1、近年來，由于政策法規(guī)不支持，傳統(tǒng)的管理層收購在我國已經(jīng)幾乎絕跡了。本文通過規(guī)范研究、案例研究的方法對于樂普醫(yī)療如何規(guī)避法規(guī)政策限制順利實現(xiàn)管理層收購，以及實現(xiàn)管理層收購后其所帶來的市場反應(yīng)與財務(wù)績效進(jìn)行了分析。本文發(fā)現(xiàn)樂普醫(yī)療管理層收購的實現(xiàn)存在如下特征:
　　1.樂普醫(yī)療MBO相比我國企業(yè)以往所進(jìn)行的MBO而言，有其本身的獨特性與進(jìn)步性。就樂普醫(yī)療的國有股份而言，其曾經(jīng)的實際控制人中國船舶重工集團公司屬于央企，因此其所持樂普醫(yī)療

2、股權(quán)的轉(zhuǎn)讓是由國資委進(jìn)行審批的，我國過去實施管理層收購國有企業(yè)所轉(zhuǎn)讓股權(quán)則是幾乎都由地方政府進(jìn)行審批;而地方政府的參與，常常會牽涉到“做虧模式”、“財富轉(zhuǎn)移”、“資產(chǎn)定價不公允”、“信息不對稱”等不公行為（王歡，2012），對于樂普醫(yī)療的國有股權(quán)轉(zhuǎn)讓由國資委進(jìn)行審批，則在一定程度上避免了這些問題的發(fā)生，相對比較公平。從樂普醫(yī)療轉(zhuǎn)讓定價采取公開征集受讓方、以首次公開日前30日交易價格作為轉(zhuǎn)讓定價基礎(chǔ)的也可以得到體現(xiàn)。
　　2.創(chuàng)新性

3、金融工具使用助力樂普醫(yī)療管理者順利實現(xiàn)管理層收購。我國對于MBO融資的諸多制度法規(guī)約束使得融資問題成為MBO順利實現(xiàn)的關(guān)鍵，而樂普醫(yī)療總經(jīng)理蒲忠杰通過資產(chǎn)管理計劃這一新式的金融工具規(guī)避了相關(guān)制度限制，順利實現(xiàn)融資，解決了融資的難題。在這之中我們也應(yīng)看到其手中所持樂普醫(yī)療股票幾乎全部進(jìn)行股權(quán)質(zhì)押、資產(chǎn)管理計劃融資方式需要定期付息等所需承擔(dān)的高風(fēng)險。
　　3.從財富效應(yīng)和經(jīng)營業(yè)績看來，管理層收購后樂普醫(yī)療表現(xiàn)出一定正向財富效應(yīng)和好的經(jīng)

4、營業(yè)績指標(biāo)改善，但是這些正面影響背后可能都有他因的存在，因此管理層收購帶來正面影響與否及其程度還有待進(jìn)一步研究。首先對于財富效應(yīng)，樂普醫(yī)療在管理層收購事件日當(dāng)天相對于市場超常收益為-11.7％，[0，5]天區(qū)間內(nèi)，累計超額收益值為-8.9％，而在[-5，5]天區(qū)間內(nèi)，累計超額收益值為4.8％，總體而言，產(chǎn)生了正的財富效應(yīng)，但其相較于行業(yè)整體CAR值為正而言，管理層收購所帶來的正面財富效應(yīng)顯得不那么明顯;其次從經(jīng)營業(yè)績看來，樂普醫(yī)療實現(xiàn)管

5、理層收購后其對企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的正面影響也還有待繼續(xù)考查，而債務(wù)以及對外投資的大幅增加則使得企業(yè)財務(wù)負(fù)擔(dān)和經(jīng)營風(fēng)險提升了到了一個新的高度。
　　縱觀樂普醫(yī)療管理層收購事件，其順利跨越了我國各項法規(guī)制度以及政策的限制，并且利用金融工具的創(chuàng)新實現(xiàn)了管理層收購，目前而言也帶來了一定正面財富效應(yīng)和經(jīng)營業(yè)績影響。由此我們需要思考:樂普醫(yī)療管理層收購的順利實現(xiàn)是否說明管理層收購又將迎來又一次的生機？
　　本文通過研究發(fā)現(xiàn)管理層收購在我國仍然

6、是一個需要進(jìn)行慎重考慮的決定。雖然樂普醫(yī)療順利實現(xiàn)管理了層收購，但是有關(guān)管理層收購政策還沒有放開，且樂普醫(yī)療自身具有獨特性，所以這種管理層收購具有一定的不可復(fù)制性。因為并非所有國有企業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓是由國資委等中央政府所管轄和審批的，大多數(shù)的國有企業(yè)還是受地方政府監(jiān)管的，地方政府在審批轉(zhuǎn)讓國有資產(chǎn)過程中為自身利益考慮而默許不公平、不公允現(xiàn)象的發(fā)生仍然沒有相應(yīng)完善的法規(guī)加以限制。樂普醫(yī)療相對公平、公允的轉(zhuǎn)讓及定價方式并不是法規(guī)、體系的完善所導(dǎo)致

7、的。管理層收購在我國曾經(jīng)存在的導(dǎo)致國有資產(chǎn)流失等問題依然沒有很好的解決，因此，管理層收購在我國的發(fā)展依然是不容樂觀的;同時就可行性而言，目前管理層收購給我國國企帶來正的財富效應(yīng)和好的經(jīng)營業(yè)績改善情況還有待繼續(xù)考察，從企業(yè)發(fā)展的角度來講，進(jìn)行管理層收購具有一定的風(fēng)險。
　　本文的主要貢獻(xiàn)在于，從樂普醫(yī)療實現(xiàn)管理層收購事件出發(fā)，在梳理相關(guān)理論的基礎(chǔ)上，對我國管理層收購的發(fā)展歷程、其在我國發(fā)展所受限制及其自身存在問題進(jìn)行討論和總結(jié)，分析

8、了樂普醫(yī)療如何突破我國實現(xiàn)管理層收購而需面臨的重重障礙，從而對目前情況下我國國企實現(xiàn)管理層收購的可能性進(jìn)行了探討;同時從市場反應(yīng)及財務(wù)績效兩方面來分析樂普醫(yī)療實現(xiàn)管理層收購后所帶來的公司財富及績效方面的變化，并以此來討論管理層收購在我國當(dāng)前社會經(jīng)濟環(huán)境下的可行性。簡言之，本文從案例出發(fā)對目前我國管理層收購的可能性與可行性進(jìn)行了探討，以期為我國新的社會經(jīng)濟發(fā)展環(huán)境下管理層收購的可能性與可行性研究提供一點建議。
　　本文主要內(nèi)容為:<

9、br>　　第一章導(dǎo)論，指出文章選題背景、意義何在，研究思路、框架以及采用的研究方法、主要貢獻(xiàn)。
　　第二章文獻(xiàn)綜述，從MBO有哪些主要理論、中外對MBO財富效應(yīng)及經(jīng)營業(yè)績影響的研究結(jié)果與差異等方面進(jìn)行綜述。
　　第三章對中外MBO從概念、發(fā)展歷程及動因、融資來源、交易定價等方面進(jìn)行對比，從中發(fā)現(xiàn)我國MBO相比國外而言具有的諸多問題。
　　第四章對于樂普醫(yī)療能夠在法規(guī)及政策諸多限制的情況下順利實現(xiàn)管理層收購的案例主要從融