1、管酬度謦垂鑲碳淵●i％瞪股票期Zr芍列】權(quán)激勵(lì)機(jī)制在我國(guó)的應(yīng)用提要股票期權(quán)激勵(lì)作為能有效解決由所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)相分離所產(chǎn)生的委托一代理問(wèn)題的激勵(lì)方法，在西方得到了廣泛應(yīng)用隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，我國(guó)公司管理也面臨著相同的問(wèn)題，但由于我國(guó)的法律制度和經(jīng)濟(jì)制度都和西方有很大的不同，股票期權(quán)激勵(lì)這一有效的激勵(lì)方法如何在我國(guó)進(jìn)行應(yīng)用，我國(guó)還應(yīng)該做哪些方面的改善，本文擬就這些問(wèn)題進(jìn)行探討關(guān)鍵詞：股票期權(quán)；激勵(lì)機(jī)制；實(shí)際應(yīng)用中圖分類號(hào)：F27文獻(xiàn)

2、標(biāo)識(shí)碼：A現(xiàn)代公司制度的基礎(chǔ)是所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)分離，所有者與經(jīng)營(yíng)者目標(biāo)的不一致產(chǎn)生了委托一代理問(wèn)題，但在委托一代理關(guān)系中，由于信息的不對(duì)稱，所有者與經(jīng)營(yíng)者之間會(huì)產(chǎn)生不完全合同，加之所有者與經(jīng)營(yíng)者的目標(biāo)不～致，所有者追求所有者權(quán)益最大化，經(jīng)營(yíng)者追求其自身效用的最口文／朱曉妍大化，所以所有者與經(jīng)營(yíng)者之間還存在著“道德風(fēng)險(xiǎn)”。正是由于委托一代理問(wèn)題以及由此產(chǎn)生的一系列問(wèn)題，在每個(gè)企業(yè)生存發(fā)展中都有重要的影響，如何解決它們成為理論界和實(shí)務(wù)界的研究

3、熱點(diǎn)。股票期權(quán)機(jī)制就是公司管理在解決以上問(wèn)題的過(guò)程中不斷發(fā)展起來(lái)的，它可以較為有效地解決委托一代理問(wèn)題。股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制理論基礎(chǔ)是通過(guò)股票使所有者和經(jīng)營(yíng)者的目標(biāo)在一定程度上達(dá)成一致。正因?yàn)檫@一點(diǎn)股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制被認(rèn)為是一種有效的激勵(lì)機(jī)制的制度安排，20世紀(jì)八十年代在西方國(guó)家廣為應(yīng)用。我國(guó)的企業(yè)也同樣面l臨以上的問(wèn)題，而建立一個(gè)優(yōu)秀的股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制，不僅是一個(gè)企業(yè)管理的重要內(nèi)容，也和經(jīng)濟(jì)發(fā)展、資本市場(chǎng)有效性有著重要的關(guān)聯(lián)。因此，將股票期

4、權(quán)激勵(lì)機(jī)制與中國(guó)企業(yè)相結(jié)合，建立適合中國(guó)國(guó)情的股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制，具有重要的現(xiàn)實(shí)意義一、股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制概述股票期權(quán)激勵(lì)是一種通過(guò)經(jīng)營(yíng)者獲得公司股票期權(quán)形式給予企業(yè)經(jīng)營(yíng)者一定的經(jīng)濟(jì)權(quán)利，使他們能夠以股東的身份參與企業(yè)決策，分享利潤(rùn)、承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，從而勤勉盡責(zé)地為公司的長(zhǎng)期發(fā)展服務(wù)的一種激勵(lì)方法。股票期權(quán)具有完善公司治理機(jī)構(gòu)，提高決策質(zhì)量，降低激勵(lì)成本，減少代理費(fèi)用，矯正經(jīng)營(yíng)者短視心理，吸引并留住企業(yè)的優(yōu)秀人員，激勵(lì)其行為長(zhǎng)期化的優(yōu)點(diǎn)。股票期權(quán)

