1、目錄一、近年來(lái)醫(yī)藥政策主基調(diào)是：“供給側(cè)改革”與“降價(jià)”...............................................................................................6（一）政策之手不斷調(diào)整醫(yī)藥這棵“樹”的生長(zhǎng)方向與速度...........................................6（二）近年來(lái)的政策主基調(diào)是“供給側(cè)改革”與“降價(jià)”.

2、............................................7（三）從三季報(bào)看政策效應(yīng)：研發(fā)投入加速，成藥（中成藥與化學(xué)制劑）緩慢復(fù)蘇，非藥與生物制品高增長(zhǎng).91、供給側(cè)改革推動(dòng)藥企創(chuàng)新研發(fā)投入高增長(zhǎng).......................................................92、“降價(jià)”促行業(yè)分化：成藥（中成藥與化學(xué)制劑）緩慢復(fù)蘇，非藥與生物制品高增長(zhǎng)...........

3、.....10（四）估值：行業(yè)整體估值處于歷史低位區(qū)間......................................................12（五）2019年我們的醫(yī)藥投資策略：重醫(yī)輕藥，聚焦景氣賽道.......................................13二、2019年醫(yī)藥投資策略非藥之服務(wù)篇：民營(yíng)連鎖醫(yī)院成長(zhǎng)不止，CRO行業(yè)多重催化高景氣................14（一）醫(yī)院醫(yī)

4、療服務(wù)：差異化服務(wù)、連鎖經(jīng)營(yíng)靈活，民營(yíng)?？漆t(yī)院成長(zhǎng)不止............................141、政策友好：鼓勵(lì)社會(huì)辦醫(yī)，政策積極友好.....................................................142、發(fā)展?fàn)顩r：民營(yíng)醫(yī)院發(fā)展走向快車道，數(shù)量和醫(yī)療服務(wù)量快速增長(zhǎng)...............................143、影響民營(yíng)醫(yī)院發(fā)展的兩大關(guān)鍵問(wèn)題正在解決：醫(yī)生

5、資源和患者來(lái)源...............................154、醫(yī)院醫(yī)療服務(wù)投資邏輯：醫(yī)療總體需求的量?jī)r(jià)齊升和民營(yíng)醫(yī)院差異化競(jìng)爭(zhēng).........................165、民營(yíng)連鎖?？漆t(yī)院：各細(xì)分領(lǐng)域高速成長(zhǎng)的稀缺標(biāo)的...........................................17（二）醫(yī)藥外包服務(wù)（CROCMO）：多重政策利好催化高景氣....................

6、..........................................................171、CRO（合同研發(fā)組織）：創(chuàng)新藥掘金時(shí)代的賣鍬人............................................................................................172、仿制藥一致性評(píng)價(jià)，CRO行業(yè)帶來(lái)新增量....................

7、................................183、國(guó)際CRO向國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移：低成本、龐大人口和豐富疾病譜.............................................194、代表性公司：藥明康德（603259）和泰格醫(yī)藥（300347）......................................20三、2019年醫(yī)藥投資策略非藥之器械篇：政策友好，國(guó)產(chǎn)替代正當(dāng)時(shí).....

8、.........................................20（一）政策友好：配置證管理放松和基層醫(yī)院升級(jí)多重利好..........................................20（二）行業(yè)狀況：行業(yè)高速發(fā)展，高端國(guó)產(chǎn)化率低，研發(fā)偏弱是主因..................................21（三）醫(yī)院利潤(rùn)中心變革和收支失衡，器械進(jìn)口替代正當(dāng)時(shí)...............

9、...........................23（四）國(guó)內(nèi)器械企業(yè)間差異巨大，聚焦平臺(tái)性龍頭和細(xì)分優(yōu)勢(shì)公司....................................23四、2019年醫(yī)藥投資策略藥篇之生物制品：血制品迎來(lái)去庫(kù)存尾聲，疫苗業(yè)績(jī)爆發(fā)期......................24（一）血制品：迎來(lái)去庫(kù)存尾聲，行業(yè)龍頭率先受益......................................

