1、2010年9月(總第117期)大眾商務(wù)PopularBusine鼬企業(yè)并購協(xié)同效應(yīng)的研究尹杰。孫星德(西南財經(jīng)大學(xué)，四川成都611130)No92010(Cumulatively，N0117)【摘要】隨著全球經(jīng)濟(jì)一體化的不斷發(fā)展，企業(yè)的并購事件越來越多、并購規(guī)模也越來越大，但是并購的成功率卻很低，大部分企業(yè)并沒有達(dá)到預(yù)期的協(xié)同效應(yīng)。本文主要分析我國企業(yè)的并購動因、并購的協(xié)同效應(yīng)以及影響因素，希望能對我國企業(yè)并購提供些參考。【關(guān)鍵詞】并購

2、動機(jī)：協(xié)同效應(yīng)；成本；整合中圖分類號：F1830文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A文章編號：1009—8283(20lo)09一0086一ol1我國企業(yè)并購的動機(jī)我國企業(yè)的并購發(fā)生住經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)軌的過程中，這種特殊的經(jīng)濟(jì)背景使得企業(yè)并購動機(jī)帶有鮮明的中國特色。早期我國企業(yè)并購的首要目的是消除虧損的企業(yè)，由盈利的企業(yè)并購虧損的企業(yè)，政府參與并購較多，產(chǎn)生的效應(yīng)不好。隨著市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，我國企業(yè)要與國外企業(yè)競爭單靠自身的積累顯然不能滿足，因此并購就成了提高競爭力

3、的有效途徑。近年來我國企業(yè)并購數(shù)量和金額一直在上升，但其成功率很低。大量并購事實表明，我國企業(yè)并購大都是為了獲得上市公司的控股權(quán)，以便獲取上市公司的未來股權(quán)進(jìn)行再融資。2并購的協(xié)同效應(yīng)美國戰(zhàn)略管理之父H伊戈爾安索夫最先提出了協(xié)同的概念。其含義指一個企業(yè)通過收購另一企業(yè)，使得企業(yè)整體業(yè)績好于原來企業(yè)各自業(yè)績之和。對于協(xié)同效應(yīng)也有著不同的分類，其中應(yīng)用較廣泛的是將其分為管理協(xié)同效應(yīng)、經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)和財務(wù)協(xié)同效應(yīng)。21管理協(xié)同效應(yīng)管理協(xié)同效應(yīng)理

4、論認(rèn)為由于并購雙方管理效率的不同，管理效率高的企業(yè)并購管理效率低的企業(yè)，并購后企業(yè)將會受到高管理能力企業(yè)的影響，展現(xiàn)出大于并購前二者單獨管理能力之和的現(xiàn)象。管理效率高的企業(yè)有剩余的管理能力，它就會并購缺乏管理能力的企業(yè)。因此目標(biāo)企業(yè)由于管理的改善使得其價值提升，剩余的管理能力在并購后能夠得到充分的利用，達(dá)到一種合理配置資源的效應(yīng)。這種效應(yīng)產(chǎn)生的前提條件是此剩余管理能力必須可以轉(zhuǎn)移的，但是，管理能力在互不相關(guān)的產(chǎn)業(yè)之間的轉(zhuǎn)移存在著一定的困

5、難，這就說明施并企業(yè)與被并企業(yè)最好是相關(guān)的企業(yè)，這樣才能使得管理能力更好的進(jìn)行轉(zhuǎn)移。22經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)指兩個或兩個以上的企業(yè)合并后，由于經(jīng)濟(jì)上的規(guī)模性，使得收益增加或成本降低。其本質(zhì)是由于規(guī)模經(jīng)濟(jì)使經(jīng)營效率獲得較大的提升。因此，經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)理論的前提在于產(chǎn)業(yè)中存在規(guī)模經(jīng)濟(jì)，而且并購之前的各個企業(yè)在經(jīng)濟(jì)上存在互補(bǔ)性且都沒有實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)的運(yùn)營。包括橫向并購降低成本費用和縱向并購降低交易費用等。由于某些生產(chǎn)成本的不可分性，當(dāng)它分?jǐn)偟?/p>

