1、股票市場(chǎng)是現(xiàn)代金融體系的重要組成部分，股票價(jià)格也是與經(jīng)濟(jì)運(yùn)行、經(jīng)濟(jì)環(huán)境關(guān)系最為緊密的金融資產(chǎn)價(jià)格。隨著中國(guó)股票市場(chǎng)規(guī)模、影響的擴(kuò)大，其在我國(guó)金融市場(chǎng)中的重要性日益強(qiáng)化，對(duì)股票市場(chǎng)的研究也成為了金融研究領(lǐng)域的重要課題。近年來(lái)，由于國(guó)際國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變動(dòng)，我國(guó)貨幣政策進(jìn)行了多次調(diào)整，因此關(guān)注貨幣政策與股票市場(chǎng)之間的聯(lián)動(dòng)關(guān)系具有鮮明的現(xiàn)實(shí)意義。
　　本文選擇2007-2013年為研究區(qū)間，運(yùn)用VAR模型開(kāi)展實(shí)證研究?？紤]到不同規(guī)模的股票

2、市場(chǎng)收益率在自身變動(dòng)情況以及對(duì)貨幣政策變動(dòng)的敏感性方面可能存在差異，本文在研究中將針對(duì)中美兩國(guó)主板、中小板股票市場(chǎng)情況分別進(jìn)行研究。同時(shí)，選用貨幣供應(yīng)量及利率這兩個(gè)指標(biāo)分別衡量貨幣政策的變動(dòng)，以研究中美貨幣政策對(duì)其股票市場(chǎng)收益率的影響。
　　研究結(jié)果表明，中美貨幣供應(yīng)量對(duì)股市收益率的正向沖擊在各自的主板、中小板市場(chǎng)中均得以證明，而中國(guó)的實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果也支持了利率變動(dòng)對(duì)股市收益率有負(fù)向沖擊的結(jié)論。在針對(duì)貨幣供應(yīng)量對(duì)中美股市影響力差異的

3、比較分析中可以發(fā)現(xiàn):無(wú)論是對(duì)主板還是中小板股市，美國(guó)貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)率變動(dòng)對(duì)股市收益率的沖擊程度及解釋能力均大于中國(guó)市場(chǎng)情況。
　　本文從三個(gè)方面探索了造成上述差異的可能原因:(1)股債替代效應(yīng)差異，中國(guó)債券市場(chǎng)收益率的上行將削弱股票作為投資替代品的吸引力，而美國(guó)債市收益率的下行則將強(qiáng)化股債替代效應(yīng);(2)政策預(yù)期效應(yīng)差異，美聯(lián)儲(chǔ)政策方向的一致性以及量化寬松對(duì)投資者信心的提振作用，將使得美國(guó)貨幣供應(yīng)量增加更易引導(dǎo)投資者產(chǎn)生樂(lè)觀的預(yù)期