1、股權結構和公司業(yè)績的關系是公司治理研究中一個非常重要的領域。搞清楚兩者關系,對促進我國國有企業(yè)改革等具有重要的參考價值。2005年4月29日,證監(jiān)會啟動股權分置改革試點工作,拉開了中國股權分置改革的序幕。股權分置改革的核心就是解決尚未流通的國有股的減持、轉(zhuǎn)讓和上市流通問題,從而實現(xiàn)全流通,充分發(fā)揮資本市場在資源配置中的作用。已經(jīng)進行了三年多的股權分置改革對公司治理績效有何影響?目前的股權結構特別是控股股東對公司的績效又有何影響?這都是我

2、們今天亟待研究的問題?；谝陨涎芯繂栴},本文系統(tǒng)回顧了產(chǎn)權理論、兩權分離理論、交易費用理論和委托代理理論,通過總結國內(nèi)外有關股權結構與公司業(yè)績的實證研究結果,構建了本研究的研究框架,提出了以下五個研究假設:股改后,第一大股東為國有股的公司的業(yè)績低于第一大股東為非國有股的公司的業(yè)績;股改后,第一大股東為國家股的公司的業(yè)績低于第一大股東為國有法人股的公司的業(yè)績;股改后,第一大股東為非國有法人股的公司的業(yè)績優(yōu)于第一大股東為國有股或國有法人股的

3、公司業(yè)績;股改后,國有股股權比例越低,公司業(yè)績越好;股改后,股權集中度與公司業(yè)績呈顯著的倒U型曲線關系。為了對研究假設進行實證檢驗,本研究以2008年6月4日滬深300指數(shù)成分股為基本范圍,剔除金融類、ST、S類的股票樣本,選取了上海市場和深圳市場241只股票,獲取其股改后各變量數(shù)據(jù)。以凈資產(chǎn)收益率ROE和每股收益作為反映公司業(yè)績的指標,把上市公司第一大股東按不同股權性質(zhì)分為五類:國家股、國有法人股、非國有法人股、外資股和自然人股(其中

4、非國有法人股指境內(nèi)非國有法入)。研究了我國上市公司股權結構與公司業(yè)績的關系。實證研究發(fā)現(xiàn):
　　(1)第一大股東為國家股的公司的業(yè)績低于第一大股東為國有法人股的公司的業(yè)績,第一大股東為國家股的公司的業(yè)績與第一大股東為境內(nèi)法人股的公司的業(yè)績不存在顯著性差異,第一大股東為國有法人股的公司的業(yè)績與第一大股東為境內(nèi)法人股的公司的業(yè)績不存在顯著性差異;
　　(2)國有法人股東的持股比例顯著影響公司業(yè)績?；谙嚓P分析和回歸分析發(fā)現(xiàn)國有法