1、在過(guò)去的二十余年中，由于國(guó)內(nèi)監(jiān)管政策、產(chǎn)業(yè)政策限制和資本市場(chǎng)發(fā)展不成熟等因素，在國(guó)內(nèi)受到上市限制的公司選擇利用協(xié)議控制模式成功在海外上市，募集到發(fā)展經(jīng)營(yíng)所需的資本。然而，我國(guó)目前的上市環(huán)境發(fā)生了翻天覆地的變化。在政策方面，相關(guān)法律法規(guī)的完善對(duì)互聯(lián)網(wǎng)公司的回歸上市產(chǎn)生了積極的作用。比如，2015年修訂的《外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》對(duì)增值電信業(yè)務(wù)中的電子商務(wù)業(yè)務(wù)放開(kāi)了外資持股比例限制。在國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)環(huán)境方面，創(chuàng)業(yè)板與新三板的發(fā)展為協(xié)議控制模式企

2、業(yè)回歸國(guó)內(nèi)上市提供了良好的機(jī)遇。2015年以來(lái)，累計(jì)有26家中概股公司宣布私有化退市，總市值達(dá)281.12億美元。（詳見(jiàn)附錄表1）。而2010年至2013年的私有化交易總額僅有234億美元。在2015年宣布私有化退市的協(xié)議控制企業(yè)中不乏奇虎360、如家快捷等行業(yè)標(biāo)桿企業(yè)。
　　在新形勢(shì)下，協(xié)議控制模式企業(yè)離開(kāi)境外資本市場(chǎng)回歸國(guó)內(nèi)上市的動(dòng)機(jī)是什么？回歸上市的模式有哪些？為解決上述問(wèn)題，本文首先對(duì)協(xié)議控制模式的內(nèi)涵展開(kāi)了分析，并借助股

3、東財(cái)富最大化理論、資本配置理論和委托代理理論構(gòu)建了市場(chǎng)估值、上市資源的稀缺性、公司治理結(jié)構(gòu)等因素與回歸上市動(dòng)機(jī)的邏輯關(guān)系，然后針對(duì)我國(guó)特殊的制度環(huán)境對(duì)上市回歸動(dòng)機(jī)進(jìn)行了分析。
　　本文進(jìn)一步結(jié)合暴風(fēng)科技、巨人網(wǎng)絡(luò)、分眾傳媒回歸上市的案例，通過(guò)對(duì)其基本情況、協(xié)議控制模式下的搭建、回歸上市動(dòng)機(jī)和模式的深入分析，總結(jié)出協(xié)議控制模式回歸上市的根本動(dòng)機(jī)，并且指出政策制度環(huán)境是回歸上市的直接動(dòng)機(jī)，回歸上市的企業(yè)應(yīng)依據(jù)具體情況選擇不同的回歸模式