1、●企業(yè)改革一現(xiàn)代管理科學11200]年第2期企業(yè)的發(fā)展需要有優(yōu)秀的企業(yè)家。企業(yè)家是企業(yè)的核心和靈魂，是經濟發(fā)展的重要人力資本，是一種稀缺的社會資源。當今中國社會缺乏高素質，有遠見，有膽識的優(yōu)秀企業(yè)家，其中一個重要原因在于沒有一個完善、有效的激勵機制。這種完善、有效的激勵機制應該能體現(xiàn)與企業(yè)家所付出勞動與承擔風險相適應原則；應該既能體現(xiàn)短期收益，又能體現(xiàn)長期收益并使之相互統(tǒng)一；應該能體現(xiàn)企業(yè)家個人成就感；應該能使精神與物質相和諧統(tǒng)一。目前

2、主要有年薪制與股票期權制兩種激勵機制。一般來說，激勵企業(yè)家的主要方式有：一是基本薪水，它是根據(jù)企業(yè)家的崗位范圍、職責、重要性并比較其他相似崗位的水平來制定的。二是利益結構，按經營者的業(yè)績提高收入獎金，它是根據(jù)企業(yè)經營的業(yè)績情況以形成激勵機制，在一定時期和一定和經營指標的完成情況來決定。三是范圍內會起很大的積極作用。股票。在美國這是激勵企業(yè)主要管理但是，隨著社會經濟的發(fā)展，年人員的主要方式之一。它通過企業(yè)獎薪制主要以工資和獎金作為其主要激

3、勵或參照股權當前市場價值向企業(yè)家勵方式也產生了一些問題和弊病。出售的方式，使企業(yè)家及時地直接獲年薪制無法產生長期激勵作用。得股權。同時規(guī)定企業(yè)家在一定時期企業(yè)的經營管理策略、管理戰(zhàn)略、管內必須持有股票，不得出售。四是股理決策有時是需要一個較長時間的過票期權。它是企業(yè)授予其經營者的在程，可能在實施這些策略、戰(zhàn)略的當一定期限內按預先確定的價格購買本年相關收益很少，但其存在著長期效公司一定數(shù)量股票的權利。年薪制主益，從長遠發(fā)展來看有利于企業(yè)的

4、完要運用前兩種激勵方式，而股票期權善與發(fā)展。而以工資和年度獎金為主制主要運用后兩種激勵方式。要組成部分的年薪制主要以考核當年年薪制包括工資和獎金，是和經業(yè)績?yōu)橹?，這必然會帶來企業(yè)家們經營管理者的業(yè)績掛鉤的一種激勵制營價值目標取向的扭曲，有時寧可放度，業(yè)績好，個人收益高；業(yè)績不棄有可能帶來長期收益的計劃，而只好，收益降低，有些收益項目甚至還圖眼前能有良好業(yè)績，所以有些企業(yè)可能會失去。很多國家的企業(yè)多采用一、二年內非常紅火，但幾年后負債這種

5、激勵方式。累累，經營狀況非常惡劣，這主要就年薪制是一種常規(guī)的激勵方式，是由于年薪制以刺激短期行為為主，比較方便實施，效果直接。它是以對而無法或很少產生長期激勵作用。企業(yè)經營的過去業(yè)績的肯定和獎勵為隨著非公有制經濟的蓬勃發(fā)展，主，但如果形成良性循環(huán)，也能形成這些經濟成份的經營者們收入劇增，一種對將來業(yè)績的激勵和約束作用導致一些手中掌握大量國有財產，每充分調動企業(yè)經營管理者的主動性和年創(chuàng)造巨額利潤的國企經營者們心態(tài)積極性，現(xiàn)階段中國在完善企

6、業(yè)家的平衡，一些年齡稍大即將離開領導崗市場選擇機制，市場評價機制和控制位或退休的國企經營者們利用自己手約束機制，并且建立起有限責任的現(xiàn)中權力為自己聚斂財富，以求得“平代企業(yè)制度基礎上，充分考慮和調整衡”，產生了所謂的“五十九歲現(xiàn)42●趙勇業(yè)家激勵機制帕選擇：年股票期權制一南京大學南京市N_oo心∽一萬方數(shù)據(jù).2001~第2期現(xiàn)代管理科學企業(yè)改革?E南京市NSSU)利益結構，按經營者的業(yè)績提高收入以形成激勵機制，在一定時期和一定范圍內會起