5、激勵(lì)的方式有很多，上市公司一般采用業(yè)績(jī)股票、股票期權(quán)、虛擬股票、股票增值權(quán)、限制性股票、延期支付、經(jīng)營(yíng)者或員工持股等方式來(lái)進(jìn)行。雖然股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制有很大的優(yōu)點(diǎn)，但同時(shí)它也有很大的不足，如股票期權(quán)與公司業(yè)績(jī)?nèi)狈ο嚓P(guān)性、難以正確地衡量經(jīng)營(yíng)者的表現(xiàn)、缺乏激勵(lì)標(biāo)準(zhǔn)等，這些不足有待于在股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制的進(jìn)一步應(yīng)用中得到萬(wàn)元，扣除收入不均等因素，大多數(shù)居民的儲(chǔ)蓄遠(yuǎn)不足以支付教育、醫(yī)療、養(yǎng)老方面的支出。本文強(qiáng)調(diào)初次分配過(guò)程向勞動(dòng)力傾斜主要是因?yàn)殚L(zhǎng)期

6、以來(lái)我國(guó)的收入分配更有利于國(guó)家稅收和資本所有者。據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示；2008年上半年城鄉(xiāng)人均可支配收入為8，065元，實(shí)際增幅為63％：農(nóng)民人均收入為2，528元，實(shí)際增幅為100％。而2007年和2008年的政府稅收增幅分別為313％和305％，資本在初次分配中處于有利地位已是不爭(zhēng)的事實(shí)。因此，應(yīng)該逐漸調(diào)整國(guó)民收入初次分配過(guò)程中國(guó)家稅收，資本所得和勞動(dòng)所得的比重，提高勞動(dòng)者所得，增加低收入群體的收入水平。凱恩斯消費(fèi)函數(shù)表明，決定消費(fèi)的因素

7、有自主性消費(fèi)、消費(fèi)邊際傾向和收入，其中自主性消費(fèi)決定于生活必需品的價(jià)格，消費(fèi)邊際傾向隨著居民財(cái)富的增長(zhǎng)而下降。將收入轉(zhuǎn)化為消費(fèi)的關(guān)鍵是邊際消費(fèi)傾向的高低，而提高居民收入的關(guān)鍵是調(diào)整國(guó)民收入初次分配過(guò)程中國(guó)家稅收、資本所得和勞動(dòng)所得的比重提高勞動(dòng)者所得，增加低收入群體的收入水平。因此，提高國(guó)內(nèi)消費(fèi)需求的途徑在于直接增加居民收入和國(guó)民收入更多地向低收入群體轉(zhuǎn)移?？s小居民收入差距，將目前財(cái)富兩極分化的啞鈴型社會(huì)結(jié)構(gòu)調(diào)整為中間大兩頭小的紡錘型結(jié)

8、構(gòu)，必須改革目前的收入分配政策，提高農(nóng)民和普通市民的收入水平。為此，傳統(tǒng)的宏觀經(jīng)濟(jì)政策以累進(jìn)制稅率對(duì)高收入者進(jìn)行征稅，然后以轉(zhuǎn)移支付的形式對(duì)低收入者進(jìn)行補(bǔ)償，以便在降低基尼系數(shù)、構(gòu)建和諧社會(huì)的同時(shí)，提高社會(huì)的總福利。但很難把握這種劫富濟(jì)貧經(jīng)濟(jì)政策的均衡點(diǎn)，因?yàn)殡S時(shí)都有可能降低高收入者的生產(chǎn)積極性。因此，提高低收入者收入水平、擴(kuò)大中等收入者比重是我國(guó)現(xiàn)行經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段調(diào)整居民收入關(guān)系和擴(kuò)大內(nèi)需的有效途徑。提高低收入者水平，使低收入者不斷向中

9、等收入群體轉(zhuǎn)移，進(jìn)而形成中產(chǎn)階層。而中產(chǎn)階層是保持社會(huì)穩(wěn)定與和諧發(fā)展的中堅(jiān)力量，中等收入者是中產(chǎn)階層的雛形，不斷擴(kuò)大中等收入者比重是保持社會(huì)經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展的“自動(dòng)穩(wěn)定器”。(作者單位：電子科技大學(xué)中山學(xué)院)主要參考文獻(xiàn)：【1】盧榮善，張遠(yuǎn)秀以“小市大鎮(zhèn)”為載體引導(dǎo)資源流向經(jīng)濟(jì)學(xué)動(dòng)態(tài)20096【2】程思富加快轉(zhuǎn)變對(duì)外經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式須實(shí)現(xiàn)五個(gè)控制和提升經(jīng)濟(jì)學(xué)動(dòng)態(tài)，20094合作經(jīng)濟(jì)與科技)2010年1月號(hào)下(總第385期)萬(wàn)方數(shù)據(jù)解決。二、

