1、企業(yè)作為一種社會(huì)經(jīng)濟(jì)組織，追求盈利性是其最根本的目標(biāo)，不能獲利，企業(yè)就失去了存在的意義。企業(yè)的盈利能力如何衡量就是企業(yè)的績(jī)效的評(píng)價(jià)問(wèn)題。自從1958年Modigliani和Miller提出MM理論以來(lái)，人們開始認(rèn)識(shí)到資本結(jié)構(gòu)是一個(gè)企業(yè)績(jī)效的影響因素，并對(duì)兩者的關(guān)系進(jìn)行了大量理論與實(shí)證的研究，但不同學(xué)者的研究結(jié)果卻大想徑庭，有的認(rèn)為資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)績(jī)效成正線性相關(guān)關(guān)系，有的卻恰恰相反，認(rèn)為資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)績(jī)效成負(fù)線性相關(guān)關(guān)系，最終并沒(méi)能得出一

2、個(gè)確切的相關(guān)關(guān)系式。 常用于衡量資本結(jié)構(gòu)的指標(biāo)有資產(chǎn)負(fù)債率和市值杠桿比率，但它們都是一種靜態(tài)時(shí)點(diǎn)指標(biāo)，對(duì)體現(xiàn)企業(yè)過(guò)程經(jīng)營(yíng)成果的績(jī)效變量進(jìn)行解釋流于牽強(qiáng)，因此本文對(duì)資本結(jié)構(gòu)指標(biāo)進(jìn)行了改進(jìn)，建立了一個(gè)過(guò)程資本結(jié)構(gòu)指標(biāo)。改進(jìn)的資本結(jié)構(gòu)指標(biāo)命名為負(fù)債乘數(shù)，定義為某一期間到期的資產(chǎn)與當(dāng)期到期負(fù)債比值，由于負(fù)債乘數(shù)為一過(guò)程變量，其與企業(yè)績(jī)效之間應(yīng)該具有更強(qiáng)的相關(guān)性。 本文選取中國(guó)資本市場(chǎng)制造業(yè)A股上市公司2006-2007年的樣本數(shù)

3、據(jù)1018家，以股票收益作為績(jī)效衡量變量，對(duì)負(fù)債乘數(shù)指標(biāo)與其進(jìn)行回歸發(fā)現(xiàn)兩者之間存在顯著的線性相關(guān)關(guān)系。負(fù)債乘數(shù)均值最大值與企業(yè)績(jī)效成正線性相關(guān)關(guān)系，說(shuō)明當(dāng)期到期資產(chǎn)對(duì)當(dāng)期負(fù)債的保障程度越高，企業(yè)的績(jī)效就越好；負(fù)債乘數(shù)的標(biāo)準(zhǔn)差和最小值與企業(yè)績(jī)效成負(fù)的線性相關(guān)關(guān)系，說(shuō)明到期資產(chǎn)對(duì)到期負(fù)債的保障程度不穩(wěn)定，或到期負(fù)債不能及時(shí)償還時(shí)，企業(yè)績(jī)效會(huì)變差。同時(shí)，本文還對(duì)以資產(chǎn)負(fù)債率作為解釋變量的績(jī)效模型進(jìn)行了對(duì)比分析，回歸結(jié)果表明資產(chǎn)負(fù)債率與企業(yè)績(jī)

4、效之間不存在明顯的線性關(guān)系，這證明了負(fù)債乘數(shù)指標(biāo)是比資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)更好的績(jī)效解釋變量。 本文的主要?jiǎng)?chuàng)新點(diǎn)在于提出了一種全新的企業(yè)資本結(jié)構(gòu)衡量指標(biāo)--負(fù)債乘數(shù)，并以中國(guó)資本市場(chǎng)的數(shù)據(jù)出發(fā)，建立了負(fù)債乘數(shù)與企業(yè)績(jī)效之間的線性關(guān)系模型，便于以后學(xué)者的進(jìn)一步研究，對(duì)中國(guó)的會(huì)計(jì)信息使用者也有很大的參考價(jià)值，特別是給資本市場(chǎng)上的投資者衡量企業(yè)價(jià)值做出投資決策提供了新的依據(jù)。本文的最后從中國(guó)的實(shí)際情況出發(fā)，提出了提高企業(yè)負(fù)債乘數(shù)、優(yōu)化企業(yè)經(jīng)營(yíng)