1、本文主要研究央行溝通策略對(duì)與我國(guó)長(zhǎng)期債券收益率及波動(dòng)情況的影響。最近十幾年來(lái)，隨著各國(guó)紛紛提高貨幣央行制定和執(zhí)行的透明度，央行溝通作為一種貨幣政策工具的地位在不斷提升。特別是近期金融危機(jī)過(guò)后，傳統(tǒng)的短期利率調(diào)整政策影響逐漸降低，“預(yù)期管理”在貨幣政策中的地位不斷抬升。本文運(yùn)用理論分析和實(shí)證分析相結(jié)合的方法進(jìn)行研究，分析央行向市場(chǎng)釋放信號(hào)的策略，及其對(duì)于長(zhǎng)期債券市場(chǎng)的影響。
　　本文首先構(gòu)建了一個(gè)以羊群效應(yīng)為基礎(chǔ)的博弈論模型，研究央

2、行發(fā)布的公開信息和非公開信息對(duì)于債券市場(chǎng)參與者交易決策的影響。模型證明了市場(chǎng)參與者會(huì)根據(jù)對(duì)央行釋放信號(hào)的理解和自己的風(fēng)險(xiǎn)收益偏好來(lái)進(jìn)行投資決策分析。通過(guò)對(duì)理論模型的分析，市場(chǎng)參與者對(duì)于央行的溝通的解讀在一定情況下是與央行本身意圖不一致的，尤其是在央行貨幣政策轉(zhuǎn)向的時(shí)候，由于債券投資需要分析的信息太多（包括經(jīng)濟(jì)基本面和資金面情況等），有時(shí)會(huì)忽視央行釋放的貨幣政策信號(hào)中的意圖。央行不能控制公共信息的價(jià)值。由于央行向市場(chǎng)傳遞的信號(hào)只是債券市場(chǎng)

3、信號(hào)中的一部分，而央行溝通對(duì)債券市場(chǎng)的影響，取決于央行溝通和市場(chǎng)上其他信號(hào)之間的關(guān)系。另外，央行在對(duì)市場(chǎng)釋放信號(hào)前，應(yīng)該決定希望市場(chǎng)參與者預(yù)期形成的時(shí)間長(zhǎng)短。如果央行貨幣政策信號(hào)堅(jiān)決，這樣會(huì)使公共信息的價(jià)值提高，也就會(huì)使市場(chǎng)參與者快速形成對(duì)于央行意圖的理解，這樣會(huì)在短期加大債券市場(chǎng)的波動(dòng)，但由于市場(chǎng)參與者快速形成了符合央行意圖的預(yù)期，債券市場(chǎng)杠桿和久期會(huì)快速達(dá)到央行的要求，從長(zhǎng)期看債券利率波動(dòng)反而會(huì)降低。反之，如果央行選擇慢慢引導(dǎo)市場(chǎng)形

4、成正確的預(yù)期，短期債券市場(chǎng)的波動(dòng)會(huì)減小，但是長(zhǎng)期來(lái)看，最后總是要達(dá)到央行設(shè)定的目標(biāo)，長(zhǎng)期的波動(dòng)會(huì)一直持續(xù)。
　　另外本文還分析了我國(guó)央行溝通和債券市場(chǎng)關(guān)系現(xiàn)狀，將十年期國(guó)債利率作為分析標(biāo)的帶入理論模型，分析市場(chǎng)參與者預(yù)期和公共信息對(duì)于長(zhǎng)期債券市場(chǎng)利率的影響。之后建立了EGARCH實(shí)證模型，分析2016年1月至2017年3月央行溝通對(duì)各種長(zhǎng)期債券市場(chǎng)收益率及波動(dòng)率情況。理論模型和實(shí)證模型相互印證，解釋了目前階段央行溝通的策略及市場(chǎng)的