1、股權(quán)激勵的設(shè)計初衷在于協(xié)同管理者與所有者的利益，以緩解現(xiàn)代企業(yè)中兩權(quán)分離導致的委托代理問題。股權(quán)激勵也是把“雙刃劍”，將管理者薪酬與公司利益掛鉤的同時，也滋生了高管的自利行為。當下，很多實施股權(quán)激勵的企業(yè)面臨著一個共同問題:受激勵的高管并非通過自身努力以賺取薪酬，而是通過各種操縱手段，在股權(quán)激勵這件合法“外衣”的遮蓋下不勞而獲。這不得不引發(fā)業(yè)內(nèi)人士、監(jiān)管層與學者的深思。為此，我國自2006年正式推行股權(quán)激勵以來，就以各種法規(guī)文件來規(guī)范股

2、權(quán)激勵的發(fā)展。然而，大量的經(jīng)驗證據(jù)表明，高管的自利行為依然存在。
　　股票期權(quán)激勵是股權(quán)激勵最主要的形式，也是理論界與實務(wù)界探討的重點。國內(nèi)現(xiàn)有文獻大多從股票期權(quán)的行權(quán)價定價與行權(quán)條件設(shè)置上入手，來探討期權(quán)激勵中是否存在高管的自利行為。本文以2006年至2012年推出的220次期權(quán)激勵草案作為研究樣本，分別從選擇性信息披露和股權(quán)激勵與股利水平關(guān)系兩個方面檢驗了高管的自利行為。在選擇性信息披露上，本文以超額累積收益作為代理變量，以探

3、究高管是否倚仗其信息優(yōu)勢進行策略性的信息披露;本文進一步剖析個股的超額收益，觀察其正式公告的披露情況，結(jié)果并未發(fā)現(xiàn)管理者選擇性信息披露的有力證據(jù)，這與現(xiàn)有的研究結(jié)論并不相符。在股票期權(quán)激勵與股利發(fā)放的關(guān)系探究上，本文使用配對樣本T檢驗與Logit回歸的方法，發(fā)現(xiàn)期權(quán)激勵公司的股票與現(xiàn)金股利水平顯著高于非激勵公司，且在推出期權(quán)激勵草案當年，公司的股票股利與現(xiàn)金股利水平隨之升高。通過對高管自利行為的存在性檢驗后，本文就高管從中獲取的額外收益

4、進行初步的量化分析，發(fā)現(xiàn)在已行權(quán)的32家樣本公司中，高管累積獲取8875萬元(CAR)和4280萬元(BHAR)的超額收益。最后，結(jié)合我國相關(guān)制度環(huán)境與市場環(huán)境，本文對上述兩種自利手段進行對比分析，并在此基礎(chǔ)上提出幾點政策性建議。
　　經(jīng)過理論分析與實證檢驗，本文證實了管理者通過高送轉(zhuǎn)與高額現(xiàn)金股利發(fā)放，達到削弱行權(quán)價、最大化其激勵薪酬的目的。相對于國內(nèi)已有研究，本文在高管選擇性信息披露的檢驗上，突破了只對樣本總體均值的分析，進一