1、股利分配政策作為上市企業(yè)協(xié)調(diào)利潤的分配和留存關(guān)系的重要問題，對(duì)于企業(yè)短期和長期發(fā)展的結(jié)構(gòu)會(huì)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。目前，送轉(zhuǎn)股利政策在中國上市企業(yè)股利分配實(shí)務(wù)中較為常見，每個(gè)財(cái)務(wù)報(bào)告年度都會(huì)引起市場的高度關(guān)注，同時(shí)也是學(xué)術(shù)界關(guān)注的焦點(diǎn)。本文將從創(chuàng)業(yè)板高送轉(zhuǎn)股利政策是否存在一定的市場反應(yīng)？引起高送轉(zhuǎn)市場反應(yīng)的理論基礎(chǔ)是什么？以及引起市場反應(yīng)的因素是什么？這三個(gè)方面對(duì)中國創(chuàng)業(yè)板市場“高送轉(zhuǎn)”現(xiàn)象進(jìn)行研究。
　　本文首先通過對(duì)財(cái)經(jīng)媒體對(duì)“高送轉(zhuǎn)”

2、股利分配政策的報(bào)道數(shù)據(jù)的分析，以驗(yàn)證“高送轉(zhuǎn)”是否存在市場反應(yīng)。研究表明:每財(cái)報(bào)年度的[3月，12月]市場對(duì)“高送轉(zhuǎn)”具有極大的熱情。與此同時(shí)，上市企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)告也會(huì)在每年的3月、12月集中披露。其次，本文利用現(xiàn)代投資學(xué)中資本資產(chǎn)定價(jià)模型對(duì)股票的期望收益率進(jìn)行定義，在此基礎(chǔ)上再利用股票在事件窗口期的實(shí)際收益率減去上述的期望收益率，從而得出超額收益率，以此作為研究指標(biāo)。經(jīng)研究發(fā)現(xiàn)，“高送轉(zhuǎn)”股利政策產(chǎn)生超額收益是中國創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)較為普遍

3、的現(xiàn)象，并且具有一定的規(guī)律性，即:“高送轉(zhuǎn)”股利政策預(yù)案公告日前3天，創(chuàng)業(yè)板市場便已經(jīng)對(duì)此做出了市場反應(yīng)，在此期間超額收益為正數(shù)。這種市場反應(yīng)會(huì)持續(xù)放大至股利政策預(yù)案公告日當(dāng)天，即:超額收益率會(huì)在預(yù)案公告日達(dá)到最大。預(yù)案公告日后，單日超額收益率會(huì)不斷下降，直到4天后，創(chuàng)業(yè)板超額收益率基本消失。最后，本文以“高送轉(zhuǎn)”相關(guān)股利學(xué)說為理論基礎(chǔ)，對(duì)超額收益可能包含的影響因素進(jìn)行理論分析，在此基礎(chǔ)上采用多元線性回歸模型予以驗(yàn)證理論分析，經(jīng)研究得出