10、..........241、行業(yè)暫時(shí)低潮，不影響血制品行業(yè)的投資邏輯.................................................242、血制品迎來(lái)去庫(kù)存尾聲的判斷：需求端仍增長(zhǎng)，供給端難放量，渠道存貨去化率好轉(zhuǎn)...............253、國(guó)內(nèi)血制品行業(yè)寡頭壟斷：并購(gòu)重組加劇，強(qiáng)者恒強(qiáng)...........................................28（二）疫苗：朝陽(yáng)行

11、業(yè)，未來(lái)幾年重磅產(chǎn)品陸續(xù)面世................................................291、疫苗社會(huì)投入產(chǎn)出比顯著：顯著降低群體疾病患病率和產(chǎn)品銷售快速放量.........................292、多聯(lián)化、多價(jià)化是未來(lái)疫苗行業(yè)的發(fā)展方向...................................................303、未來(lái)兩年國(guó)內(nèi)重磅疫苗產(chǎn)品陸續(xù)面世：13

12、價(jià)肺炎結(jié)合疫苗、結(jié)核桿菌疫苗等.......................314、從疫苗入手選標(biāo)的，關(guān)注四價(jià)流感疫苗、HPV疫苗和13價(jià)肺炎球菌結(jié)合疫苗......................31五、2019年醫(yī)藥投資策略藥篇之創(chuàng)新藥：唯有創(chuàng)新才能解憂.......................................................34（一）帶量采購(gòu)重構(gòu)藥品市場(chǎng)，醫(yī)保支出騰籠換鳥為創(chuàng)新藥納入目錄創(chuàng)造便利

13、..........................34（二）創(chuàng)新藥械美好時(shí)代：全流程支持藥械創(chuàng)新....................................................35（三）創(chuàng)新藥頭部企業(yè)聚集明顯，恒瑞醫(yī)藥領(lǐng)跑....................................................37（四）創(chuàng)新藥未來(lái)幾年將迎來(lái)收獲期..........................

14、....................................38六、2019年醫(yī)藥行業(yè)重點(diǎn)投資標(biāo)的與組合............................................................39圖表30：血制品行業(yè)的投資邏輯未變............................................................25圖表31：白蛋白樣本終端醫(yī)院使用量季度統(tǒng)計(jì)

15、....................................................25圖表32：靜丙樣本終端醫(yī)院使用量季度統(tǒng)計(jì)......................................................25圖表33：狂免球蛋白樣本終端醫(yī)院使用量季度統(tǒng)計(jì)................................................26圖表34：乙肝免球蛋白樣本終端醫(yī)院

16、使用量季度統(tǒng)計(jì)..............................................26圖表35：破免球蛋白樣本終端醫(yī)院使用量統(tǒng)計(jì)....................................................26圖表36：近年來(lái)全國(guó)采漿量一覽................................................................27圖表37：近年來(lái)白

17、蛋白和靜丙批簽發(fā)量..........................................................27圖表38：近年來(lái)三大特免和凝血類批簽發(fā)量......................................................27圖表39：經(jīng)銷商興科蓉銷售（存貨）水平好轉(zhuǎn)....................................................28

18、圖表40：華蘭生物存貨水平好轉(zhuǎn)................................................................28圖表41：國(guó)內(nèi)主要血液制品上市公司情況一覽....................................................29圖表42：乙肝疫苗大幅降低人群乙肝患病率............................................

19、..........29圖表43：EV71疫苗上市后批簽快速放量........................................................30圖表44：北京科興業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)（SVA.O）.........................................................30圖表45：國(guó)家免疫規(guī)劃疫苗兒童免疫程序表.............................

20、.........................31圖表46：上市在研重磅疫苗產(chǎn)品一覽...........................................................33圖表47：首批“47”城市帶量采購(gòu)最終中標(biāo)品種及價(jià)格一覽......................................34圖表48：20122017年各年度申報(bào)IND審評(píng)用時(shí).....................

21、.............................35圖表49：20122017年各年度申報(bào)NDA審評(píng)用時(shí).................................................35圖表50：優(yōu)先審評(píng)平均耗時(shí)速度明顯優(yōu)于一般正常排隊(duì)............................................36圖表51：歷年獲得藥物臨床試驗(yàn)CTR號(hào)項(xiàng)目數(shù)...................

22、................................36圖表52：研發(fā)投入CR20成分變化情況..........................................................37圖表53：國(guó)內(nèi)主要藥企申報(bào)1.1類創(chuàng)新藥臨床數(shù)據(jù)一覽............................................38圖表54：進(jìn)入國(guó)內(nèi)III期臨床的部分公司重點(diǎn)在研品種（不完全統(tǒng)計(jì)）..