可充抵保證金證券折算率調(diào)整可充抵保證金證券范圍,四、融資融券業(yè)務(wù)幾點風(fēng)險體會,5、靈活執(zhí)行相關(guān)規(guī)定，適當(dāng)變通,兩融業(yè)務(wù)的相關(guān)規(guī)定和操作規(guī)則已經(jīng)相對成熟和完善。一般情況下，應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格執(zhí)行相關(guān)規(guī)定和規(guī)則，確保業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展。 在股市出現(xiàn)大幅震蕩、個股普跌的極端情況下，應(yīng)靈活執(zhí)行已有的規(guī)定和規(guī)則，在不違反基本原則的情況下，可以因人而異，根據(jù)投