1、證券市場一直被認為是一國經(jīng)濟的晴雨表，多國在經(jīng)濟高速發(fā)展過程中，證券市場起到了重要的作用，同時也通過股票與股票指數(shù)的上漲，分享了高速增長經(jīng)濟帶來的紅利。而作為已經(jīng)成為世界第二大經(jīng)濟體的中國，十年間證券市場指數(shù)中的一個重要指數(shù):上證指數(shù)，卻在十年間漲幅為零。本文主要由此現(xiàn)象出發(fā)，通過分析這一現(xiàn)象背后的原因，探究A股市場的宏觀影響因素及內(nèi)在投資價值。
　　 本文通過兩個維度對上證指數(shù)十年歸零進行了解釋，第一個維度通過回顧中國證券市場

2、發(fā)展的歷史和當時的一些特定背景，解釋了在歸零這十年間，由于多數(shù)國企央企上市仍有大量的企業(yè)負擔，包括母公司的不良資產(chǎn)等，大大影響了市場指數(shù)，而這種情況隨著證券市場的發(fā)展，已經(jīng)不會再次出現(xiàn)，特定時段已經(jīng)渡過。第二個維度通過對一些宏觀經(jīng)濟指標與指數(shù)的實證分析來分析其影響因素，選擇工業(yè)增加值、M2、CPI、實際匯率等指標，找出各指標和A股指數(shù)的影響程度，分析股票市場的內(nèi)在價值。
　　 具體來看，本文第一個維度通過中國證券市場的歷史情況分

3、析和幾個重要政策變革的時間點和影響，來回顧和分析了在證券市場建立初期，我國證券市場走過的一些彎路和后續(xù)的一些變動給市場帶來的陣痛和變革，及產(chǎn)生這些事件的特殊歷史背景。而這些事件隨著我國證券市場經(jīng)驗教訓的積累與證券市場的成熟，已經(jīng)開始好轉。同期本文也對比了上證指數(shù)和深圳綜指的變化，得出由于深圳上市的大都是中小企業(yè)，所以深證成指在同一時期表現(xiàn)要好于上證綜指這一結論。
　　 第二個維度實證檢驗部分，通過建立VAR模型，對宏觀指標，包括

4、工業(yè)增加值、M2、CPI、實際匯率、美國SP500以及香港恒生指數(shù)等因素對滬深兩指數(shù)的影響進行分析，進行了平穩(wěn)性處理、單位根檢驗、協(xié)整分析和方差分解。
　　 通過分析本文發(fā)現(xiàn)股指變化和工業(yè)增加值、實際匯率、CPI、香港恒生指數(shù)呈正相關關系，和M2、美國SP500呈負相關關系。同時模型顯示上證綜指和深證成指對不同宏觀因素的影響有所不同，深證成指受到工業(yè)增加值、實際匯率、外盤SP500指數(shù)和恒生指數(shù)的影響較大，受到貨幣供應量M2和通

5、脹CPI的影響較小。方差分析結果顯示，上證綜指和深證成指的方差分解因素有不同程度的區(qū)別，當滯后若干期滯后工業(yè)增加值、實際匯率、CPI對深圳成指的影響相對較大，而其余M2、SP500指數(shù)和恒生指數(shù)對上證綜指的影響相對較大。
　　 最后，本文根據(jù)以上的分析結果，提出了對于中國證券市場未來的預期和建議。包括政策建議，來避免重蹈我國曾經(jīng)很多特定的歷史悲劇的重演，結合歷史經(jīng)驗教訓如何讓我們的市場更加完善和成熟。以及對宏觀指標做出的可能存在