1、學(xué)校代碼：10270 分類號(hào)：F830.9 學(xué)號(hào)：122200611 碩 士 學(xué) 位 論 文 基于高階系統(tǒng)協(xié)矩視角的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)研究 學(xué) 院 ： 商 學(xué) 院 專 業(yè) ： 數(shù) 量 經(jīng) 濟(jì) 學(xué) 研 究 方 向 ： 金 融 市 場(chǎng) 研 究 研究生姓名 侯 國(guó) 鑫 指 導(dǎo) 教 師 ： 陳 健 完 成 日 期 ： 2 0 1 5 年 4 月

2、 I 論文題目：基于高階系統(tǒng)協(xié)矩視角的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)研究 學(xué)科專業(yè)：數(shù)量經(jīng)濟(jì)學(xué) 學(xué)位申請(qǐng)人：侯國(guó)鑫 指導(dǎo)老師：陳健 摘 摘 摘 摘 要 要 要 要 中國(guó) A 股市場(chǎng)經(jīng)過(guò) 20 多年的發(fā)展， 已經(jīng)成為全球重要的資本市場(chǎng)。 隨著融資規(guī)模的擴(kuò)大，投資者參與熱情的提高和監(jiān)管力度的加大，風(fēng)險(xiǎn)管理變得異常重要。市場(chǎng)的一些異?，F(xiàn)象比如個(gè)股收益率橫截面差異，收益率分布的尖峰厚尾，動(dòng)量與反轉(zhuǎn)，特質(zhì)波動(dòng)率之謎，高階系統(tǒng)協(xié)矩定價(jià)等，吸引了大量學(xué)者研究。

3、A 股作為新興的資本市場(chǎng)，相對(duì)成熟資本市場(chǎng)而言，往往具有高波動(dòng)，高收益的特征，成熟的金融理論對(duì)許多異?，F(xiàn)象無(wú)法解釋。作為風(fēng)險(xiǎn)的重要組成部分，非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的定價(jià)研究已經(jīng)成為熱點(diǎn)話題，多數(shù)文獻(xiàn)實(shí)證結(jié)果顯示 A 股非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)被定價(jià)。在資產(chǎn)收益率非正態(tài)分布時(shí)，高階系統(tǒng)協(xié)矩對(duì)資產(chǎn)定價(jià)具有重要影響，不可被忽略。許多國(guó)外文獻(xiàn)對(duì)高階系統(tǒng)協(xié)矩的研究表明，高階系統(tǒng)協(xié)矩往往被定價(jià)，而且對(duì)三因子模型中的規(guī)模因子和賬面市值比因子具有替代作用。 經(jīng)典資產(chǎn)定價(jià)模型有

4、CAPM、Fama-French 三因子和 Carhart 四因子模型，那么對(duì)于 A 股市場(chǎng)的數(shù)據(jù)，哪個(gè)模型的擬合效果更好。非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)真的被定價(jià)嗎？高階系統(tǒng)協(xié)矩是否也被定價(jià)？如果這兩者都被定價(jià)，兩者定價(jià)有何聯(lián)系？ 本文的研究將圍繞這些問(wèn)題展開(kāi)，首先檢驗(yàn)資產(chǎn)定價(jià)模型的有效性和適用性，然后從高階系統(tǒng)協(xié)矩的視角研究非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)，得出結(jié)論并予以解釋。 本文選取 A 股市場(chǎng) 1997 年 1 月至 2014 年 6 月股票市場(chǎng)月度數(shù)據(jù)，按照 F