1、現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論表明，公司融資結(jié)構(gòu)的選擇確實(shí)能夠影響公司的價(jià)值。債務(wù)融資是企業(yè)融資的主要方式之一，處于公司融資研究的中心地位，主要包括銀行貸款、企業(yè)債券、租賃以及其它債務(wù)融資工具的構(gòu)成和比例關(guān)系，也包括企業(yè)的債務(wù)融資期限結(jié)構(gòu)。自20世紀(jì)90年代我國建立股票市場以來，股權(quán)融資發(fā)展迅速，但整體而言我國公司的融資仍然主要依賴于以銀行體系為主的債務(wù)融資。并且，由于我國正處于轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)階段，債務(wù)融資結(jié)構(gòu)失衡現(xiàn)象嚴(yán)重，主要體現(xiàn)為缺乏足夠規(guī)模的企業(yè)債券

2、市場、企業(yè)的債務(wù)融資過度依賴銀行等，由此引發(fā)了諸多影響公司治理及公司價(jià)值的問題。 但就目前來看，融資理論的研究還主要集中在債權(quán)與股權(quán)的比例、最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)等方面，實(shí)證研究則主要集中在資本結(jié)構(gòu)與公司績效方面，國內(nèi)學(xué)者對這一方面進(jìn)行了大量的研究，并得出了一些較有說服力的結(jié)論。比較而言，債務(wù)融資方面的研究較少，特別是債務(wù)融資的功能效應(yīng)及債務(wù)融資的期限結(jié)構(gòu)等方面較少涉及，使之成為企業(yè)融資理論研究中亟需完善的領(lǐng)域。事實(shí)上，對中國企業(yè)的債務(wù)融

3、資進(jìn)行研究已是一個(gè)非常迫切的現(xiàn)實(shí)課題，其研究的必要性主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面： 1、規(guī)范上市公司治理公司治理已成為當(dāng)今公司在競爭中能否勝出的核心要件，但是對于我國的國有股為第一大股東的上市公司，所有者缺位的現(xiàn)象比較突出，同時(shí)由于國有股無法流動(dòng)，事實(shí)上不存在敵意接管機(jī)制。這樣對經(jīng)理人和經(jīng)營者的的內(nèi)外部治理都比較缺乏，客觀上要求公司的債權(quán)人一銀行發(fā)揮較大的治理作用，并可進(jìn)一步對銀行的治理機(jī)制和治理作用進(jìn)行深入研究。 2、改善公

4、司經(jīng)營債務(wù)融資具有財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)和稅盾效應(yīng)，不同的債務(wù)比重對公司經(jīng)營績效產(chǎn)生不同程度的影響。通過對負(fù)債這一特征的研究可以為企業(yè)確定合理的資本結(jié)構(gòu)提供建議。同時(shí)，短期債務(wù)具有引發(fā)清算和擠出效應(yīng)等作用，而長期債務(wù)可以約束新資本的流入，使企業(yè)管理者將資金投向可長期提高公司經(jīng)營績效及可持續(xù)發(fā)展的項(xiàng)目中去，從而改善公司績效。 3、提高公司價(jià)值債務(wù)融資比重的高低可以向外界傳遞公司質(zhì)量的信息，高負(fù)債率代表著高質(zhì)量，低負(fù)債率代表低質(zhì)量，績效差的公

5、司無法通過高負(fù)債率模仿高質(zhì)量的公司。通過對債務(wù)融資信號(hào)傳遞效應(yīng)的研究可以考察我國上市公司債務(wù)比重與公司價(jià)值高低的關(guān)系，為信號(hào)傳遞效應(yīng)的正常發(fā)揮創(chuàng)造條件。由于債務(wù)同時(shí)可能會(huì)引發(fā)財(cái)務(wù)拮據(jù)效應(yīng)，通過對此效應(yīng)的研究也可以為企業(yè)確定合理的債務(wù)期限結(jié)構(gòu)和融資規(guī)模提供相關(guān)建議。 此外，我國社會(huì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的許多熱點(diǎn)與難點(diǎn)問題也都與公司債務(wù)融資有關(guān)，如中小企業(yè)融資、公司債券市場的發(fā)展、銀行壞帳等。因此，對公司債務(wù)融資進(jìn)行系統(tǒng)研究，理解和提煉其內(nèi)在規(guī)

