1、投資行為是公司發(fā)展和成長(zhǎng)的重要基礎(chǔ)，它直接影響公司的融資決策和分配政策，間接影響宏觀經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)運(yùn)行。而過度投資和投資不足等非效率投資行為將影響公司的正常發(fā)展，導(dǎo)致公司資源的浪費(fèi)。傳統(tǒng)公司治理理論主要是圍繞第一類委托代理問題，是建立在股權(quán)結(jié)構(gòu)分散的基礎(chǔ)之上。然而大量的研究表明，我國(guó)上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)高度集中，并且存在著終極控股股東。一部分上市公司中終極控股股東控制權(quán)與現(xiàn)金流權(quán)偏離，控股股東以較低的現(xiàn)金流權(quán)擁有較大的控制權(quán)。這種兩權(quán)分離現(xiàn)象

2、的存在使得終極控股股東更有能力和動(dòng)機(jī)去侵害中小股東利益攫取控制權(quán)私有收益，這就使得我們研究終極控股股東控制權(quán)以及控制權(quán)與現(xiàn)金流權(quán)兩權(quán)分離對(duì)企業(yè)非效率投資行為的影響具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。
　　為了考察終極控股股東的控制權(quán)和兩權(quán)分離度對(duì)企業(yè)非效率投資的影響，本文以代理理論、信息不對(duì)稱理論等為基礎(chǔ)，建立預(yù)期投資模型，通過相關(guān)性檢驗(yàn)、描述性分析、多元回歸分析等方法，對(duì)我國(guó)上市公司數(shù)據(jù)進(jìn)行研究。研究結(jié)果表明：上市公司的兩權(quán)分離度與過度投資呈顯

3、著正相關(guān)關(guān)系，但對(duì)投資不足有抑制作用。上市公司的控制權(quán)與過度投資和投資不足都顯著正相關(guān)。另外，本文按照終極股權(quán)性質(zhì)分組發(fā)現(xiàn)只有在非國(guó)有控股的上市公司，控制權(quán)與現(xiàn)金流權(quán)的分離度與非效率投資顯著正相關(guān)；在地方控股上市公司，兩權(quán)分離度僅與投資過度存在顯著正相關(guān)關(guān)系，對(duì)投資不足的影響不顯著。而在中央控股的上市公司中，兩權(quán)分離度對(duì)投資不足和過度投資的影響都不顯著，對(duì)投資不足在一定程度上還有抑制作用，說明兩權(quán)分離度對(duì)上市公司可能還存在一定的保護(hù)性機(jī)