1、股指期貨產(chǎn)生于20世紀(jì)80年代，由于其具備強(qiáng)大的規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、價(jià)格發(fā)現(xiàn)和資產(chǎn)配置的經(jīng)濟(jì)功能，使得它一經(jīng)推出，交易量便逐年遞升，成為世界金融期貨交易中的中流砥柱。隨著我國(guó)股市規(guī)模的日益擴(kuò)大，特別是近幾年滬深兩地股市的迅速發(fā)展，中國(guó)股票市場(chǎng)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的地位與發(fā)揮的作用也越來(lái)越重要。 2006年9月8日我國(guó)首家金融期貨交易所——中國(guó)金融期貨交易所在上海掛牌，滬深300仿真股指期貨也在同年開始交易。股指期貨交易的開展對(duì)于完善股票市場(chǎng)的交易

2、功能、健全股票市場(chǎng)的價(jià)格機(jī)制、降低股票市場(chǎng)的交易成本以及為股票投資者提供較多的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避機(jī)制等方面均有著積極的作用。但另一方面，由于股指期貨具有流動(dòng)性高與杠桿比例大的交易特點(diǎn)，經(jīng)常被風(fēng)險(xiǎn)愛好者和少數(shù)投機(jī)者利用為投機(jī)的工具，導(dǎo)致了許多損失慘重的金融事件的出現(xiàn)，如巴林銀行的倒閉，以及2008年初法國(guó)興業(yè)銀行爆出的巨額虧損案。因此，建立一套完善的股指期貨風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)，對(duì)于股指期貨交易的順利進(jìn)行和維護(hù)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定是非常重要的。 本文

3、在運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)管理相關(guān)理論的基礎(chǔ)上，堅(jiān)持理論與實(shí)踐相結(jié)合的原則，參考了國(guó)內(nèi)外相關(guān)文獻(xiàn)資料，結(jié)合筆者對(duì)我國(guó)發(fā)展股指期貨交易的思考，對(duì)我國(guó)滬深300股指期貨其正式推出后，如何防范相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了系統(tǒng)的分析，通過(guò)引入風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值(VaR)方法，對(duì)我國(guó)滬深300股指期貨的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了深入分析，并結(jié)合我國(guó)的國(guó)情對(duì)如何建立股指期貨的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)進(jìn)行了展望。 本論文共分四章。 第一章是股指期貨概述，總共三個(gè)部分。第一、二部分對(duì)股指期貨的產(chǎn)生和發(fā)展

4、歷程以及對(duì)股指期貨的作用進(jìn)行深入的分析，股指期貨交易作為一種新型衍生金融工具，其強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)功能使得股指期貨交易規(guī)模在20世紀(jì)90年達(dá)到繁榮，并伴隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)高速發(fā)展、中國(guó)股票市場(chǎng)規(guī)模的日益擴(kuò)大、機(jī)構(gòu)投資者數(shù)量的不斷增加，規(guī)避股市風(fēng)險(xiǎn)的要求愈加急迫。第三部分通過(guò)分析股指期貨對(duì)我國(guó)金融市場(chǎng)的作用，得出了我國(guó)開展股指期貨的迫切性。 第二章討論了我國(guó)股指期貨的風(fēng)險(xiǎn)。股指期貨作為一把“雙刃劍”，在發(fā)揮規(guī)避金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、增強(qiáng)金融體系應(yīng)

5、對(duì)風(fēng)險(xiǎn)能力的同時(shí)，也可能加重金融風(fēng)險(xiǎn)的破壞程度。而且要有效防范股指期貨對(duì)金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，就必須對(duì)股指期貨交易風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效的管理；要對(duì)期貨交易風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效管理，就必須深入研究股指期貨交易風(fēng)險(xiǎn)。本章第一部分通過(guò)對(duì)股指期貨交易風(fēng)險(xiǎn)的客觀性、可測(cè)性、來(lái)源的廣泛性以及放大性與連鎖性的特征分析，第二部分得出了股指期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)存在的原因，主要包含：價(jià)格波動(dòng)、保證金交易的杠桿效應(yīng)、交易者的非理性投機(jī)和市場(chǎng)機(jī)制的是否健全等。第三部分對(duì)股指期貨風(fēng)險(xiǎn)的類型進(jìn)

