1、在新興市場經(jīng)濟國家，乃至發(fā)達的資本主義國家，大部分公司都是由家族或者由國家通過金字塔結構最終控制。近年來，金字塔結構受到了國內外學者的普遍關注，也取得了許多有價值的研究成果。金字塔結構的研究對于公司治理理論的發(fā)展和完善具有十分重要的意義，這一研究不僅有助于把握公司治理的基礎性問題，而且對我國股權結構的設計及優(yōu)化有著重要的現(xiàn)實意義，此外，金字塔結構的研究還將為我國政府制定和完善相關的法規(guī)政策、監(jiān)管制度提供重要的理論和實證依據(jù)。 組

2、織經(jīng)濟學家認為，市場效率的失靈導致了科層式企業(yè)的創(chuàng)立，公司控制層級隨之形成，金字塔結構必然產(chǎn)生。在我國，金字塔結構的形成和影響因素有其特殊性。首先，從公司激勵的角度來看，在物質激勵效應下降時，通過公司的控制層級來激勵經(jīng)理人是一個較好的方法。但是，我國國有企業(yè)的經(jīng)理人大都具有行政級別，行政級別的激勵往往會勝過管理層級的激勵。而民營企業(yè)，層級激勵比國有企業(yè)具有更強的激勵效應。其次，從管理決策分散的角度來看，市場環(huán)境影響政府目標與公司價值最大

3、化目標的沖突程度，這一沖突程度又決定了政府對國有企業(yè)的控制收益。市場環(huán)境越好，政府與公司價值最大化目標沖突越小，政府的控制收益就小，政府更愿意通過構建更多層級的金字塔結構來將公司管理決策權分散給具備專業(yè)化經(jīng)營技能的經(jīng)理人，反之亦反。最后，從融資動機來看，民營企業(yè)為了解決融資瓶頸，民營企業(yè)家會通過構建金字塔結構創(chuàng)立內部資本市場，這一舉措既能解決民營企業(yè)融資難的問題，也能使民營控股上市公司引入中間層政府股東，使公司性質邊緣化，更利于融資與發(fā)

4、展。 金字塔結構的形成導致了終極控股股東的現(xiàn)金流權和控制權的分離，終極控股股東只需要投入少量的現(xiàn)金就能實現(xiàn)對公司的控制。在金字塔結構下，終極控股股東存在“利益輸送”和“利益支持”兩種行為。中小股東并不“短視”，能夠識別終極控股股東“利益輸送”行為給自己帶來的損失和“利益支持”行為給自己帶來的“搭便車”的好處。盡管中小股東無法有效地通過“用手投票”來制止終極控股股東的敗德行為，但是，他們可以通過“用腳投票”的方式，在權衡終極控股股

5、東行為利弊之后，做出綜合反應。當終極控股股東對中小股東侵占的利益大于中小股東獲得的利益時，中小股東就會賣出公司的股票，使公司股票價格下跌，公司價值受損。根據(jù)這一理論，本文設計了金字塔結構各要素與公司價值的關系模型，對終極控股股東利益侵占邊界進行了模型推導和分析。本文運用深市、滬市2004年和2005年A股上市公司樣本數(shù)據(jù)，分別對上述推論進行了實證檢驗，得出的研究結論是：市場化指數(shù)與國有上市公司金字塔結構的控制層級成正相關關系；市場化指數(shù)

6、與民營上市公司金字塔結構的控制層級成負相關關系；在我國現(xiàn)存的市場環(huán)境下，民營上市公司金字塔結構的控制層級要比國有企業(yè)多；公司價值與現(xiàn)金流權、現(xiàn)金流權和控制權的分離度成負相關關系；并且，公司價值與公司資產(chǎn)負債率、市場化指數(shù)以及公司規(guī)模之間存在顯著的相關關系。 全文分為四個部分：第一章是前言，主要介紹本文研究的背景及意義、主要內容及觀點、本文的研究方法、研究的創(chuàng)新之處以及研究的邏輯框架和結構安排。第二章是對市場環(huán)境與金字塔結構的研究