1、本研究選取上海證券交易所（SSE）指數(shù)和紐約證券交易所（NYSE）指數(shù)作為中國總體股價和美國總體股價的代表，為了分別檢驗總體收益率聯(lián)動與行業(yè)收益率聯(lián)動，收集總體綜合指數(shù)和三個典型行業(yè)綜合指數(shù)（金融，醫(yī)療，自然資源）。在對原始數(shù)據(jù)進行收益率計算、平穩(wěn)性檢驗和描述性分析之后，利用時變參數(shù)回歸進行實證分析。在時變參數(shù)模型中，假設(shè)一國的股票收益率是另一國股票收益率的解釋變量，但回歸系數(shù)即相互影響力是隨時間改變的。通過擬合回歸系數(shù)的時變曲線，不僅

2、能定量地描述兩國股市的收益率聯(lián)動，更能直觀地展現(xiàn)這種聯(lián)動性的動態(tài)變化。而且，利用雙向的回歸，比較兩個市場收益率對彼此的影響力，能夠有效驗證可能存在的不對稱性。接桌表明：中美股市之間存在著收益率的聯(lián)動，兩個市場的當期收益率會對彼此產(chǎn)生影響，但聯(lián)動水平隨時間變化顯著。中美股市收益率相互影響是不對稱的，美國股市對中國股市的影響更大，且這一影響更平滑、波動更小。中美股市總體收益率聯(lián)動和行業(yè)收益率聯(lián)動呈現(xiàn)相似的周期性變化，這種周期變化與2007-

3、2008年的次貸危機和2011年的歐債危機有密切關(guān)系。中國股市和美國股市總體收益率聯(lián)動反映了行業(yè)收益率聯(lián)動的平均水平，不同行業(yè)之間的股票收益率聯(lián)動有很大差異，金融行業(yè)股和自然資源行業(yè)股的收益率相關(guān)性顯著，而兩個市場的醫(yī)療行業(yè)股收益率幾乎沒有相關(guān)性。中美股市收益率聯(lián)動機制，對政府的監(jiān)管決策、投資者的投資決策有重要影響。對于政府，應(yīng)當認清聯(lián)動的特點和規(guī)律，由于高水平的收益率聯(lián)動確實對金融危機的傳播起到推動作用，因此當檢測到中美股市的總體收益