6、行了逐一闡述后，第四部分結(jié)合中國(guó)國(guó)情，詳細(xì)分析了我國(guó)開展股指期貨交易可能會(huì)面臨的一些特殊風(fēng)險(xiǎn)，提出了對(duì)股指期貨進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的現(xiàn)實(shí)需求，也為第三章節(jié)中選擇合適的方法對(duì)我國(guó)股指期貨交易風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理打下理論基礎(chǔ)。我國(guó)股指期貨交易可能面臨的一些風(fēng)險(xiǎn)包括：1、我國(guó)股市交易主體不成熟導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)；2、我國(guó)上市公司信息不真實(shí)導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)；3、我國(guó)金融體制不完善導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)；4、我國(guó)政策的不確定性導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)。 第三章介紹了風(fēng)險(xiǎn)管理的幾種方法，風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值

7、(VaR)方法是第三章的主要內(nèi)容。首先分析了傳統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)管理方法，比如名義值法、波動(dòng)性方法、β系數(shù)法—靈敏度分析法，指出這些指標(biāo)在現(xiàn)代金融業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理中存在的缺點(diǎn)，所以有必要引入一種全新的風(fēng)險(xiǎn)管理方法。其次，全面介紹了風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值(VaR)方法產(chǎn)生的背景、定義、特點(diǎn)及所運(yùn)用的基本計(jì)算方法。VaR方法作為一種整體性的風(fēng)險(xiǎn)衡量方法，提供了未來(lái)可能發(fā)生損失量的概率和一種針對(duì)不同風(fēng)險(xiǎn)因子的統(tǒng)一衡量方法，并且考慮了不同風(fēng)險(xiǎn)因子的相關(guān)性，同時(shí)VaR方法也

8、是一種最簡(jiǎn)單，最容易了解的、國(guó)際上流行的風(fēng)險(xiǎn)測(cè)量方法。 第四章內(nèi)容是如何運(yùn)用VaR方法對(duì)我國(guó)股指期貨的實(shí)證分析以及建立相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)的問題。本章介紹了VaR的幾種計(jì)算方法——?dú)v史模擬法、德爾塔—正態(tài)分布法以及蒙特卡羅模擬法，通過(guò)三種方法特點(diǎn)的比較，最后選定采用德爾塔—正態(tài)分布法對(duì)滬深300仿真股指期貨進(jìn)行VaR分析。運(yùn)用Eviews3.1計(jì)量軟件對(duì)股指期貨合約的收益率時(shí)間序列｛Rt｝與基差波動(dòng)的時(shí)間序列{Mt}分別進(jìn)行了如下分

9、析：首先是正態(tài)性檢驗(yàn)，檢測(cè)出收益率{Rt}服從正態(tài)分布，而基差序列{Mt)具有異方差性，在其通過(guò)單位根檢驗(yàn)后，并根據(jù)ARCH—LM檢驗(yàn)的結(jié)果找出最優(yōu)的GARH模型——GARCH(1，1)模型描述基差序列{Mt}的條件方差ht。然后利用所得到的方差數(shù)據(jù)求出收益率序列與基差序列的VaR值，并對(duì)各自的VaR值進(jìn)行了返回值檢驗(yàn)，可以看出股指期貨收益的預(yù)測(cè)結(jié)果與實(shí)際結(jié)果非常接近，而且股指期貨的實(shí)際基差波動(dòng)也小于模型預(yù)測(cè)的天數(shù)，很好的控制了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)

10、，可以得出用VaR方法來(lái)測(cè)量與控制股指期貨的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是完全可行的結(jié)論。 同時(shí)指出我國(guó)股指期貨市場(chǎng)運(yùn)用VaR方法時(shí)可能存在的問題：模型運(yùn)用的樣本數(shù)據(jù)、模型的置信度設(shè)定、肥尾現(xiàn)象、模型的選擇問題以及利率非市場(chǎng)化等問題。在通過(guò)測(cè)量滬深300仿真股指期貨的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，得出在正常市場(chǎng)條件下，交易者和監(jiān)管部門可以根據(jù)股指期貨的日VaR值來(lái)控制風(fēng)險(xiǎn)，為我國(guó)將來(lái)正式推出股指期貨交易提供一套有效的風(fēng)險(xiǎn)度量的方法。最終依據(jù)股指期貨風(fēng)險(xiǎn)管理的特點(diǎn)，并結(jié)