7、很大的積極作用。但是，隨著社會經濟的發(fā)展，年薪制主要以工資和獎金作為其主要激勵方式也產生了一些問題和弊病。年薪制無法產生長期激勵作用。企業(yè)的經營管理策略、管理戰(zhàn)略、管理決策有時是需要一個較長時間的過程.可能在實施這些策略、戰(zhàn)略的當年相關收益很少，但其存在著長期效益，從長遠發(fā)展來看有利于企業(yè)的完善與發(fā)展。而以工資和年度獎金為主要組成部分的年薪制主要以考核當年業(yè)績?yōu)橹?，這必然會帶來企業(yè)家們經營價值目標取向的扭曲，有時寧可放棄有可能帶來長期收

8、益的計劃，而只圖眼前能有良好業(yè)績，所以有些企業(yè)一、二年內非常紅火，但幾年后負債累累，經營狀況非常惡劣，這主要就是由于年薪制以剌激短期行為為主，而無法或很少產生長期激勵作用。隨著非公有制經濟的蓬勃發(fā)展，這些經濟成份的經營者們收入劇增，導致一些手中掌握大量國有財產，每年創(chuàng)造巨額利潤的國企經營者們心態(tài)平衡，一些年齡稍大即將離開領導崗位或退休的國企經營者們利用自己手中權力為自己聚斂財富，以求得“平衡產生了所謂的“五十九歲現(xiàn)企業(yè)的發(fā)展需要有優(yōu)秀的

9、企業(yè)家。企業(yè)家是企業(yè)的核心和靈魂，是經濟發(fā)展的重要人力資本，是一種稀缺的社會資源。當今中國社會缺乏高素質，有遠見，有膽識的優(yōu)秀企業(yè)家.其中一個重要原因在于沒有一個完善、有效的激勵機制。這種完善、有效的激勵機制應該能體現(xiàn)與企業(yè)家所付出勞動與承擔風險相適應原則:應該既能體現(xiàn)短期收益，又能體現(xiàn)長期收益并使之相互統(tǒng)一:應該能體現(xiàn)企業(yè)家個人成就感應該能使精神與物質相和諧統(tǒng)一。目前主要有年薪制與股票期權制兩種激勵機制。一般來說，激勵企業(yè)家的主要方式

10、有:一是基本薪水，宮是根據(jù)企業(yè)家的崗位起圍、職責、重要性并比較其他相似崗位的水平來制定的。二是獎金，它是根據(jù)企業(yè)經營的業(yè)績情況和經營指標的完成情況來決定。三是股票。在美國這是凍勵企業(yè)主要管理人員的主要方式之一。官通過企業(yè)獎勵或參照股權當前市場價值向企業(yè)家出售的方式，使企業(yè)家及時地直接獲得股權。同時規(guī)定企業(yè)家在一定時期內必須持有股票，不得出售。因是股票期權。它是企業(yè)授予其經營者的在一定期限內按預先確定的價格購買本公司一定數(shù)量股票的權利。年

11、薪制主要運用前兩種激勵方式，而股票期權制主要運用后兩種激勵方式。年薪制包括工資和獎金，是和經營管理者的業(yè)績掛鉤的→種激勵制度，業(yè)績好，個人收益高業(yè)績不好，收益降低，有些收益項目甚至還可能會失去。很多國家的企業(yè)多采用這種激勵方式。年薪制是一種常規(guī)的激勵方式，比較方便實施.效果直接。它是以對企業(yè)經營的過去業(yè)績的肯定和獎勵為主，但如果形成良性循環(huán)，也能形成種對將來業(yè)績的激勵和約束作用，充分調動企業(yè)經營管理者的主動性和積極性，現(xiàn)階段中國在完善企

