1、本文從金融經(jīng)濟(jì)學(xué)基礎(chǔ)理論出發(fā)，運(yùn)用金融市場(chǎng)高頻數(shù)據(jù)資料，主要探討了我國中央銀行貨幣政策制定及其調(diào)整是否會(huì)影響股票市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)從而產(chǎn)生貨幣政策的資產(chǎn)價(jià)格效應(yīng)。本研究首先由理論分析的視角探討了利率、貨幣供應(yīng)量及存款準(zhǔn)備金率對(duì)股票市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的影響，然后運(yùn)用時(shí)間窗口—事件分析法，實(shí)證分析了貨幣政策調(diào)整對(duì)股票價(jià)格及股票市場(chǎng)波動(dòng)的影響，并據(jù)此檢驗(yàn)股票市場(chǎng)對(duì)貨幣政策反應(yīng)的有效性。本研究的主要內(nèi)容分以下兩部分：
　　 第一部分分析了貨幣政策對(duì)

2、股票市場(chǎng)的即期影響，用事件研究法檢驗(yàn)存款準(zhǔn)備金率的調(diào)整對(duì)股票市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的影響。分析結(jié)果表明，1）在以存款準(zhǔn)備金率為代表的貨幣政策調(diào)整消息宣布的當(dāng)日及次日，A 股市場(chǎng)各板塊股票投資組合對(duì)政策調(diào)整反應(yīng)顯著。但這種反應(yīng)缺乏規(guī)律性，說明短期內(nèi)央行貨幣政策——法定存款準(zhǔn)備金率的調(diào)整對(duì)A 股市場(chǎng)有顯著影響，但市場(chǎng)對(duì)貨幣政策調(diào)整的反應(yīng)沒有確定的時(shí)刻，也不存在確定的趨弱或趨強(qiáng)的走勢(shì)。從政策調(diào)整與市場(chǎng)反應(yīng)的相關(guān)關(guān)系上看，二者呈現(xiàn)出非規(guī)律性的正負(fù)相關(guān)關(guān)系

3、。此外，不同板塊股票價(jià)格對(duì)存款準(zhǔn)備金率調(diào)整的反應(yīng)差異顯著。2）政策宣布后的第一個(gè)交易日，各板塊股票投資組合對(duì)存款準(zhǔn)備金率調(diào)整政策仍具有顯著反應(yīng)，說明市場(chǎng)對(duì)政策信息的宣布在當(dāng)天沒有完全吸收與消化，因而對(duì)政策信息也就未能做出完全的反應(yīng)；另一方面也說明短期內(nèi)存款準(zhǔn)備金率調(diào)整對(duì)股票市場(chǎng)的影響具有持久性。
　　 第二部分分析了貨幣政策對(duì)股票市場(chǎng)的長期影響，將所選樣本區(qū)間分為三個(gè)子區(qū)間，檢驗(yàn)貨幣供應(yīng)量、利率與股票市場(chǎng)的長期均衡關(guān)系。分析結(jié)果

4、表明，上證指數(shù)收益率與利率存在長期均衡的協(xié)整關(guān)系。實(shí)證研究顯示，一年期存款利率每上升1%，股價(jià)指數(shù)下降0.2%。同時(shí)，格蘭杰因果檢驗(yàn)分析結(jié)果表明，利率是股票價(jià)格波動(dòng)的格蘭杰原因，貨幣供應(yīng)量與股票價(jià)格不存在長期協(xié)整的關(guān)系，但在短期內(nèi)存在協(xié)整關(guān)系且影響顯著。
　　 本文最后部分依據(jù)實(shí)證分析結(jié)果提出了改進(jìn)我國貨幣政策實(shí)施效果的建議。
　　 從貨幣政策制定和執(zhí)行的角度看，今后我國貨幣政策有待于向?qū)嵤└?guī)則、宣布更透明、執(zhí)行更連貫