6、大的單位產(chǎn)品中，單位產(chǎn)品的成本會降低，相應(yīng)的收益就會提高。因此，通過橫向并購降低了成本費用，同時擴(kuò)大了生產(chǎn)規(guī)模使其達(dá)到規(guī)模經(jīng)濟(jì)。由于縱向并購的企業(yè)是生產(chǎn)過程相互銜接形成的縱向協(xié)作關(guān)系，這樣就可以通過縱向并購把產(chǎn)業(yè)鏈上相繼的環(huán)節(jié)聯(lián)系起來，把市場交易行為內(nèi)部化，也就減少了市場風(fēng)險，節(jié)省了交易費用，使得比競爭對手更加具有成本優(yōu)勢。23財務(wù)協(xié)同效應(yīng)財務(wù)協(xié)|司效應(yīng)主要是指由于稅法、會計處理原則及證券交易等內(nèi)在規(guī)定的作用而產(chǎn)生的一種純現(xiàn)金流量上的收

7、益，從而給企業(yè)帶來財務(wù)方面的效益。在企業(yè)的經(jīng)營決策中，稅收起著重大的作用，不同類型的資產(chǎn)所對應(yīng)征收的稅率是不同的。由于存在的這種不同，企業(yè)在并購中采取適當(dāng)?shù)呢攧?wù)處理方法就可以達(dá)到合理的避稅的目的。另一方面，預(yù)期效應(yīng)也是財務(wù)協(xié)同效應(yīng)的一個重要表現(xiàn)，其主要是由于并購使得股票市場對企業(yè)的股票評價發(fā)生了改變而對股票價格的影響。當(dāng)并購發(fā)生時，財務(wù)上的一系列的良好整合通常會在股市引起良好的預(yù)期反應(yīng)，預(yù)示著企業(yè)盈利能力的提高，因此，每股收益也會相應(yīng)提

8、高，從而使得股價大幅提高。3對并購協(xié)同效應(yīng)影響的主要因素由于并購可以使企業(yè)獲得一系列的協(xié)同效應(yīng)，并且可以實現(xiàn)資源的優(yōu)化配置、擴(kuò)大規(guī)模、增強(qiáng)市場競爭力，因此，并購事件和規(guī)模一直居高不下。然而，現(xiàn)實當(dāng)中企業(yè)并購成功率非常低，大部分企業(yè)并購后未產(chǎn)生預(yù)期的協(xié)同效應(yīng)，因為并購后的協(xié)同效應(yīng)的發(fā)揮受到很多因素的影響，一般認(rèn)為影響其協(xié)同效應(yīng)的主要因素包括并購的成本和并購后進(jìn)行的相關(guān)整合。31并購成本并購成本是指企業(yè)在并購中付出的成本。包括并購?fù)瓿沙杀尽?/p>

9、并購經(jīng)營成本和并購機(jī)會成本。并購?fù)瓿沙杀局饕侵Ц督o目標(biāo)企業(yè)股東的現(xiàn)金、股票或其他形式的資產(chǎn)和在并購過程中發(fā)生的相關(guān)費用。并購后需要對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行整合，同時，為了使目標(biāo)企業(yè)能夠更好的運(yùn)營、為新企業(yè)打開市場還要向其注入優(yōu)質(zhì)資金，這些都構(gòu)成了并購后企業(yè)需要支付的經(jīng)營成本。如果某企業(yè)實施并購，那么它可能會放棄其他項目的投資，該企業(yè)由于此項井購放棄其他項目的投資而損失的收益也就構(gòu)成了并購的機(jī)會成本。如果企業(yè)并購成本過高，并購企業(yè)會背上沉重的包袱

10、。因此，為了防止企業(yè)由于并購成本過高，企業(yè)在并購前應(yīng)該對目標(biāo)企業(yè)的信息進(jìn)行全面的分析，以減少信息不對稱的成本，根據(jù)自身的情況和目標(biāo)企、Jp的價值來確定最佳的并購成本。32并購整合在大量并購失敗的案例中，80％以上直接或是間接歸結(jié)于并購整合的失敗。因此。判斷一個并購是否成功，關(guān)鍵在于并購后企業(yè)能否進(jìn)行有效的整合。并購整合是一項特別復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)活動，它涉及到資產(chǎn)整合、企業(yè)組織結(jié)構(gòu)整合、人力資源整合等。通過并購，對企業(yè)資產(chǎn)進(jìn)行重組，剝離非主營業(yè)