10、股票期權(quán)激勵(lì)政策在我國(guó)的應(yīng)用由于我國(guó)各項(xiàng)法律法規(guī)制度的不完備以及資本市場(chǎng)有效性的缺乏，我國(guó)股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制的應(yīng)用一直處于探索階段，早在1997年上海部分企業(yè)就開始試行股票期權(quán)激勵(lì)，1999年底在深圳、上海、武漢、南京等城市作為股票激勵(lì)機(jī)制的試點(diǎn)省市開始試行股票期權(quán)激勵(lì)，試點(diǎn)主要集中在國(guó)有資產(chǎn)控股的有限公司、國(guó)有資產(chǎn)控股的股份有限公司和國(guó)有獨(dú)資公司上。雖然股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制在實(shí)際應(yīng)用中產(chǎn)生了很多的問(wèn)題，但它同樣在約束經(jīng)營(yíng)者、促進(jìn)公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展

11、上發(fā)揮了重要的作用。以下以用友股份有限公司2007年股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃書為主說(shuō)明股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制在我國(guó)的實(shí)際應(yīng)用。1股票期權(quán)發(fā)放對(duì)象。股票期權(quán)激勵(lì)的對(duì)象一般是董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員和其他核心人員，激勵(lì)對(duì)象占員工總數(shù)的比例則視公司的發(fā)展情況而定。如，2007年用友軟件股份有限公司的股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃書中明確規(guī)定激勵(lì)對(duì)象為用友軟件監(jiān)事、高級(jí)管理人員和其他核心員工，人員數(shù)不超過(guò)用友軟件員工總數(shù)的20％。而同方股份的股票期權(quán)發(fā)放對(duì)象只占其公司(包

12、括子公司)員工總數(shù)的288％。2，股票期權(quán)的形式與數(shù)量2007年用友軟件是以授予新股的方式實(shí)施股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，具體來(lái)說(shuō)，授予的數(shù)量占用友軟件股本總額的8％；而撫順特殊鋼股份有限公司則是與年度薪酬總水平相掛鉤。3、股票期權(quán)授予的方式和相關(guān)限制股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃書中一般還會(huì)規(guī)定授予股票期權(quán)的時(shí)間、比例以及股票轉(zhuǎn)讓的限制：用友軟件股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃書里規(guī)定標(biāo)的股票有效期為5年，公司在計(jì)劃通過(guò)后的按股本總額的3％：1％：1％的比例向符合授予條件的

13、激勵(lì)對(duì)象授予標(biāo)的股票，激勵(lì)對(duì)象每期獲取的標(biāo)的股票在授予日1年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓；同方股份在2007年的股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃中則規(guī)定自激勵(lì)計(jì)劃授權(quán)日起滿2年后，激勵(lì)對(duì)象方可在可行權(quán)日內(nèi)按每年40％：400／o：20％的行權(quán)比例分期逐年行權(quán)，每一行權(quán)期未能行權(quán)的部分，在以后年度不得行權(quán)4，行權(quán)價(jià)的確定。行權(quán)價(jià)格一般采用平均價(jià)格或是某一天的收盤價(jià)。如，用友公司是按激勵(lì)計(jì)劃公布前30個(gè)交易日公司股票均價(jià)的一定比例確定，同方股份則是以董事會(huì)通過(guò)計(jì)劃前一天的收

14、盤價(jià)作為行權(quán)價(jià)格。5，業(yè)績(jī)審核方式。在諸多實(shí)行股票期權(quán)激勵(lì)方案的上市公司中，大多是利用財(cái)務(wù)指標(biāo)作為經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，如用友公司采用加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率對(duì)激勵(lì)對(duì)象經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)進(jìn)行評(píng)價(jià)；撫順特殊鋼股份有限公司按凈利潤(rùn)來(lái)評(píng)價(jià)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)：海信電器在2009年4月份發(fā)布的股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃中同樣采用凈利潤(rùn)為評(píng)價(jià)指標(biāo)，但同時(shí)與行業(yè)平均水平相掛鉤，即要求不低于行業(yè)平均水平；青島海爾2009年的股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃是同時(shí)采用了凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率和加權(quán)平均凈資產(chǎn)率作

