1、為了量化我國(guó)債券市場(chǎng)的整體市場(chǎng)流動(dòng)性，本文從市場(chǎng)有效性的角度入手，根據(jù)市場(chǎng)套利資本與定價(jià)誤差之間的關(guān)系，挖掘市場(chǎng)定價(jià)噪音中代表市場(chǎng)流動(dòng)性變化的信息。本文利用銀行間國(guó)債市場(chǎng)價(jià)格數(shù)據(jù)，通過(guò)息票剝離法提取市場(chǎng)實(shí)際即期利率，運(yùn)用AFNS模型建立動(dòng)態(tài)利率期限結(jié)構(gòu)模型，利用卡爾曼濾波與極大似然估計(jì)進(jìn)行模型參數(shù)估計(jì)，還原國(guó)債理論利率水平;再將實(shí)際利率與理論利率之間的差異作為市場(chǎng)定價(jià)“誤差”，從中提取代表市場(chǎng)流動(dòng)性的“噪音”信息。同時(shí)，為了檢驗(yàn)流動(dòng)性“

2、噪音”提取的合理性及其對(duì)選用模型的穩(wěn)定性，本文運(yùn)用DNS模型作為對(duì)照組，并利用不同提取方法進(jìn)行對(duì)比。最后，為了進(jìn)一步檢驗(yàn)“噪音”的衡量作用，本文將“噪音”指標(biāo)與市場(chǎng)上若干重要變量進(jìn)行回歸分析，以驗(yàn)證“噪音”作為市場(chǎng)流動(dòng)性衡量指標(biāo)的合理性。
　　實(shí)證結(jié)果顯示，基于AFNS模型提取的“噪音”指標(biāo)能夠非常有效地警示市場(chǎng)流動(dòng)性的異常情況，不僅如此，“噪音”隨市場(chǎng)政策面與資金面的變化而變化，可以用于衡量國(guó)債市場(chǎng)、乃至整個(gè)債券市場(chǎng)的市場(chǎng)整體流