11、務(wù)，提高資產(chǎn)效率。在組織結(jié)構(gòu)中，目標(biāo)企業(yè)應(yīng)根據(jù)施并企業(yè)的總體發(fā)展戰(zhàn)略來進(jìn)行調(diào)整，雙方可以將各自的財務(wù)、研發(fā)等部門進(jìn)行合并，從而發(fā)揮規(guī)模優(yōu)勢、實現(xiàn)資源共享、降低成本費用，提高效益。并購后管理人員應(yīng)當(dāng)盡量留住核心員工，避免不必要的解雇，幫助員工適應(yīng)新的環(huán)境，這樣才能激發(fā)員工的積極性。只有對并購后企業(yè)進(jìn)行成功的整合才真正算是一個成功的并購。4對我國并購的建議由于固內(nèi)市場經(jīng)濟(jì)尚不成熟，企業(yè)在并購中存在著許多問題，使得并購成功率不高。因此，為了更

12、好的提高并購成功率，企業(yè)在并購前，應(yīng)當(dāng)明確自身并購的目的，正確的選擇目標(biāo)企業(yè)，并對目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債、發(fā)展的途等情況以及町能存在的各種風(fēng)險進(jìn)行分析，以便更好對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行合理的估價，并購成本應(yīng)該在自己所能及的范圍之內(nèi)，避免造成成本過高而使自己陷入財務(wù)危機(jī)。并購后還要進(jìn)行有效的整合，并購協(xié)同效應(yīng)發(fā)揮是否充分很大程度上依賴于整合的好壞，企業(yè)應(yīng)當(dāng)對人力資源、業(yè)務(wù)、組織戰(zhàn)略等方面進(jìn)行整合，使雙方企業(yè)能夠真正的融合在一起。如果這些方面在并購后都能

13、夠處理得當(dāng)，那么企業(yè)就可以實現(xiàn)預(yù)期的協(xié)同效應(yīng)，從而增強(qiáng)企業(yè)的核心競爭力，最終達(dá)到提升企業(yè)價值的目的。參彳齊黏平論企業(yè)并購的協(xié)同效應(yīng)[J]湖南商學(xué)院學(xué)報，2004【lj蔡四平論企業(yè)并購的協(xié)同效應(yīng)[J]湖南商學(xué)院學(xué)報，2004(1)[2]朱寶憲公司并購與重組清華大學(xué)出版社，2006[3]張仕明略論企業(yè)并購的財務(wù)協(xié)同效應(yīng)[J】湖南財經(jīng)高等專科學(xué)校學(xué)報，200l(4)作者簡介：尹杰(1987一)男，江西人，西南財經(jīng)大學(xué)全日制MPAcc專業(yè)，研究

14、方向：財務(wù)總監(jiān)(cFO)；孫星德(1986一)男，江西人，西南財經(jīng)大學(xué)財務(wù)管理專業(yè)，研究方向：資本市場理論與實務(wù)86萬方數(shù)據(jù)2010年9月(總第117期)大眾商務(wù)PopularBusinessNo.92010(CumulativelyNO.117)企業(yè)并購協(xié)同效應(yīng)的研究尹操，到1墨錦(四商財經(jīng)大學(xué)，四川成都611130)摘要]隨糖全球經(jīng)濟(jì)…休化的不斷發(fā)展，企業(yè)的并購事件越來越多、并購規(guī)模也越來越大，但是并購的成功率卻很低，大部分企業(yè)并沒

15、有達(dá)到預(yù)期的協(xié)同效應(yīng)。本文主要分析我國企業(yè)的并購動困、并購的協(xié)同效應(yīng)以及影響因素，希望能對我閡企業(yè)并購提供接參考。關(guān)鍵詞并購劫機(jī)協(xié)向效應(yīng)i成本整合中國分類號:同30立獻(xiàn)標(biāo)iR碼:A立意編號:10ω咱8283(2010)傭叫∞86徊。11我因企業(yè)并購的劫機(jī)我國企業(yè)的并購發(fā)生征經(jīng)濟(jì)休制轉(zhuǎn)軌的過程中，這種特殊的經(jīng)濟(jì)背黑使得企業(yè)并購動機(jī)帶有鮮明的中國特色。早期我國企業(yè)并購的首要目的是消除虧損的企業(yè)，由盈利的企業(yè)并購虧損的企業(yè)，政府參與并購較多，

