1、隨著我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展以及資本市場(chǎng)日益壯大，資金是企業(yè)發(fā)展的基礎(chǔ)，融資對(duì)上市公司而言是其經(jīng)營發(fā)展必不可少的保證。中國證監(jiān)會(huì)頒布實(shí)施《上市公司證券發(fā)行管理辦法》之后，定向增發(fā)憑借限制條件少、發(fā)行門檻低、定價(jià)機(jī)制靈活、審批手續(xù)簡便等特點(diǎn)，一躍成為中國證券市場(chǎng)的一匹“黑馬”，短時(shí)間內(nèi)便成為上市公司主要的手段之一。雖然定向增發(fā)在我國證券市場(chǎng)發(fā)展態(tài)勢(shì)良好，但是鑒于定向增發(fā)模式在中國實(shí)施不足十年，與其配套的相關(guān)的法律規(guī)范、審查體系以及監(jiān)督管理體系等都不是

2、非常完善。然而西方國家研究成果并不能完全適用于我國比較特殊的國情，而國內(nèi)學(xué)者對(duì)定向增發(fā)研究主要集中在定價(jià)、動(dòng)機(jī)以及公告效應(yīng)上，對(duì)上市公司長期業(yè)績的學(xué)術(shù)成果挺少，所以，針對(duì)定向增發(fā)對(duì)上市公司業(yè)績變化產(chǎn)生的后果問題進(jìn)行深入的研究探討很有必要。
　　本文從理論與實(shí)證兩方面對(duì)制造業(yè)上市公司實(shí)施定向增發(fā)后業(yè)績變化進(jìn)行研究。理論上概括定向增發(fā)特征，描述我國上市公司定向增發(fā)分類及現(xiàn)狀，結(jié)合監(jiān)督效應(yīng)、代理成本、信息不對(duì)稱等理論，從不同發(fā)行對(duì)象、不

3、同認(rèn)購方式以及是否包含境外機(jī)構(gòu)投資者等方面闡述了這幾種不同方式的定向增發(fā)可能對(duì)制造業(yè)上市公司業(yè)績方面產(chǎn)生的影響。實(shí)證研究中，本文選定的研究樣本是從2011年至2012年獲得證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)并成功實(shí)施定向增發(fā)的A股上市公司，涵蓋滬深兩市總計(jì)為349家公司，觀察實(shí)施定向增發(fā)之后制造業(yè)上市公司2013年至2015年業(yè)績變化，根據(jù)企業(yè)盈利、實(shí)際營運(yùn)、債務(wù)償還以及未來成長這四種能力選取公司凈資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)負(fù)債率、市值賬面比等財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行實(shí)證研究。采用