1、國內(nèi)外的大量研究發(fā)現(xiàn)，世界各國的上市公司普遍存在終極控股股東，在家族企業(yè)中表現(xiàn)尤為明顯。中國家族上市公司相當?shù)湫偷囊粋€特征是普遍使用金字塔結(jié)構(gòu)來保持對上市公司的控制權(quán)，終極控制權(quán)與現(xiàn)金流權(quán)的分離引發(fā)的第二類代理問題成為目前研究的熱點。，
　　 本文基于中國2005年開始的股權(quán)分置改革這一重要的制度變遷事件，以2005年12月31日之前滬深兩地的上市的247家民營上市公司為樣本，主要從以下三個方面展開研究：
　　 （1）首

2、先從時間序列的角度對家族終極控制權(quán)、現(xiàn)金流權(quán)、兩權(quán)偏離度、公司績效、流通股比例等關鍵變量進行了描述性統(tǒng)計分析。在對各個變量各年均值的數(shù)據(jù)進行對比分析后發(fā)現(xiàn)，股改前后家族控制權(quán)比例有所下降，但股改后基本保持穩(wěn)定；股改后家族控制權(quán)與現(xiàn)金流權(quán)的偏離度呈逐年下降趨勢；隨著股權(quán)分置改革的完成，家族上市公司績效有一定的改善，但2008年家族上市公司業(yè)績出現(xiàn)大幅下滑，為五年中最低，這與2008年爆發(fā)的全球經(jīng)濟危機直接相關。
　　 （2）選擇流

3、通股比例作為股權(quán)分置改革影響的替代變量，并假設終極控制權(quán)與公司績效成三次方關系建立方程，將樣本公司分為2004-2005（代表股權(quán)分置改革之前），2006-2007（代表股權(quán)分置改革之后）兩個面板，分別進行回歸和比較分析。股權(quán)分置改革前后的兩個面板數(shù)據(jù)的回歸結(jié)果顯示，中國民營企業(yè)中的家族終極控制權(quán)與公司績效確實存在立方關系，股權(quán)分置改革前后均為“侵害-協(xié)同-掘壕”關系，但協(xié)同區(qū)間不同，股權(quán)分置改革之后協(xié)同區(qū)間明顯擴大，進入?yún)f(xié)同區(qū)間的民營

4、上市公司數(shù)目增加了近35％。股權(quán)分置改革后，流通股比例與家族上市公司績效呈顯著負相關，而家族終極控制權(quán)與現(xiàn)金流權(quán)的偏離度與公司績效呈顯著正相關。這些研究結(jié)果與很多學者對股權(quán)分置改革前中國民營上市公司的相關研究結(jié)論有所不同。
　　 （3）本文還選擇大樣本中流通股比例超過70％的64家樣本公司進行了穩(wěn)定性檢驗，結(jié)果表明大樣本基本結(jié)論是穩(wěn)定的，特別是控制權(quán)與公司績效的三次方關系的擬合度更好，求出的股改后協(xié)同區(qū)間為17.26％-63.，

5、63％，與香港地區(qū)的協(xié)同區(qū)間16.86％-63.17％幾乎趨于一致。而股改之后的流通股比例在穩(wěn)定性檢驗中發(fā)現(xiàn)與公司績效呈顯著正相關，這可能是全流通環(huán)境下才會呈現(xiàn)的特點。
　　 研究結(jié)果表明，股權(quán)分置改革后家族控股股東與上市公司和中小股東利益初步關聯(lián)，隨著全流通時代的到來，股權(quán)分置改革對公司績效的提升作用將更加顯著；兩權(quán)偏離度是把“雙刃劍”，股權(quán)分置改革后其與公司績效的正向關系表明中國家族上市公司第二類代理問題的主要根源已發(fā)生變化