16、產(chǎn)生的效應(yīng)不好。隨著市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，殘閡企業(yè)要與國外企業(yè)競爭單部自身的積累顯然不能滿足，因此并購就成了提高競爭力的有效途徑。近年來我國企業(yè)并購數(shù)量和金額一直在上升，但其成功率很低。大量并購寨實表明，我國企業(yè)并購大都是為了獲得上市公司的控股權(quán)，以便獲取上市公司的未來股權(quán)進(jìn)行同融資。2并購的協(xié)同效應(yīng)美國戰(zhàn)略笆瑯之義H.伊戈爾安索夫最先提出了協(xié)闊的概念。其含義指一個企業(yè)通過收購另一企業(yè)，使得企業(yè)裳體管理協(xié)同效應(yīng)、經(jīng)營協(xié)同放應(yīng)和財務(wù)協(xié)間效應(yīng)。2

17、.1管理協(xié)同效應(yīng)管理協(xié)同效應(yīng)理論認(rèn)為由于并購雙方管理效率的不同，管理效率高的企業(yè)并購管瑰效率低的企業(yè)，并購后企業(yè)將會受到高管理能力企業(yè)的影響.展現(xiàn)出大于并購前二者娘獨管理能力立和的現(xiàn)象。管現(xiàn)效率高的企業(yè)有剩余的管理能力，它就會并購缺乏管理能力的企業(yè)，因此目標(biāo)企業(yè)由于管理的改善使得其價值惚升，剩余的管理能力在并購后能夠得到充分的利用，達(dá)到一種合理自己置資源的效應(yīng)。這種效應(yīng)產(chǎn)生的前提條件是此剩余管理能力必須可以轉(zhuǎn)移的，但是，管理能力在互不相

18、關(guān)的產(chǎn)業(yè)之間的轉(zhuǎn)移存在著一定的困難.這就說明施并企業(yè)與被并企業(yè)最好是相關(guān)的企業(yè)，這樣才能使得管瑯能力更好的進(jìn)行轉(zhuǎn)移。2.2級瞥協(xié)同效應(yīng)經(jīng)營協(xié)|叫效應(yīng)指兩個或兩個以上的企業(yè)合并后，由于經(jīng)濟(jì)上的規(guī)模性，使得收益增加或成本降低。其本質(zhì)是由于規(guī)模經(jīng)濟(jì)使經(jīng)營效率獲得較大的提升。因此，經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)理論的前擺在于產(chǎn)業(yè)中fftE規(guī)模經(jīng)濟(jì)，而且并購之前的各個企業(yè)在經(jīng)濟(jì)上存在旦補(bǔ)性且都沒有實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)的運(yùn)營，包括橫向并購降低成本費用和縱向并購降低交易費用等

19、。由于某些生產(chǎn)成本的不可分性，當(dāng)它分?jǐn)偣未蟮闹髯晕划a(chǎn)品中，單位產(chǎn)品的成本會降低，相應(yīng)的收益就會提高。因此，通過橫向并購降低了成本費用，問時擴(kuò)大了生產(chǎn)規(guī)模使其達(dá)到規(guī)模經(jīng)濟(jì)。由于縱向并購的企業(yè)是生產(chǎn)過程相互銜接形成的縱向協(xié)作關(guān)系，這樣就可以通過縱向并購把產(chǎn)業(yè)鏈上相繼的壞節(jié)聯(lián)系起來，把市場交易行為內(nèi)部化，也就減少了市場風(fēng)險，節(jié)省了交易費用，使得比競爭對手更加具有成本優(yōu)勢。2.3財務(wù)協(xié)同效應(yīng)財務(wù)協(xié)同效應(yīng)主要是指由于稅法、會計處理原則應(yīng)證券交易等