12、業(yè)家的市場選擇機制，市場評價機制和控制約束機制，并且建立起有限責任的現(xiàn)代企業(yè)制度基礎上，充分考慮和調整42112001年第2期■現(xiàn)代管理科學一企業(yè)改革象”。實行年薪制后，一方面會導致社會矛盾，另一方面在面臨國際競爭時又會陷入困境。一般而言，實行年薪制企業(yè)的經理(廠長)的年薪在七八萬至幾十萬元，個別的達到百萬元之巨，遠遠高于國家公務員的工資，會使他們產生心態(tài)失衡，不利于政府公務員隊伍的穩(wěn)定；而對城市數(shù)千萬居民的貧困相比其差距是巨大的，這極

13、容易誘發(fā)社會矛盾產生不安定因素。而當人才面臨國際競爭，特別在我國加入WTO后，年薪制的實行使企業(yè)家們又覺得他們的收入遠低于外資公司經理人員，他們認為自身不應只值這個價格，從而導致國有企業(yè)大量優(yōu)秀人才的流失。為了克服企業(yè)的短期行為，克服年薪制的各種弊端，就需要一個長期激勵機制。股票期權制一定程度上解決了這一問題。我們更應高度重視股票期權制。股票期權制主要以股票和股票期權作為其主要激勵方式，它既具有股票的“收益共享，風險共擔”的基本特征，又

14、具有期權的巨大的杠桿刺激作用。前者使企業(yè)家在獲得股權的增值收益的同時，也承擔了股權貶值的風險。因此這種激勵方式將引導企業(yè)家努力工作，對企業(yè)產生了強烈的責任感，而后者通過增加期權的數(shù)量，可以產生巨大的杠桿激勵作用，從而鼓勵企業(yè)家“創(chuàng)新和冒險”，制定有利于企業(yè)發(fā)展的長期計劃。西方的最近研究表明，在控制與風險相關的激勵問題時，股票期權能顯著提高企業(yè)家財富對權益風險的敏感性，這種敏感性又與企業(yè)的投資機會正相關。又因為企業(yè)家的各項決策都與其承擔風

15、險的態(tài)度相關，所以股票期權還被用來激勵經理進行凈現(xiàn)值為正的風險投資項目。當企業(yè)績效下降時，企業(yè)會以股票期權激勵企業(yè)家投資于雖有風險但長期內凈現(xiàn)值為正的項目，從而改善企業(yè)的取得狀況。股票期權制是對以后的業(yè)績起長期刺激作用的激勵機制，它把企業(yè)的未來與企業(yè)經營管理者的收益緊密地聯(lián)系在一起，從而使企業(yè)經營管理者形成對企業(yè)的責任感和認同感。西方國家尤其是美國普遍實行了一種激勵機制。90年代以來，美國高級管理人員的薪酬總額中，長期激勵計劃的收益一直

16、穩(wěn)定在20％一30％之間，1997年該比例達到28％。別據(jù)統(tǒng)計，在(財富)的前1000家美國公司中，己有90％以上推行了經理股票期權。為了建立起國有企業(yè)的有效激勵機制，深圳、武漢、上海、北京先后開始試點股票期權制。如深圳市投資管理公司在希望天源公司進行試點改革，如果總經理、副總經理、市場部經理三年后完成預定目標，可以共同獲得24％的股份期權獎勵。這實質是一種獎勵股，將企業(yè)經營者與企業(yè)“捆在一起”，構成利益共同體，使經營者追求長遠行為。另

17、外有些企業(yè)試行“虛擬期權制”，即在企業(yè)獎勵基金中單列出期權專用基金，通過內部結算的方法，以期權授予時和行權時股價的差價乘以持有的股數(shù)，計算應得的收益?？梢哉f，中國所試點推行的并不是真正的期權制度，它們都是基于中國國情而建立的，具有中國特色。在我國目前的經濟發(fā)展階段還不適合全面推廣美國的股票期權制度。當前主要存在著以下一些障礙：1、沒有一個完善的經理人市場股票期權激勵手段的有效性在很大程度上取決于經理人市場的建立健全。經理人的行為最終是其

18、內在利益驅動和外在影響的平衡結果，有股票期權激勵只是各種外在因素的一部分，它的適用需要有各種機制環(huán)境的支持，這需要建立起市場選擇、市場為導向的經理人市場。市場是激勵的最有效手段。但目前國有企業(yè)的經理仍由政府任免，這既難以保證經理人員有較高的經營素質，進而可能對企業(yè)的經濟效益造成影響，同時又使企業(yè)家們免受市場競爭，減輕了他們自身開拓進取的壓力。2、股票市場不夠成熟和規(guī)范這對于股票期權而言是一個關鍵性的問題。股票期權激勵手段有效性。發(fā)揮的理

