1、現(xiàn)代企業(yè)所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的分離產(chǎn)生了委托代理問題，使得委托人與代理人的追求目標(biāo)并不相同。企業(yè)所有者需要建立對經(jīng)營者的激勵約束機制來監(jiān)督和激勵經(jīng)營者的行為，使其行為符合所有者的目標(biāo)，從而降低委托人與代理人之間的代理成本。從西方的實踐來看，經(jīng)營者持股制度被認(rèn)為是解決這個問題的主要對策之一，經(jīng)營者持股就是讓企業(yè)經(jīng)營者也成為所有者，從而實現(xiàn)兩者的利益趨同。近年來，經(jīng)營者持股制度在我國作為一種激勵措施也被很多公司采用，那么這種激勵機制在我國是否能產(chǎn)

2、生其應(yīng)有的激勵效應(yīng)，這就有待于實踐的檢驗。 本文旨在對我國上市公司經(jīng)營者持股與公司績效的關(guān)系進行分析，并從兩個層次進行闡述，第一個層次是分析兩者是否相關(guān)，是強相關(guān)還是弱相關(guān)；第二個層次是在肯定兩者相關(guān)的前提下，分析兩者具體成何種相關(guān)。本文以我國選取了2005年713家A股上市公司、2006年760家A股上市公司、2007年851家A股上市公司作為樣本。以實證分析為主要研究方法。 從實證的結(jié)果看，我國上市公司經(jīng)營者持股比例

3、與企業(yè)價值之間具有較強的正相關(guān)；經(jīng)營者持股對企業(yè)價值的影響存在“區(qū)間效應(yīng)”。但是目前我國上市公司董事及高級管理人員持股數(shù)量比例、CEO持股數(shù)量比例較低、經(jīng)營者持股數(shù)量比例遠小于各自的最優(yōu)持股比例，所以應(yīng)加大我國上市公司經(jīng)營者持股的力度。 本文共分為五個部分。第一部分是引言部分，介紹文章的研究背景、研究目的、意義、基本概念說明、研究思路和方法。第二部分是文獻綜述部分，介紹了國內(nèi)外關(guān)于經(jīng)營者持股對企業(yè)價值影響的各類文獻，并進行了簡要

4、點評。第三部分是理論分析分析部分，理論分析包括了四個部分：第一部分為經(jīng)營者持股的理論基礎(chǔ)，指出：人力資本理論是經(jīng)營者持股的前提、委托代理理論——經(jīng)營者持股的動因、分配理論和風(fēng)險理論——經(jīng)營者持股的基礎(chǔ)；第二部分為關(guān)于企業(yè)價值的理論，總共有企業(yè)價值是企業(yè)各單項資產(chǎn)評估值的加總、企業(yè)價值是企業(yè)未來各個時期產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流量的折現(xiàn)值之和、企業(yè)價值是企業(yè)現(xiàn)有基礎(chǔ)上的獲利能力價值與潛在的獲利機會價值之和、企業(yè)價值由創(chuàng)造企業(yè)的社會必要勞動時間所決定：

5、第三部分為經(jīng)營者持股對企業(yè)價值的影響的理論分析，列舉了目前關(guān)于經(jīng)營者持股與企業(yè)價值關(guān)系的9種理論：利益趨同假說、并購溢價論、回報論、內(nèi)部人投資論、壕溝防守假說、資本成本論、結(jié)合理論、整合理論、自然選擇論；并提出了本文的觀點：支持利益趨同假說和壕溝防守假說；第四部分為假設(shè)提出，本部分根據(jù)前面的理論進行分析，提出本文的兩個假設(shè)：假設(shè)1：我國上市公司經(jīng)營者持股比例與企業(yè)價值之間具有強相關(guān)性、假設(shè)2：經(jīng)營者持股比例對企業(yè)價值的影響具有“區(qū)間效應(yīng)

6、”，即經(jīng)營者持股比例不同時，經(jīng)營者持股比例與企業(yè)價值的相關(guān)系數(shù)存在差異。本文第四部分是實證分析部分，這是本文的重點章節(jié)，它對經(jīng)營者持股對企業(yè)價值的影響進行了實證分析，選取了一個控制變量：托賓Q，選取了三個解釋變量：董事及高級管理人員持股數(shù)量比例、CEO持股數(shù)量比例、經(jīng)營者持股數(shù)量比例，同時選擇了五個控制變量和一個年度虛擬變量，進行了相關(guān)性分析和回歸分析，實證結(jié)果表明：董事及高級管理人員持股數(shù)量比例、CEO持股數(shù)量比例、經(jīng)營者持股數(shù)量比例

7、對托賓Q值具有影響且效果顯著。第五部分是結(jié)論和建議部分，根據(jù)本文的理論與實證分析，得出結(jié)論：經(jīng)營者持股對企業(yè)價值具有影響，且對企業(yè)價值的影響具有區(qū)間效應(yīng)。根據(jù)本文得出的結(jié)論及我國上市公司經(jīng)營者持股制度中存在的問題本文提出了三點建議，它們是：（1）堅定經(jīng)營者持股的政策方向；（2）加大經(jīng)營者持股的力度：解決經(jīng)營者持有的股票來源問題、解決經(jīng)營者購買股票的資金來源問題；（3）選擇經(jīng)營者持股的激勵對象：董事及高級管理人員持股數(shù)量比例較CEO持股數(shù)