20、內(nèi)在規(guī)定的作用而產(chǎn)生的一種純現(xiàn)金流景上的收益，從而給企孫恩德(1986什雋，江西人，商商財經(jīng)大學(xué)財務(wù)管理專業(yè)，研究方向，資本市場理論與實務(wù)m2010年9月(總第117期)大眾商務(wù)PopularBusine鼬企業(yè)并購協(xié)同效應(yīng)的研究尹杰。孫星德(西南財經(jīng)大學(xué)，四川成都611130)No92010(Cumulatively，N0117)【摘要】隨著全球經(jīng)濟(jì)一體化的不斷發(fā)展，企業(yè)的并購事件越來越多、并購規(guī)模也越來越大，但是并購的成功率卻很低，大

21、部分企業(yè)并沒有達(dá)到預(yù)期的協(xié)同效應(yīng)。本文主要分析我國企業(yè)的并購動因、并購的協(xié)同效應(yīng)以及影響因素，希望能對我國企業(yè)并購提供些參考?！娟P(guān)鍵詞】并購動機(jī)：協(xié)同效應(yīng)；成本；整合中圖分類號：F1830文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A文章編號：1009—8283(20lo)09一0086一ol1我國企業(yè)并購的動機(jī)我國企業(yè)的并購發(fā)生住經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)軌的過程中，這種特殊的經(jīng)濟(jì)背景使得企業(yè)并購動機(jī)帶有鮮明的中國特色。早期我國企業(yè)并購的首要目的是消除虧損的企業(yè)，由盈利的企業(yè)并購虧

22、損的企業(yè)，政府參與并購較多，產(chǎn)生的效應(yīng)不好。隨著市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，我國企業(yè)要與國外企業(yè)競爭單靠自身的積累顯然不能滿足，因此并購就成了提高競爭力的有效途徑。近年來我國企業(yè)并購數(shù)量和金額一直在上升，但其成功率很低。大量并購事實表明，我國企業(yè)并購大都是為了獲得上市公司的控股權(quán)，以便獲取上市公司的未來股權(quán)進(jìn)行再融資。2并購的協(xié)同效應(yīng)美國戰(zhàn)略管理之父H伊戈爾安索夫最先提出了協(xié)同的概念。其含義指一個企業(yè)通過收購另一企業(yè)，使得企業(yè)整體業(yè)績好于原來企業(yè)各

23、自業(yè)績之和。對于協(xié)同效應(yīng)也有著不同的分類，其中應(yīng)用較廣泛的是將其分為管理協(xié)同效應(yīng)、經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)和財務(wù)協(xié)同效應(yīng)。21管理協(xié)同效應(yīng)管理協(xié)同效應(yīng)理論認(rèn)為由于并購雙方管理效率的不同，管理效率高的企業(yè)并購管理效率低的企業(yè)，并購后企業(yè)將會受到高管理能力企業(yè)的影響，展現(xiàn)出大于并購前二者單獨管理能力之和的現(xiàn)象。管理效率高的企業(yè)有剩余的管理能力，它就會并購缺乏管理能力的企業(yè)。因此目標(biāo)企業(yè)由于管理的改善使得其價值提升，剩余的管理能力在并購后能夠得到充分的利

24、用，達(dá)到一種合理配置資源的效應(yīng)。這種效應(yīng)產(chǎn)生的前提條件是此剩余管理能力必須可以轉(zhuǎn)移的，但是，管理能力在互不相關(guān)的產(chǎn)業(yè)之間的轉(zhuǎn)移存在著一定的困難，這就說明施并企業(yè)與被并企業(yè)最好是相關(guān)的企業(yè)，這樣才能使得管理能力更好的進(jìn)行轉(zhuǎn)移。22經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)指兩個或兩個以上的企業(yè)合并后，由于經(jīng)濟(jì)上的規(guī)模性，使得收益增加或成本降低。其本質(zhì)是由于規(guī)模經(jīng)濟(jì)使經(jīng)營效率獲得較大的提升。因此，經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)理論的前提在于產(chǎn)業(yè)中存在規(guī)模經(jīng)濟(jì)，而且并購之前的各