19、想狀態(tài)是企業(yè)經營管理者通過努力工作，提升本企業(yè)的經濟效益；經濟效益的提升使大量的投資者對該企業(yè)有信心并將資金投向該企業(yè)，引起該企業(yè)股價上升，從而使企業(yè)經營者擁有的期權利益大升，從而激勵經營管理者。由此可見，其中的關鍵性環(huán)節(jié)就是股票市場，而我國的股票市場投機性還很高，股價并不完全反映上市公司的經營狀況，甚至有些企業(yè)經營管理者參與操縱市場，進行各種炒作，從而使股價偏離經營業(yè)績。對于沒有上市的公司而言更沒有可供考察和流通轉讓的市場。3、沒有一

20、個穩(wěn)定規(guī)范的股票來源在西方發(fā)達國家，如美國存在成熟的市場經濟，用于期權激勵的股票一般是己發(fā)行了但尚未流通的“庫存股票”，而在我國很多國有企業(yè)根本就沒有流通股或法人股。國有資產股、外資股等庫存股票，并且我國在新股發(fā)行和股價回購方面還存在著一些制度障礙。因此，我們應該大力建設規(guī)范的股票市場和經理人市場，并完善和規(guī)范股票期權的來源渠道，從有競爭市場(如股市)可供考察的企業(yè)開始試點，積極探索完善的股票期權激勵機制，做到既有利于國有資產保值增值，

21、又有利于調動廣大經營管理者的積極性、主動性。無論如何，在我國年薪制激勵機制效果并不太明顯，而且其激勵作用具有短期性的情況下，引入股票期權制度就有其重要性和必要性，股票期權制度具有長期激勵作用，但鑒于中國國情，現(xiàn)在還不適宜全面推廣。我們要因地制宜，因時制宜，針對不同情況采取不同機制，各種激勵方式組合使用，充分發(fā)揮每種機制的作用，積極探索具有中國特色的企業(yè)家激勵機制。f收稿日期：2001年2月10日)43萬方數(shù)據(jù)嗣2001軍第2期現(xiàn)代管理科

22、學企業(yè)改革象“。未來與企業(yè)經營管F者的收益緊密地2、股票市場不夠成熟和規(guī)戒實行年薪制后，一方而會導致社聯(lián)系在…起，從而使企業(yè)經營管理者這對于股票期權而言是一個關鍵會矛盾，另一方面在面臨國際競爭時形成對企業(yè)的責任感和認同感。西方性的問題。股票期權激勵予段有效性又會陷入困境。叫般而言，實行年薪國家尤其是美國普遍實行了一種激勵發(fā)揮的理想狀態(tài)是企業(yè)經營管理者通制企業(yè)的經理(廠長)的年薪在七八機制。90年代以來，美國高級管理過努力工作，提升本企成

23、的經濟效萬泵幾十萬元，個別的達到百萬元之人員的薪酬總額中，長期激勵計劃的益經濟效益的提升使大髦的投資者臣，遠遠離于國家公務員的工資，會收益1穩(wěn)定夜20%四30%之間，對該企業(yè)有倍心并將資金投向該i:使他們產生心態(tài)失衡，不利于政府公1997年該比例達到289毛。別據(jù)統(tǒng)業(yè)，引起該企業(yè)股價上升，從而使企務員隊伍的穩(wěn)定而對城市數(shù)千萬居計，在(財富)的前1000家美國公業(yè)經營者擁有的期權利益大升，從而民的貧困相比其差距是阪大的，這極詞中，已有90

24、%以上推行了經理股激勵經營管理者。由此可見，其中的容易誘發(fā)社會矛盾，產生不安定因票期權。關鍵性環(huán)節(jié)就是股票市場，而我國的漿。而當人才而I~臼闊際競爭，特別在為了建立起因有企業(yè)的有效激勵股票市場投機性還很高，股價并不完我罔加入WTO后，年薪制的實行使機制，深圳、武漢、上海、北京先后全反映上市公詞的經營狀況，英至有企業(yè)家們又覺得他們的收入遠低于外開始試點股票期權制。如深圳市投資些企業(yè)經營管理者參與操縱市場，進資公司經理人員，他們認為自身不應

