1、上市公司平滑收益和股權(quán)融資成本的關(guān)系是本文著重關(guān)心的重點(diǎn)問(wèn)題。有人認(rèn)為平滑收益是企業(yè)管理者對(duì)未來(lái)的預(yù)期的一種反映，收益越平滑，則企業(yè)可以通過(guò)較低的股權(quán)融資成本來(lái)獲得資金；也有一些人認(rèn)為平滑收益是一種盈余操控，扭曲了企業(yè)實(shí)際的經(jīng)營(yíng)發(fā)展?fàn)顩r，投資者會(huì)通過(guò)提高融資成本的方式來(lái)懲罰企業(yè)所進(jìn)行的盈余操控行為。本文通過(guò)對(duì)A股上市公司的收益進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)這些上市公司的收益存在微利現(xiàn)象和平滑收益現(xiàn)象，同時(shí)這種平滑收益存在較強(qiáng)的可持續(xù)性。
　　

2、本文通過(guò)對(duì)上市A股企業(yè)的核算，發(fā)現(xiàn)我國(guó)的平滑收益程度在各國(guó)當(dāng)中處于中下游的水平，即企業(yè)收益相對(duì)不平滑，具體來(lái)說(shuō)，收益相對(duì)美國(guó)來(lái)說(shuō)更加平滑，而相對(duì)于其他歐洲大陸國(guó)家則表現(xiàn)出較強(qiáng)的波動(dòng)性。本文通過(guò)對(duì)收益平滑性、市場(chǎng)波動(dòng)性、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、償債資產(chǎn)比例、企業(yè)規(guī)模、股票流動(dòng)性、賬面市值比、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、大股東持股比例和機(jī)構(gòu)持股比例進(jìn)行回歸。由于一方面平滑收益會(huì)影響投資者對(duì)于企業(yè)收益的判斷，從而影響企業(yè)的股權(quán)融資成本。另一方面，企業(yè)管理層考慮外部投資者的

3、投資偏好，從而會(huì)采用通過(guò)會(huì)計(jì)處理，實(shí)現(xiàn)平滑收益。在這種情況下，平滑收益具有內(nèi)生性，我們采取兩階段最小二乘(2SLS)對(duì)變量進(jìn)行回歸。通過(guò)分析我們發(fā)現(xiàn)企業(yè)的股權(quán)融資成本與Beta系數(shù)、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率存在正相關(guān)的關(guān)系，而與資產(chǎn)負(fù)債率、企業(yè)規(guī)模存在負(fù)相關(guān)的關(guān)系。同時(shí)企業(yè)收益越平滑，則其股權(quán)融資成本越低，而其收益波動(dòng)幅度較大時(shí)，其股權(quán)融資成本較高。而償債資產(chǎn)比例、股票流動(dòng)性、賬面市值比、大股東持股比例和機(jī)構(gòu)持股比例變量不能進(jìn)入模型。投資者在對(duì)企業(yè)進(jìn)