1、本文主要研究了市場(chǎng)波動(dòng)率對(duì)股票橫截面收益率的影響，通過CGARCH-M模型將市場(chǎng)波動(dòng)率分解為長(zhǎng)期成分和短期成分，分別研究長(zhǎng)期波動(dòng)率和短期波動(dòng)率對(duì)股票橫截面收益率的影響。
　　本文以滬深兩市作為研究對(duì)象，以滬深300指數(shù)作為市場(chǎng)的代理變量。文章采用Fama-French三因子定價(jià)模型里的方法來構(gòu)造股票組合，將滬深300指數(shù)的300只成分股按照規(guī)模和賬市比兩維指標(biāo)分成5*5個(gè)股票組合，然后運(yùn)用經(jīng)典的Fama-Macbeth兩階段法來研

2、究市場(chǎng)長(zhǎng)期波動(dòng)率新值和短期波動(dòng)率新值對(duì)股票組合橫截面收益率影響，計(jì)算相應(yīng)的因子載荷及風(fēng)險(xiǎn)價(jià)格。
　　本文發(fā)現(xiàn)整體市場(chǎng)波動(dòng)率的因子載荷顯著為正，短期波動(dòng)率新值具有顯著為正的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，而長(zhǎng)期波動(dòng)率新值的因子載荷為負(fù)。此外，小盤股對(duì)短期波動(dòng)率敏感度更高，具有顯著為正的因子載荷;而大盤股對(duì)短期波動(dòng)率敏感度較低，而且因子載荷傾向于為負(fù)值，可見，短期波動(dòng)率風(fēng)險(xiǎn)可以有效地解釋“規(guī)模溢價(jià)”異象。
　　通過對(duì)傳統(tǒng)的CAPM模型、Fama-Fr