25、個企業(yè)在經(jīng)濟(jì)上存在互補(bǔ)性且都沒有實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)的運(yùn)營。包括橫向并購降低成本費用和縱向并購降低交易費用等。由于某些生產(chǎn)成本的不可分性，當(dāng)它分?jǐn)偟酱蟮膯挝划a(chǎn)品中，單位產(chǎn)品的成本會降低，相應(yīng)的收益就會提高。因此，通過橫向并購降低了成本費用，同時擴(kuò)大了生產(chǎn)規(guī)模使其達(dá)到規(guī)模經(jīng)濟(jì)。由于縱向并購的企業(yè)是生產(chǎn)過程相互銜接形成的縱向協(xié)作關(guān)系，這樣就可以通過縱向并購把產(chǎn)業(yè)鏈上相繼的環(huán)節(jié)聯(lián)系起來，把市場交易行為內(nèi)部化，也就減少了市場風(fēng)險，節(jié)省了交易費用，使得比

26、競爭對手更加具有成本優(yōu)勢。23財務(wù)協(xié)同效應(yīng)財務(wù)協(xié)|司效應(yīng)主要是指由于稅法、會計處理原則及證券交易等內(nèi)在規(guī)定的作用而產(chǎn)生的一種純現(xiàn)金流量上的收益，從而給企業(yè)帶來財務(wù)方面的效益。在企業(yè)的經(jīng)營決策中，稅收起著重大的作用，不同類型的資產(chǎn)所對應(yīng)征收的稅率是不同的。由于存在的這種不同，企業(yè)在并購中采取適當(dāng)?shù)呢攧?wù)處理方法就可以達(dá)到合理的避稅的目的。另一方面，預(yù)期效應(yīng)也是財務(wù)協(xié)同效應(yīng)的一個重要表現(xiàn)，其主要是由于并購使得股票市場對企業(yè)的股票評價發(fā)生了改變

27、而對股票價格的影響。當(dāng)并購發(fā)生時，財務(wù)上的一系列的良好整合通常會在股市引起良好的預(yù)期反應(yīng)，預(yù)示著企業(yè)盈利能力的提高，因此，每股收益也會相應(yīng)提高，從而使得股價大幅提高。3對并購協(xié)同效應(yīng)影響的主要因素由于并購可以使企業(yè)獲得一系列的協(xié)同效應(yīng)，并且可以實現(xiàn)資源的優(yōu)化配置、擴(kuò)大規(guī)模、增強(qiáng)市場競爭力，因此，并購事件和規(guī)模一直居高不下。然而，現(xiàn)實當(dāng)中企業(yè)并購成功率非常低，大部分企業(yè)并購后未產(chǎn)生預(yù)期的協(xié)同效應(yīng)，因為并購后的協(xié)同效應(yīng)的發(fā)揮受到很多因素的影

28、響，一般認(rèn)為影響其協(xié)同效應(yīng)的主要因素包括并購的成本和并購后進(jìn)行的相關(guān)整合。31并購成本并購成本是指企業(yè)在并購中付出的成本。包括并購?fù)瓿沙杀?、并購?jīng)營成本和并購機(jī)會成本。并購?fù)瓿沙杀局饕侵Ц督o目標(biāo)企業(yè)股東的現(xiàn)金、股票或其他形式的資產(chǎn)和在并購過程中發(fā)生的相關(guān)費用。并購后需要對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行整合，同時，為了使目標(biāo)企業(yè)能夠更好的運(yùn)營、為新企業(yè)打開市場還要向其注入優(yōu)質(zhì)資金，這些都構(gòu)成了并購后企業(yè)需要支付的經(jīng)營成本。如果某企業(yè)實施并購，那么它可能會

29、放棄其他項目的投資，該企業(yè)由于此項井購放棄其他項目的投資而損失的收益也就構(gòu)成了并購的機(jī)會成本。如果企業(yè)并購成本過高，并購企業(yè)會背上沉重的包袱。因此，為了防止企業(yè)由于并購成本過高，企業(yè)在并購前應(yīng)該對目標(biāo)企業(yè)的信息進(jìn)行全面的分析，以減少信息不對稱的成本，根據(jù)自身的情況和目標(biāo)企、Jp的價值來確定最佳的并購成本。32并購整合在大量并購失敗的案例中，80％以上直接或是間接歸結(jié)于并購整合的失敗。因此。判斷一個并購是否成功，關(guān)鍵在于并購后企業(yè)能否進(jìn)行

