1、資本結構與產品市場競爭之間的關系，涉及公司金融學和產業(yè)經濟學兩個不相關的學術領域。一直以來，由于假設條件的限制，對于企業(yè)資本結構決策和產品市場經營決策的研究在這兩個不同的領域分別展開。直到20世紀80年代，這種研究上的分割現象才引起經濟學界的廣泛關注，經濟學家開始從不同的角度對企業(yè)資本結構與產品市場競爭之間的相互關系進行研究。研究結果發(fā)現企業(yè)的資本結構決策和產品市場競爭策略是企業(yè)發(fā)展過程中兩項最重要的決策，這兩項決策之間存在著密切的相關

2、關系。 從理論研究的文獻可以看出，目前對于企業(yè)資本結構與產品市場競爭之間關系的研究并沒有形成一個統一的理論分析框架，資本結構與產品市場競爭之間的關系也沒有形成一致的認識，已有的研究從不同的假設前提出發(fā)，得出了兩種不同的觀點：一種是資本結構促進了市場競爭的觀點，另一種是資本結構減弱了競爭的觀點，研究的最終結果取決于產品市場競爭的不同類型和企業(yè)產品市場行為的不同側面。已有的實證研究結論分別驗證了理論分析的兩種不同的觀點，特別是國內的

3、實證研究，在研究資本結構與產品市場競爭的關系時沒有分行業(yè)進行分析．大多是以制造業(yè)全部上市公司為例。行業(yè)是影響資本結構的主要因素之一。不同的行業(yè)內部由于其競爭狀況、產品周期、所有權控制等因素的不同，資本結構和產品市場競爭必然存在不盡相同的關系，把不同行業(yè)的企業(yè)放在一起進行實證分析，其結果不能說明行業(yè)在其中所起的作用。本文研究的目的在于對中國若干行業(yè)的上市公司資本結構影響產品市場競爭問題進行實證研究，檢驗在不同的行業(yè)中由于競爭環(huán)境的差異，資

4、本結構影響產品市場競爭的程度，以及形成這種影響的動因。 論文首先對資本結構影響產品市場競爭的動因和作用機制進行理論分析，企業(yè)有動機舉債的關鍵在于不確定性的存在，這種不確定性來源于需求或者成本。當企業(yè)選擇了較高的債務水平時，他們就會有動機實行以下產量戰(zhàn)略：好的狀況下銷售更多產品，獲得較高回報；差的情況下獲得較少回報。股東會忽略破產狀態(tài)下利潤的減少，因為債權人是剩余財產的索取者。債務水平變化時，利潤的分配對于股東而言，在不同的情況下

5、有不同的變化。資本結構是一種市場信號，這種市場信號的傳遞通過債務的有限責任效應影響到企業(yè)的行為，進而影響行業(yè)內企業(yè)的競爭環(huán)境。其次，論文借鑒Gabrielle Wanzenried（2003）的資本結構影響產品市場競爭的理論模型，通過建立不確定需求下差別化產品的雙寡頭競爭模型，分析特定的產品市場特性下資本結構對產品市場競爭的影響，得出負債的增加引起產量的增加這一主要結論，這是本文實證檢驗的基礎。 論文在理論分析的基礎上，運用中國

6、上市公司若干行業(yè)的數據，對提出的理論結論進行了實證檢驗。首先，設立了選取行業(yè)的三個主要標準，分別為生產要素的集約程度、所處產業(yè)鏈和政府管制程度。在此基礎上選取了醫(yī)藥制造業(yè)、食品飲料業(yè)、冶金業(yè)、交通運輸設備制造業(yè)和批發(fā)零售業(yè)共五個行業(yè)作為實證檢驗的對象。其次，分別對五個行業(yè)的市場競爭特點和資本結構的變化進行了實證分析，發(fā)現各行業(yè)上市公司負債水平均低于全國平均水平，說明上市公司在資本結構選擇上較為穩(wěn)健，避免過高的負債率帶來高風險；同時，不同

7、行業(yè)的資本結構水平存在較大的差異。在此分析的基礎上，建立了計量模型對Gabrielle Wanzenried（2003）的理論模型進行實證檢驗，檢驗的結果是資本結構對產品市場競爭的影響在各行業(yè)中的表現不同，其中，在屬于技術密集型產業(yè)的醫(yī)藥制造業(yè)和屬于資本密集型產業(yè)的冶金業(yè)、交通運輸設備制造業(yè)三個行業(yè)中，制度性壁壘較高，其資本結構與產品市場競爭呈正相關關系，即隨著企業(yè)資產負債率的增加，企業(yè)的產量也增加；在進入壁壘較低、競爭激烈的、屬于勞動

8、密集型產業(yè)的食品飲料業(yè)和批發(fā)零售業(yè)兩個行業(yè)中，這種關系表現為負相關。 本文的創(chuàng)新點首先在于對Gabrielle Wanzenried（2003）模型的檢驗，這是該模型運用到中國上市公司的首次檢驗。理論模型強調債務的戰(zhàn)略承諾效應，即企業(yè)改變資本結構以提高其在產品市場中的戰(zhàn)略位置，這對于分析資本結構與企業(yè)產品市場競爭策略的關系具有實際意義。其次是分行業(yè)的研究，企業(yè)所處的行業(yè)不同，行業(yè)內企業(yè)間的競爭關系也就不同，從而企業(yè)間產品市場競爭