6、律，有助于以上經(jīng)濟(jì)難題的破解，對我國的公司融資、公司治理、銀行信貸以及金融系統(tǒng)改革也極具實(shí)踐意義。 本文選題就是根據(jù)企業(yè)融資結(jié)構(gòu)理論和中國債務(wù)融資的實(shí)證研究現(xiàn)狀提出的，本文將從融資結(jié)構(gòu)相關(guān)理論和我國上市公司債務(wù)融資的的現(xiàn)狀出發(fā)，從微觀層面探討債務(wù)融資的各種功能效應(yīng)(財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)、稅盾效應(yīng)、公司治理效應(yīng)、信號(hào)傳遞效應(yīng)及財(cái)務(wù)拮據(jù)效應(yīng))在我國上市公司的發(fā)揮情況，并對其成因進(jìn)行探討，以期為我國上市公司在做融資決策時(shí)提供理論依據(jù)。首先對已

7、有的文獻(xiàn)進(jìn)行梳理，探尋債務(wù)融資研究的理論基礎(chǔ)；其次，對我國上市公司債務(wù)融資現(xiàn)狀及債務(wù)融資在我國上市公司中如何發(fā)揮其各種功能效應(yīng)進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)；然后對短期債務(wù)的公司治理效應(yīng)進(jìn)行了實(shí)證分析；最后對如何優(yōu)化債務(wù)融資各項(xiàng)功能效應(yīng)在我國上市公司中的發(fā)揮提出建議。具體分為六章內(nèi)容： 第一章：導(dǎo)論。闡述了相關(guān)的研究背景與選題意義以及研究思路與方法。 第二章：理論分析與文獻(xiàn)綜述。國內(nèi)外融資理論的發(fā)展與相關(guān)實(shí)證研究的狀況闡述及相應(yīng)評論。

8、 第三章：我國上市公司債務(wù)融資現(xiàn)狀及原因分析。采用規(guī)范研究和描述性統(tǒng)計(jì)分析我國上市公司融資結(jié)構(gòu)、方式及融資順序，歸納出我國的融資特征及其原因。 第四章：我國上市公司的債務(wù)融資效應(yīng)分析。考察我國企業(yè)債務(wù)融資效應(yīng)現(xiàn)狀，主要運(yùn)用綜合比較法及描述性統(tǒng)計(jì)考察12個(gè)不同行業(yè)的我國上市公司2005年債務(wù)融資的財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)、稅盾效應(yīng)、財(cái)務(wù)拮據(jù)效應(yīng)、信號(hào)傳遞效應(yīng)及公司治理效應(yīng)的發(fā)揮，并提出相應(yīng)建議。 第五章：就我國上市公司短期負(fù)債的

9、公司治理效應(yīng)做一個(gè)進(jìn)一步的實(shí)證分析，以進(jìn)一步探析占債務(wù)融資絕對比重的短期負(fù)債對我國上市公司治理效率的影響作用。運(yùn)用SPSS軟件中的主成分分析法考察了2004-2005年我國制造業(yè)上市公司短期負(fù)債率對公司治理效率的影響。 第六章：優(yōu)化我國上市公司融資結(jié)構(gòu)及更好的發(fā)揮債務(wù)融資效應(yīng)的相關(guān)對策。從改善治理結(jié)構(gòu)、確定合適的融資規(guī)模及創(chuàng)造符合市場經(jīng)濟(jì)制度的法律環(huán)境的角度提出建議。 本文在以下幾個(gè)方面做了一些有意義的工作，努力創(chuàng)新并形

10、成了一定的結(jié)論和成果。①歸納了我國上市公司具有股權(quán)融資偏好、短期債務(wù)比重較高等特點(diǎn)，并對其原因進(jìn)行了探討。②考察了債務(wù)融資的每種功能效應(yīng)在我國上市公司的發(fā)揮情況，并總結(jié)了每種功能效應(yīng)的特點(diǎn)和總體功能效應(yīng)的情況。如不滿足財(cái)務(wù)杠桿發(fā)揮正效應(yīng)的條件、負(fù)的信號(hào)效應(yīng)、沒有充分發(fā)揮公司治理和稅盾效應(yīng)、債務(wù)融資效應(yīng)總體較差等情況。③對占我國債務(wù)融資絕對比重的短期債務(wù)的公司治理效應(yīng)進(jìn)行了考察，得出兩者具有一定聯(lián)系且短期債務(wù)對公司治理具有負(fù)的影響作用，即