1、該文對(duì)動(dòng)態(tài)組合投資中基礎(chǔ)分析學(xué)派、技術(shù)分析學(xué)派和現(xiàn)代組合投資學(xué)派中有關(guān)價(jià)量分析的必要性及已有研究成果進(jìn)行總結(jié),結(jié)合混沌理論和非線性科學(xué)的發(fā)展,提出建立動(dòng)態(tài)組合投資價(jià)量混沌模型的設(shè)想,為研究不能被均衡模型解釋的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象提供有益的思路.現(xiàn)代資產(chǎn)定價(jià)理論(CAPM與APT)沿用了均衡分析的一般方法,對(duì)虛擬經(jīng)濟(jì)中金融資產(chǎn)價(jià)格的運(yùn)動(dòng)用收益率及其波動(dòng)的方差和協(xié)方差矩陣這兩個(gè)維度來(lái)得到均衡解,在這個(gè)意義上價(jià)格具有參數(shù)的性質(zhì),在該價(jià)格上投資者可以交換任

2、何數(shù)量的標(biāo)的;實(shí)際上,需求和供給等經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象都和價(jià)格存在著復(fù)雜的函數(shù)關(guān)系,均衡價(jià)格會(huì)在時(shí)間運(yùn)動(dòng)中發(fā)生扭曲,金融資產(chǎn)的成交量提供了價(jià)格序列以外的信息.該文具體分以下三個(gè)方面進(jìn)行研究:首先成交量引入組合投資模型,得出有效邊界的解析式,探討有效邊界與未考慮成交量有效邊界之間的關(guān)系,通過(guò)深圳股票交易市場(chǎng)的數(shù)據(jù)進(jìn)行了實(shí)證分析,初步驗(yàn)證成交量對(duì)于有效邊界存在影響.該文著重回顧了國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)成交量進(jìn)行的CAPM和APT因素檢驗(yàn),發(fā)現(xiàn)引入成交量的模型增強(qiáng)

3、了對(duì)股票市場(chǎng)的波動(dòng)性的解釋能力,成交量含有價(jià)格所不包含的公開(kāi)與內(nèi)部的信息.為研究方便,該文將成交量設(shè)為一個(gè)隨時(shí)間序列變化的內(nèi)生變量,用隨機(jī)微分方程表示成交量,并對(duì)價(jià)格這個(gè)隨機(jī)序列產(chǎn)生影響,得到動(dòng)態(tài)的價(jià)量均衡模型,在這個(gè)框架下得到考慮成交量時(shí)的有效邊界要優(yōu)于原來(lái)的有效邊界的結(jié)論,該文的初步實(shí)證研究表明不同時(shí)間段內(nèi)成交量的差異對(duì)收益率波動(dòng)時(shí)間序列的有效邊界存在影響,價(jià)格和成交量之間存在價(jià)升量增的均衡關(guān)系;其次研究利率隨資本結(jié)構(gòu)變化條件下,涉

4、及價(jià)量關(guān)系組合投資有效邊界的確定,在傳統(tǒng)的蛛網(wǎng)模型的基礎(chǔ)上建立一個(gè)考慮資本結(jié)構(gòu)的理性預(yù)期動(dòng)態(tài)自適應(yīng)局部均衡模型,通過(guò)對(duì)正負(fù)反饋閾值的分析,探討各參數(shù)的變化對(duì)資本市場(chǎng)均衡穩(wěn)定性的影響,并從模型的假定探討資本市場(chǎng)產(chǎn)生復(fù)雜性的機(jī)理及其決策行為,在存在資本結(jié)構(gòu)和利率變化的摩擦因子條件下,利息率隨企業(yè)負(fù)債率增大而加速上升時(shí),原有線性邊界變?yōu)榉蔷€性邊界(包括三段曲線和一段漸進(jìn)線),資本市場(chǎng)線有可能產(chǎn)生不連續(xù)的復(fù)雜定價(jià)過(guò)程;最后在價(jià)量關(guān)系的資本資產(chǎn)定