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文檔簡介
1、我國的股票市場經過多年的發(fā)展,己經取得了令人矚目的成績。然而,作為新興市場的中國股票市場,仍然經常出現(xiàn)背離經濟形勢的暴漲暴跌現(xiàn)象。由于股票市場在我國經濟中的影響越來越大,中央銀行的貨幣政策如何干預資本市場?已經成為我國央行面臨的一個新課題。為了達到穩(wěn)定資本市場的目的,中央銀行的貨幣政策操作需要根據不斷變化的國內外宏觀經濟形勢而靈活調整。尤為重要的是,由于從貨幣政策操作到對價格和產出等宏觀經濟變量產生影響需要經歷相當復雜的傳導鏈條,因此貨
2、幣政策發(fā)揮效果一般存在時滯。這意味著貨幣政策需要有前瞻性,貨幣政策在決策時需要把政策時滯考慮在內,央行需要密切關注公眾的預期,對宏觀經濟未來的變化進行預測并提前作出反應。
雖然國內文獻對通貨膨脹與股票收益率的關系已經積累了一定的研究,但是至今還沒有學者從通貨膨脹預期的角度深入研究股票收益與通貨膨脹的關系。本文從通貨膨脹預期的角度入手,在對通貨膨脹預期與股票收益率進行理論分析后,基于費雪效應以及Fama的“代理效應”建立了描
3、述通貨膨脹預期對股票收益率影響的理論模型,選取2001年.2008年的通貨膨脹預期指數,非預期通貨膨脹指數,工業(yè)增長率以及股票綜合指數,通過建立基于協(xié)整理論的VECM模型,以及對該模型進行Granger因果檢驗、脈沖響應函數分析,研究通貨膨脹預期對股票收益率的影響。最后提出了利用通貨膨脹預期干預及完善發(fā)展股市的相關對策。
本論文通過VECM模型和Granger因果檢驗和脈沖響應函數分析實證研究了中國股票市場的費雪假說和代理
4、效應假說,研究結果表明:實際股票收益率與預期通貨膨脹、非預期通貨膨脹呈明顯負相關關系,費雪效應不存在;股票收益率與實際經濟活動呈正相關,股票收益率與通貨膨脹預期及非預期的通貨膨脹膨脹呈負相關關系,中國股市代理效應假說成立;Granger因果檢驗顯示我國股市收益率與通脹預期之間存在協(xié)整關系但并不存在統(tǒng)計意義上的因果關系。脈沖響應函數表明通貨膨脹預期在初期確實可以促進股市增長,但隨著時間推移,其促進作用將變小,最終導致股市收益率下降。
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