1、一般而言，股票市場貨幣政策傳導過程分為兩個步驟：第一步，貨幣政策的實施使股票投資的未來收益發(fā)生改變，從而影響股票當前價格；第二步，股票價格的變化一方面引起投資者調(diào)整金融資產(chǎn)從而對私人消費支出產(chǎn)生影響，另一方面又會改變公司資金成本，從而影響投資。消費和投資的變動最終影響產(chǎn)出。
　　 本文在借鑒國內(nèi)外已有分析框架的基礎上，運用計量經(jīng)濟學一些實證分析方法對我國股票市場的貨幣政策傳導效應進行了檢驗，檢驗結果表明：貨幣政策在貨幣市場與股票

2、市場之間傳導基本是通暢的，具體表現(xiàn)在：貨幣供應量和股票價格是貨幣市場與資本市場的資金流動的主要影響因素，銀行同業(yè)拆借量和利率是股票價格的主要影響因素，各種信息在貨幣市場和股票市場之間傳導是迅速的。我國股市消費效應存在負的財富效應和替代效應，股價上升引起的收入不是恒久性收入，財富效應賴以產(chǎn)生的主要人群財富增長有限，從而削弱了財富效應和流動性效應的影響力，同時股市的虛假繁榮吸納了一部分用于消費的資金，使得消費效應進一步弱化。檢驗還發(fā)現(xiàn)股票市

3、場的投資效應為正，由于我國股市價格機制扭曲，股市的資源配置效應和托賓q值的投資指示器效應無法穩(wěn)定有效地發(fā)揮，股價上漲，但是企業(yè)凈值增加，資產(chǎn)負債表狀況好轉，獲得資金支持較容易，資產(chǎn)負債表效應發(fā)揮。
　　 本文認為央行仍應繼續(xù)把貨幣供應量作為重要的宏觀經(jīng)濟指標，同時，隨著利率市場化的推進和利率彈性的增大，央行應適時把市場利率作為貨幣政策中介目標。為促進股市消費效應和投資效應的發(fā)揮在加強監(jiān)管的基礎上，加強對違規(guī)的處罰力度，完善退出機