25、管理公詞在希望天源公詞進行試點改行各種炒作，從而使股價偏離經營業(yè)只值這個價格，從而導致國有企業(yè)大蕉，如身在總經理、副總經理、市場部績。對于沒有上市的公司而言更沒有最優(yōu)秀人才的流失。經理三年后完成預定目標，可以共間可供考察和流通轉讓的市場。為了克服企業(yè)的短期行為，克服獲得24%的股份期權獎勵。這實質3、沒有一個穩(wěn)定規(guī)灑的股票米年薪制的各種弊端，就需要一個長期是一種獎勵股，將企業(yè)經營者與企業(yè)源激勵機制。股票期權制一定程度上解“捆在叫起構成利

26、益共同體，使在西方發(fā)達國家，如美國存在成決了這…問題。我們更應高度重視股經營者追求長遠行為。另外有些企業(yè)熟的市場經濟，用于期權激勵的股票察期權制。試行“虛擬期權制即在企業(yè)獎勵一般是己發(fā)行了但尚未流通的“原存股票期權制主要以股票和股票期基金中單列出期權專用基金，通過內股票而在我國很多固有企業(yè)根本權作為其主要激勵方式，它既具有股部結算的方法，以期權授予時和行權就沒有流通股或法人股。周有資產票的“收益共事，風險共擔“的基本時股價的~價乘以恃有

27、的股數(shù)，計算股、外資股等庫存股票，并且我國在特征，又具有期權的巨大的杠桿剌激應得的收益。新股發(fā)行和股價回購方面還存在著一作用。前者使企業(yè)家在獲得股權的增可以說，中國所試點推行的并不些制度障礙。f應收益的問時，也承擔了股權貶值的是真正的期儀制度，它們都是基于中因此，我們應該大力建設規(guī)泡的風險。因此這種激勵方式將引導企業(yè)國因悄而建立的，具有中國特色。在股票市場和經理入市場，并完善和規(guī)家努力工作，對企業(yè)產生了強烈的資我國目前的絞濟發(fā)展階段還不

28、適合金m:股巢期權的采源渠道，從有競爭市任感，而后者通過增加期權的數(shù)髓，麗推廣笑國的股票期權制度。2目前:t場(如股市)可供考察的企業(yè)開始試可以產生巨大的杠桿激勵作用，從而要存在辛辛以下…些障礙:點，積極探索究善的股票期權激勵機鼓勵企業(yè)家“創(chuàng)新和冒險制定有l(wèi)、沒有…個完善的經理人市場制，做到既有利于國有資產保值增利于企業(yè)發(fā)展的長期計劃。股票期權激勵手段的有效性在很值，又有利于調動廣大經營管理者的西方的最近研究表明.在控制與大程度上取決于

29、經理人市場的建立健積極性、主動性。風險相關的激勵問題時，股票期權能金。經理人的行為最終是其內在E利益無論如何，在我國年薪制激勵機~著提高企業(yè)家財窩對權益風險的敏驅動和外在影響的平衡結果，有股票制效果并不太明報，而且其激勵作用感性，這種敏感性又與企業(yè)的投資機期權激勵只是各種外在因素的一部具有短期性的情況下，號|入股票期權會正相關。又因為企業(yè)家的各項決策分，它的適用需要有各種機制環(huán)境的制度就有其重要性和必要性，股票期都與其承擔風險的態(tài)度相關

30、，所以股支持，這需要建立起市場選摔、市場權制度具有長期激勵作用，但鑒于中察期權還被用來激勵經理進行凈現(xiàn)值為導向的經理人市場。市場是激勵的國國惰，現(xiàn)在還不適宜全朋推廣。我為正的風險投資項目。當企業(yè)績效下最有效手段。但目前國有企業(yè)的使現(xiàn)們要因地制宜，因時制宜，針對不問降時，企業(yè)會以股票期權激勵企業(yè)家仍由政府1f免，這既難以保證經理人情回采取不同機制，各種激勵方式組投資于雖有風險但長期內凈現(xiàn)m為正且有較高的經常素質，進而可能對企合使用，充分發(fā)