1、流動(dòng)性是度量市場(chǎng)效率最基本的核心指標(biāo)，股票市場(chǎng)的重要屬性之一，應(yīng)當(dāng)作為資產(chǎn)定價(jià)時(shí)考慮的因素之一。股市流動(dòng)性與收益率關(guān)系的研究，對(duì)投資者和市場(chǎng)監(jiān)管者都意義重大，這是本文選題的依據(jù)和出發(fā)點(diǎn)。
　　 本文首先采用深度流動(dòng)性指標(biāo)和對(duì)數(shù)收益率，進(jìn)行Granger因果檢驗(yàn)，建立向量自回歸模型，分別采用最小化FPE法和F檢驗(yàn)法進(jìn)行收益率和流動(dòng)性的因果檢驗(yàn)，并應(yīng)用脈沖響應(yīng)的方法進(jìn)行兩者的動(dòng)態(tài)關(guān)系檢驗(yàn)。實(shí)證結(jié)果表明F檢驗(yàn)法的結(jié)果對(duì)滯后期的選擇比較

2、敏感，最小化FPE法更加穩(wěn)定。中國(guó)股票市場(chǎng)無論是牛市狀態(tài)還是熊市狀態(tài)，市場(chǎng)收益率均引導(dǎo)流動(dòng)性，而流動(dòng)性均不引導(dǎo)收益率。脈沖響應(yīng)結(jié)果顯示流動(dòng)性和收益率的動(dòng)態(tài)關(guān)系為：(1)流動(dòng)性的一個(gè)向上或向下的波動(dòng)在當(dāng)期內(nèi)影響整個(gè)市場(chǎng)的收益，而在此之后對(duì)市場(chǎng)收益沒有影響，即前期流動(dòng)性水平的高低無法預(yù)測(cè)未來市場(chǎng)收益。(2)市場(chǎng)收益的一個(gè)向上或向下的波動(dòng)不改變當(dāng)期的流動(dòng)性水平，但在長(zhǎng)期能改善或惡化股票市場(chǎng)未來的流動(dòng)性狀況。
　　 然后本文在Amihu

3、d和Mendelson(1986)、Amihud(2002)等研究成果基礎(chǔ)之上，根據(jù)我國(guó)股票市場(chǎng)的實(shí)際情況采用基于換手率的流動(dòng)性指標(biāo)，在時(shí)間序列上運(yùn)用經(jīng)濟(jì)計(jì)量方法實(shí)證研究我國(guó)股市流動(dòng)性與預(yù)期收益的關(guān)系。結(jié)果表明：(1)與國(guó)外成熟市場(chǎng)不同，我國(guó)股市預(yù)期和未預(yù)期到的市場(chǎng)流動(dòng)性對(duì)股票超額收益率均產(chǎn)生正向影響。不論是在市場(chǎng)層面還是在股票個(gè)股組合層面，都得出一致的結(jié)論。(2)我國(guó)股市也存在流動(dòng)性替代效應(yīng)，即當(dāng)流動(dòng)性增加時(shí)，需求會(huì)從流動(dòng)性高的股票轉(zhuǎn)