1、在當今，企業(yè)所處的投資環(huán)境面臨著越來越多的不確定性，傳統(tǒng)的投資評價決策方法所具有的缺陷在面對這種變化時顯得無能為力。由于傳統(tǒng)的NPV法在投資環(huán)境存在巨大不確定性時不能正確地評估投資項目的真實價值，這樣往往會導致企業(yè)戰(zhàn)略決策的失誤，因此亟需找到一種能準確反映項目真實價值的企業(yè)投資決策與評價方法。 傳統(tǒng)的投資決策評價方法，如現(xiàn)金流量折現(xiàn)方法等其在方法上的內生局限，主要表現(xiàn)在以下幾點：(1)忽視了資本投資的不可逆性，從而忽視了沉沒成本

2、對于企業(yè)投資決策的影響；(2)忽視了經營柔性的價值，不能動態(tài)地反映由于環(huán)境變化而導致的項目所面臨的風險的變化，從而使評估的結果偏離項目的實際價值；(3)沒有很好地解決貼現(xiàn)率這一問題。傳統(tǒng)的投資決策評價方法常常采用較高的折現(xiàn)率，從而低估了這類項目的價值，并且固定的折現(xiàn)率也不利于動態(tài)地管理項目投資問題；(4)忽視了競爭行為對項目價值的影響，沒有考慮競爭對手的行為對投資決策的影響，也沒有將這一戰(zhàn)略價值反映到項目的價值中去，從而使一些實際上由于

3、競爭者的競爭行為不具有投資價值的項目看起來具有投資價值，而這會導致戰(zhàn)略投資決策的失誤；(5)忽視了投資中的戰(zhàn)略價值，從戰(zhàn)略角度看，項目與項目之間、項目內各步驟之間都存在相互依賴性和相互作用，這種相互關系的存在使得項目具有戰(zhàn)略價值。 傳統(tǒng)NPV法存在的局限性，使得在進行項目評估時不能準確把握投資項目的價值，給企業(yè)帶來巨大的損失。在眾多的評價方法中，將期權思想和理論運用到戰(zhàn)略投資的實物期權方法，由于其充分考慮了各種不確定性對項目價值

4、的影響，能有效地彌補傳統(tǒng)NPV法在評價不確定性項目中存在的缺陷，因而成為投資評價方法中最有前途的評價方法。實物期權評價法建立了一種動態(tài)的、非線性的視角，很好地適應了以不確定性為特征的投資環(huán)境，為經營靈活性和戰(zhàn)略適應性的評估提供了全新的解決方案，有效地挖掘了傳統(tǒng)投資評價方法所不能發(fā)現(xiàn)的潛在價值，使投資分析更加科學、合理，是對傳統(tǒng)NPV法的一種有效修正。因此，很有必要探討實物期權在企業(yè)戰(zhàn)略投資決策中的應用情況。本文討論在不確定環(huán)境中，戰(zhàn)略投

5、資項目的投資時機選擇所具有的靈活性，運用實物期權投資評價方法來確定決策者掌握項目所擁有的期權價值，并利用期權定價模型計算這些價值的大小。同時，戰(zhàn)略投資項目不僅面臨市場的不確定性，并且投資決策的制定還受到相關競爭者投資決策的影響，彼此之間存在競爭博弈，因此決策者在進行投資決策時還應考慮競爭對項目價值的影響。 本文運用定量分析和定性分析的研究方法，結合案例分析的實證研究，探討了具有戰(zhàn)略價值的企業(yè)投資項目的評估問題，主要研究內容和創(chuàng)新

6、之處包括以下方面： 1．實物期權理論和方法的研究。本文詳細論述了以NPV為代表的傳統(tǒng)投資評價方法在合理性、可行性和適用性等方面的局限和不足。在詳細回顧和闡述實物期權的理論緣起、理論基礎以及理論內容和模型的基礎上，本文探討了實物期權方法較之傳統(tǒng)投資決策方法的優(yōu)勢，分析了兩種方法之間的異同并綜述了當前研究領域中的相關研究，提出在不確定性環(huán)境中使用實物期權投資評價方法的意義，并提出在實物期權視角下戰(zhàn)略投資項目的價值為：靜態(tài)NPV+實物

7、期權價值。 2．基于實物期權定價模型的項目價值評估研究。首先介紹了投資評價中的實物期權定價模型和復制理論。給出B-S模型的期權定價公式及模型中參數(shù)變動對期權價值的影響；二項式期權定價模型；實物期權的復制理論中引起復制誤差的原因以及對期權定價模型的調整，并利用企業(yè)實際項目數(shù)據(jù)進行了實證分析和研究。通過某一生物材料生產企業(yè)的實例，分別按照傳統(tǒng)的NPV方法和實物期權方法分析其引進PHA生產線的項目價值，比較兩種方法的分析結果，從理論上

8、證明了傳統(tǒng)的投資決策評價方法由于沒有考慮靈活性期權，因而低估了投資項目的價值。因此，在含有靈活性投資戰(zhàn)略的項目中運用實物期權的思想可以更加準確地評估項目的價值，使企業(yè)作出正確的投資決策。 3．基于競爭的戰(zhàn)略投資評估研究。本文結合博弈論的研究框架，在企業(yè)戰(zhàn)略投資決策的評估中引入了競爭的因素，結合競爭互動反應的靈活性和戰(zhàn)略性考慮，提出投資項目價值為：項目價值=靜態(tài)的 NPV+實物期權價值+競爭博弈影響，并探討了一般意義上企業(yè)投資戰(zhàn)略