1、中國(guó)股票市場(chǎng)自1990年12月上海證券交易所成立至今只有短短的16年，市場(chǎng)上投資者的相互模仿普遍存在，與此同時(shí)我國(guó)股市存在著頻繁的、大幅度的波動(dòng)。這二者之間是否存在必然的聯(lián)系，答案不得而知。另一方面，自1998年老基金改制為新基金后，以基金為代表的機(jī)構(gòu)投資者得到了長(zhǎng)足的發(fā)展。然而，作為機(jī)構(gòu)投資者的證券投資基金依然存在其非理性的一面，“羊群行為”就是其中的表現(xiàn)之一。我國(guó)證券投資基金是否存在“羊群行為”，程度如何，能否有助于股市的穩(wěn)定，這些

2、都是迫切需要解答的問(wèn)題。關(guān)于該問(wèn)題，以往的實(shí)證研究中存在著明顯的缺陷，結(jié)論難以讓人信服。為此，本文就金融市場(chǎng)羊群行為的最新理論與實(shí)證研究進(jìn)行了總結(jié)，并著重從基金“羊群行為”方面考察對(duì)股價(jià)波動(dòng)性的影響。 從文章的結(jié)構(gòu)來(lái)看，全文分為四大部分。第一章緒言提出問(wèn)題，指出研究的理論和現(xiàn)實(shí)意義，概述以往研究的成果，并且給出了本文章節(jié)結(jié)構(gòu)和主要內(nèi)容。第二章首先從我國(guó)股市的現(xiàn)實(shí)出發(fā)考察了我國(guó)證券投資基金的發(fā)展?fàn)顩r以及我國(guó)股市波動(dòng)的總體特征。進(jìn)而

3、分別從“羊群行為”成因的理論，“羊群行為”與金融市場(chǎng)泡沫及金融危機(jī)的關(guān)系方面探討了“羊群行為”對(duì)金融市場(chǎng)的影響。為了從實(shí)證方面解答我國(guó)證券投資基金是否存在“羊群行為”，本論文的第三章結(jié)合中國(guó)股市的實(shí)際情況，運(yùn)用經(jīng)典的LSV模型，對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)投資者一～基金的羊群行為進(jìn)行了檢驗(yàn)。在此基礎(chǔ)上第四章進(jìn)一步利用面板數(shù)據(jù)模型(panel-datamodel)和聚類(lèi)分析的計(jì)量方法，實(shí)證分析基金“羊群行為”是否會(huì)加大股價(jià)波動(dòng)性。 結(jié)果表