1、近幾年來，中國的資本市場跌宕起伏，先后經(jīng)歷了大幅度的牛市和急速下跌的熊市。就上證指數(shù)來說，從2006年8月的1541點到2007年10月的6124點，再到2008年10月的1665點，兩個階段均以各自起始期為各自的基點，上漲幅度和下跌幅度分別達(dá)到了297％和73％，同期深證指數(shù)的上漲幅度和下跌幅度分別達(dá)到了420％和72％。 伴隨著整個資本市場的大幅波動，基金市值也發(fā)生了劇烈的震蕩，上證基金指數(shù)從2006年8月的1076點漲到2

2、008年1月的5525點，再下跌到2008年10月的2215點，上漲和下跌幅度分別為413％和60％，同期深證基金指數(shù)的上漲和下跌幅度分別為456％和56％。這說明，中國的基金業(yè)面臨著很大的市場風(fēng)險。 此外，在2007年10月中旬，基金持有A股市值所占流通市值比例是30％，占總市值比例是10％。而到2008年9月底，基金持有A股市值所占流通市值比例降為15％左右，占總市值的比例降低到5％左右。一年以來，基金持股市值的市場占比減少

3、了一半，部分原因是因為中國市場大小非解禁造成了基金所占流通市值比例的稀釋，另外的原因則主要是相當(dāng)部分基金出現(xiàn)了凈贖回，特別是股票型基金，這表現(xiàn)出中國的開放式基金面臨著較大的因贖回而導(dǎo)致的流動性風(fēng)險。 本文在分別研究中國開放式基金所面臨的市場風(fēng)險和流動性風(fēng)險基礎(chǔ)上，分析了這兩種風(fēng)險的相關(guān)性情況，進(jìn)而提出了市場風(fēng)險和流動性風(fēng)險的綜合度量模型。最后通過對華安創(chuàng)新證券投資基金的實證研究計算出了市場風(fēng)險和流動性風(fēng)險的綜合風(fēng)險值ML-VaR

4、。 本文共分五章。第一章介紹了開放式基金的發(fā)展歷程和論文寫作的背景，闡述了開放式基金所面臨的主要風(fēng)險，綜述了開放式基金市場風(fēng)險、流動性風(fēng)險、綜合風(fēng)險的國內(nèi)外研究概況，最后提出有必要對開放式基金的市場風(fēng)險和流動性風(fēng)險進(jìn)行綜合度量。第二章首先對市場風(fēng)險度量的一般方法進(jìn)行了對比分析，提出用GARCH模型來描述開放式基金收益波動率的時變性，并用VaR方法來對市場風(fēng)險進(jìn)行度量。第三章研究了開放式基金的流動性風(fēng)險，在綜合考慮了“寬度”、“深

5、度”、“速度”和“彈性”四個方面后，構(gòu)造了一個全新的流動性度量指標(biāo)，然后結(jié)合開放式基金的被動變現(xiàn)量，提出了度量流動性風(fēng)險的流動性風(fēng)險值。進(jìn)而在分析開放式基金市場風(fēng)險和流動性風(fēng)險的相關(guān)性基礎(chǔ)上提出了對其進(jìn)行綜合度量的模型。第四章基于華安創(chuàng)新證券投資基金進(jìn)行了實證分析，分別計算了華安證券的市場風(fēng)險值MVaR、流動性風(fēng)險值LVaR和綜合風(fēng)險值ML-VaR，從計算結(jié)果可以看出綜合風(fēng)險值體現(xiàn)了市場風(fēng)險和流動性風(fēng)險的風(fēng)險抵消效應(yīng)，大約比將市場風(fēng)險和