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文檔簡介
1、債務(wù)融資的公司治理作用一直是公司財務(wù)文獻(xiàn)關(guān)注的焦點之一,發(fā)揮債務(wù)治理作用的關(guān)鍵是“緊”的預(yù)算約束,也就是借款企業(yè)必須到期還本付息。在銀行貸款是我國上市公司投資的一個主要資金來源、我國企業(yè)的投資決策和銀行的貸款決策都深受政府行為的影響以及當(dāng)前國際金融危機(jī)這一復(fù)雜背景下,銀行是否還能發(fā)揮其大債權(quán)人的監(jiān)督職能,抑制中央及地方國有上市企業(yè)的過度投資行為呢?為此,本文運(yùn)用理論分析與實證分析相結(jié)合的方法,探討了我國制造業(yè)上市公司預(yù)算軟約束對企業(yè)投資
2、的影響。
論文結(jié)合我國的情況,從理論上分析了預(yù)算軟約束對企業(yè)投資行為的影響。由于我國政府直接或間接控制國有控股企業(yè)及銀行、企業(yè)單一的融資結(jié)構(gòu)、信息不對稱,導(dǎo)致我國雙重預(yù)算軟約束的形成,削弱了債務(wù)在企業(yè)投資過程中的治理功能,并最終導(dǎo)致企業(yè)投資的低效率并使企業(yè)缺乏創(chuàng)新活力。
在實證研究中,論文以滬市制造業(yè)A股的上市公司為研究樣本,以2008年為研究窗口,研究了我國上市公司預(yù)算軟約束與投資的關(guān)系。按不同銀行負(fù)債率區(qū)
3、間,分別對樣本總體進(jìn)行投資規(guī)模、不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的投資規(guī)模、以及不同控制層級下投資規(guī)模的描述性統(tǒng)計,得出目前我國制造業(yè)在企業(yè)投資規(guī)模方面的特征。主要有:當(dāng)銀行負(fù)債率處在一定界限內(nèi),企業(yè)投資規(guī)模與負(fù)債呈同向變動;當(dāng)銀行負(fù)債率超過一定界限后,企業(yè)投資規(guī)模與負(fù)債呈反向變動。為進(jìn)一步考察,筆者又引入一系列變量,建立文章研究的投資模型,進(jìn)行回歸分析,得出在我國目前的雙重預(yù)算軟約束的框架下,銀行出于各種因素的考慮不得不同意再融資,國有控股企業(yè)存在過度投
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