15、為評(píng)價(jià)指標(biāo)；烽火通信2009年的股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃則是采用年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率和凈資產(chǎn)收益率共同評(píng)價(jià)經(jīng)營(yíng)者的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。三、完善我國(guó)股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制從上述的分析中可以看出，由于股權(quán)激勵(lì)機(jī)制作為一種長(zhǎng)期有效的激勵(lì)機(jī)制，已經(jīng)在我國(guó)很多行業(yè)、企業(yè)中得到應(yīng)用，但由于我國(guó)的法律環(huán)境、經(jīng)濟(jì)制度和公司治理方式與國(guó)外有很大的不同，因此國(guó)外關(guān)于股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的經(jīng)驗(yàn)在我國(guó)實(shí)際應(yīng)用中發(fā)揮的效力有限。為了使股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制在我國(guó)得到更為廣泛的應(yīng)用，不管是法律方面還是經(jīng)濟(jì)方

16、面，我國(guó)都還有許多值得改進(jìn)的地方。1，建立有效的資本市場(chǎng)。實(shí)行股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制需要一個(gè)健全、完善、有效的資本市場(chǎng)。只有在有效的資本市場(chǎng)上，股票價(jià)格才能真實(shí)地反映企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，在企業(yè)與經(jīng)理人之間傳遞有效的信息。另外，有效的資本市場(chǎng)還能夠通過(guò)市場(chǎng)的監(jiān)督作用，迫使經(jīng)理人努力改善企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀態(tài)，保證股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的有效性。目前，我國(guó)的資本市場(chǎng)仍然處在弱勢(shì)有效的程度上，股票市場(chǎng)很大程度上還是“政策市”，股票價(jià)格與公司業(yè)績(jī)?nèi)狈ο嚓P(guān)性，資本市場(chǎng)還無(wú)法

17、有效評(píng)價(jià)經(jīng)理人業(yè)績(jī)和監(jiān)督經(jīng)理人行為，因此建立健全有效的資本管酬度謦搬|舀琵劂l刪市場(chǎng)是使股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制在我國(guó)得到廣泛應(yīng)用的首要條件。2、建立完善的職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)是企業(yè)外部治理機(jī)制的一個(gè)重要組成部分。健全的職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)給予了經(jīng)理人一個(gè)合適的市場(chǎng)定位，并對(duì)在任的職業(yè)經(jīng)理人產(chǎn)生一定的約束作用。企業(yè)通過(guò)職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)可以選擇最適合企業(yè)的經(jīng)理人，通過(guò)適當(dāng)?shù)募?lì)，使其發(fā)揮更大的潛能，為企業(yè)帶來(lái)更大的利益。但在我國(guó)除了外資企業(yè)和民營(yíng)

18、企業(yè)的經(jīng)理人是從職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)中選擇的，國(guó)有企業(yè)的經(jīng)理人更多的是通過(guò)政府主管部門任命的，如訟司渤規(guī)定國(guó)有獨(dú)資公司的董事長(zhǎng)是由國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)指定，經(jīng)理雖然可以由董事會(huì)聘任，但董事會(huì)成員除了職工代表外，其他的成員也是由國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)指定。在經(jīng)理人選擇機(jī)制非市場(chǎng)化的情況下選擇任用的經(jīng)理人員可能并不注重經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，因此股票期權(quán)無(wú)法充分發(fā)揮其作用。要使股票期權(quán)制度真正發(fā)揮激勵(lì)作用，必須對(duì)現(xiàn)行的行政任命的方法進(jìn)行改革，建立真正的優(yōu)勝劣

19、汰機(jī)制。3，建立合理的績(jī)效考核機(jī)制從上文中各家公司的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃書中可以看到，我國(guó)普遍還是實(shí)行以財(cái)務(wù)指標(biāo)作為績(jī)效考核機(jī)制。但單純以財(cái)務(wù)指標(biāo)作為考核指標(biāo)，會(huì)使經(jīng)營(yíng)者關(guān)注短期效益、操縱賬面利潤(rùn)，這就與股權(quán)激勵(lì)機(jī)制本身的作用背道而馳。由于我國(guó)資本市場(chǎng)的弱勢(shì)有效性，使得股票價(jià)格也不能成為經(jīng)理人經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的有效評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)。因此，應(yīng)建立起可以綜合考慮財(cái)務(wù)指標(biāo)和非財(cái)務(wù)指標(biāo)、短期指標(biāo)和長(zhǎng)期指標(biāo)的科學(xué)的績(jī)效考核體系。(作者單位：安徽工業(yè)大學(xué))主要參考文獻(xiàn)：【