30、有效的整合。并購整合是一項特別復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)活動，它涉及到資產(chǎn)整合、企業(yè)組織結(jié)構(gòu)整合、人力資源整合等。通過并購，對企業(yè)資產(chǎn)進(jìn)行重組，剝離非主營業(yè)務(wù)，提高資產(chǎn)效率。在組織結(jié)構(gòu)中，目標(biāo)企業(yè)應(yīng)根據(jù)施并企業(yè)的總體發(fā)展戰(zhàn)略來進(jìn)行調(diào)整，雙方可以將各自的財務(wù)、研發(fā)等部門進(jìn)行合并，從而發(fā)揮規(guī)模優(yōu)勢、實現(xiàn)資源共享、降低成本費用，提高效益。并購后管理人員應(yīng)當(dāng)盡量留住核心員工，避免不必要的解雇，幫助員工適應(yīng)新的環(huán)境，這樣才能激發(fā)員工的積極性。只有對并購后企業(yè)進(jìn)行

31、成功的整合才真正算是一個成功的并購。4對我國并購的建議由于固內(nèi)市場經(jīng)濟(jì)尚不成熟，企業(yè)在并購中存在著許多問題，使得并購成功率不高。因此，為了更好的提高并購成功率，企業(yè)在并購前，應(yīng)當(dāng)明確自身并購的目的，正確的選擇目標(biāo)企業(yè)，并對目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債、發(fā)展的途等情況以及町能存在的各種風(fēng)險進(jìn)行分析，以便更好對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行合理的估價，并購成本應(yīng)該在自己所能及的范圍之內(nèi)，避免造成成本過高而使自己陷入財務(wù)危機(jī)。并購后還要進(jìn)行有效的整合，并購協(xié)同效應(yīng)發(fā)揮是

32、否充分很大程度上依賴于整合的好壞，企業(yè)應(yīng)當(dāng)對人力資源、業(yè)務(wù)、組織戰(zhàn)略等方面進(jìn)行整合，使雙方企業(yè)能夠真正的融合在一起。如果這些方面在并購后都能夠處理得當(dāng)，那么企業(yè)就可以實現(xiàn)預(yù)期的協(xié)同效應(yīng)，從而增強(qiáng)企業(yè)的核心競爭力，最終達(dá)到提升企業(yè)價值的目的。參彳齊黏平論企業(yè)并購的協(xié)同效應(yīng)[J]湖南商學(xué)院學(xué)報，2004【lj蔡四平論企業(yè)并購的協(xié)同效應(yīng)[J]湖南商學(xué)院學(xué)報，2004(1)[2]朱寶憲公司并購與重組清華大學(xué)出版社，2006[3]張仕明略論企業(yè)并

33、購的財務(wù)協(xié)同效應(yīng)[J】湖南財經(jīng)高等?？茖W(xué)校學(xué)報，200l(4)作者簡介：尹杰(1987一)男，江西人，西南財經(jīng)大學(xué)全日制MPAcc專業(yè)，研究方向：財務(wù)總監(jiān)(cFO)；孫星德(1986一)男，江西人，西南財經(jīng)大學(xué)財務(wù)管理專業(yè)，研究方向：資本市場理論與實務(wù)86萬方數(shù)據(jù)2010年9月(總第117期)大眾商務(wù)PopularBusinessNo.92010(CumulativelyNO.117)企業(yè)并購協(xié)同效應(yīng)的研究尹操，到1墨錦(四商財經(jīng)大學(xué)，

