1、基于 基于 VAR VAR 模型的 模型的 SHIBOR SHIBOR 與上證指數(shù)的實(shí)證 與上證指數(shù)的實(shí)證研究 研究基于 VAR 模型的 SHIBOR 與上證指數(shù)的實(shí)證研究潘駿杰（上海對(duì)外貿(mào)易學(xué)院上海）摘要：本文利用 VAR 模型實(shí)證分析了隔夜 SHIBOR 利率、一個(gè)月 SHIBOR 利率和上證指數(shù)之間的關(guān)聯(lián)。實(shí)證結(jié)果發(fā)現(xiàn)隔夜 SHIBOR 利率和上證指數(shù)之間不存在格蘭杰因果關(guān)系。盡管一個(gè)月 SHIBOR 利率不是上證指數(shù)的格蘭杰因果

2、關(guān)系，但是上證指數(shù)是 SHIBOR 的格蘭杰因果關(guān)系。其啟示是一個(gè)月SHIBOR 利率既可以作為判斷證券市場(chǎng)波動(dòng)的依據(jù)，同時(shí)也可以為金融理財(cái)產(chǎn)品提供參照。關(guān)鍵詞：上海銀行間同業(yè)拆借利率上證指數(shù)格蘭杰因果關(guān)系Empirical Study on SHIBOR and Shanghai Stock Index Based on V AR ModelAbstract: Through V AR Model, the paper finds t

3、hat there is no strong relationship between SHIBOR O/N and Shanghai Stock Index. On the other hand, Shanghai Stock Index is the Granger Cause of SHIBOR 它是否可以作為未來(lái)金融理財(cái)產(chǎn)品創(chuàng)新的一個(gè)參考依據(jù)。二、文獻(xiàn)回顧和問(wèn)題的提出對(duì)于 SHIBOR 的研究自其正式誕生以來(lái)就沒(méi)有停止過(guò)。如中國(guó)

4、人民銀行貨幣政策司利率處處長(zhǎng)郭建偉（2007）撰文指出 SHIBOR 與回購(gòu)市場(chǎng)的主要交易品種利率的走勢(shì)始終保持一致，與央票利率的走勢(shì)基本一致。中國(guó)人民銀行副行長(zhǎng)易綱（2008）更是充滿(mǎn)信心地認(rèn)為 SHIBOR 能比較快地成為貨幣市場(chǎng)基準(zhǔn)，成為中國(guó)收益率曲線(xiàn)短端的基準(zhǔn)。而在實(shí)證研究方面，北方工業(yè)大學(xué)的劉喜波、趙鵬遠(yuǎn)等人（2008）認(rèn)為 SHIBOR 在基礎(chǔ)性、穩(wěn)定性和相關(guān)性等方面總體上要優(yōu)于銀行間債券回購(gòu)利率，SHIBOR 已經(jīng)初步具備

5、了基準(zhǔn)利率的特性。西安交通大學(xué)的霍天翔和馮宗憲（2009）則通過(guò) VAR 模型進(jìn)行量化分析，認(rèn)為 SHIBOR 完全能夠承擔(dān)貨幣政策傳導(dǎo)中介指標(biāo)的角色，以此來(lái)消除我國(guó)現(xiàn)行的利率“雙軌制” 。以上這些研究大致上都集中在 SHIBOR 與一些回購(gòu)利率走勢(shì)的分析上，因?yàn)槿?7 天回購(gòu)利率，央票利率等都被廣大市場(chǎng)人士看作是基準(zhǔn)利率在使用。但是很少有文獻(xiàn)是探索SHIBOR 與資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)的聯(lián)系。SHIBOR 如果真的能夠成為中國(guó)的基準(zhǔn)利率，首當(dāng)其