34、四川成都611130)摘要]隨糖全球經(jīng)濟(jì)…休化的不斷發(fā)展，企業(yè)的并購事件越來越多、并購規(guī)模也越來越大，但是并購的成功率卻很低，大部分企業(yè)并沒有達(dá)到預(yù)期的協(xié)同效應(yīng)。本文主要分析我國企業(yè)的并購動困、并購的協(xié)同效應(yīng)以及影響因素，希望能對我閡企業(yè)并購提供接參考。關(guān)鍵詞并購劫機(jī)協(xié)向效應(yīng)i成本整合中國分類號:同30立獻(xiàn)標(biāo)iR碼:A立意編號:10ω咱8283(2010)傭叫∞86徊。11我因企業(yè)并購的劫機(jī)我國企業(yè)的并購發(fā)生征經(jīng)濟(jì)休制轉(zhuǎn)軌的過程中，這種

35、特殊的經(jīng)濟(jì)背黑使得企業(yè)并購動機(jī)帶有鮮明的中國特色。早期我國企業(yè)并購的首要目的是消除虧損的企業(yè)，由盈利的企業(yè)并購虧損的企業(yè)，政府參與并購較多，產(chǎn)生的效應(yīng)不好。隨著市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，殘閡企業(yè)要與國外企業(yè)競爭單部自身的積累顯然不能滿足，因此并購就成了提高競爭力的有效途徑。近年來我國企業(yè)并購數(shù)量和金額一直在上升，但其成功率很低。大量并購寨實表明，我國企業(yè)并購大都是為了獲得上市公司的控股權(quán)，以便獲取上市公司的未來股權(quán)進(jìn)行同融資。2并購的協(xié)同效應(yīng)美國

36、戰(zhàn)略笆瑯之義H.伊戈爾安索夫最先提出了協(xié)闊的概念。其含義指一個企業(yè)通過收購另一企業(yè)，使得企業(yè)裳體管理協(xié)同效應(yīng)、經(jīng)營協(xié)同放應(yīng)和財務(wù)協(xié)間效應(yīng)。2.1管理協(xié)同效應(yīng)管理協(xié)同效應(yīng)理論認(rèn)為由于并購雙方管理效率的不同，管理效率高的企業(yè)并購管瑰效率低的企業(yè)，并購后企業(yè)將會受到高管理能力企業(yè)的影響.展現(xiàn)出大于并購前二者娘獨管理能力立和的現(xiàn)象。管現(xiàn)效率高的企業(yè)有剩余的管理能力，它就會并購缺乏管理能力的企業(yè)，因此目標(biāo)企業(yè)由于管理的改善使得其價值惚升，剩余的管

37、理能力在并購后能夠得到充分的利用，達(dá)到一種合理自己置資源的效應(yīng)。這種效應(yīng)產(chǎn)生的前提條件是此剩余管理能力必須可以轉(zhuǎn)移的，但是，管理能力在互不相關(guān)的產(chǎn)業(yè)之間的轉(zhuǎn)移存在著一定的困難.這就說明施并企業(yè)與被并企業(yè)最好是相關(guān)的企業(yè)，這樣才能使得管瑯能力更好的進(jìn)行轉(zhuǎn)移。2.2級瞥協(xié)同效應(yīng)經(jīng)營協(xié)|叫效應(yīng)指兩個或兩個以上的企業(yè)合并后，由于經(jīng)濟(jì)上的規(guī)模性，使得收益增加或成本降低。其本質(zhì)是由于規(guī)模經(jīng)濟(jì)使經(jīng)營效率獲得較大的提升。因此，經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)理論的前擺在于

38、產(chǎn)業(yè)中fftE規(guī)模經(jīng)濟(jì)，而且并購之前的各個企業(yè)在經(jīng)濟(jì)上存在旦補(bǔ)性且都沒有實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)的運(yùn)營，包括橫向并購降低成本費用和縱向并購降低交易費用等。由于某些生產(chǎn)成本的不可分性，當(dāng)它分?jǐn)偣未蟮闹髯晕划a(chǎn)品中，單位產(chǎn)品的成本會降低，相應(yīng)的收益就會提高。因此，通過橫向并購降低了成本費用，問時擴(kuò)大了生產(chǎn)規(guī)模使其達(dá)到規(guī)模經(jīng)濟(jì)。由于縱向并購的企業(yè)是生產(chǎn)過程相互銜接形成的縱向協(xié)作關(guān)系，這樣就可以通過縱向并購把產(chǎn)業(yè)鏈上相繼的壞節(jié)聯(lián)系起來，把市場交易行為內(nèi)部化，